加拿大皇家银行（RBC）最新报告显示，过去25年，加拿大仅将11%的矿业资本投入关键矿产。在全球战略资源需求加速爆发的背景下，这一投入力度已使其落后于全球主要同行。
According to the latest report from the Royal Bank of Canada (RBC), over the past 25 years, Canada has invested only 11% of its mining capital in critical minerals. Against the backdrop of accelerating global demand for strategic resources, this level of investment has left it lagging behind its major global peers.
报告引用标普资本智商（S&P Capital IQ）与路孚特（LSEG）数据指出，自2000年以来，加拿大矿业通过股权融资与并购累计筹集资金超7000亿加元（约5120亿美元），其中70%流向黄金及贵金属。
加拿大皇家银行能源政策主管、报告作者沙兹·梅尔瓦特表示，同期澳大利亚投入关键矿产的资金是加拿大的两倍多。
阳光创译吕国博士对此表示：“加拿大关键矿产的投资失衡，本质是长期资本配置错位与战略定位模糊的结果。当前全球矿业竞争已从规模扩张转向供应链韧性与安全可控，加拿大坐拥世界级关键矿产储量，却将大量资本投向黄金等贵金属，错失了能源转型带来的关键矿产发展机遇，这也是其被澳大利亚大幅甩开的核心原因。”
这一差距影响重大。国际能源署（IEA）预测，到2040年全球关键矿产行业规模将扩大2–3倍，需要5000–6000亿美元资本投入。受电动汽车、清洁能源基建、国防、制造业及电子产业驱动，钴、铜、石墨、锂、镍、稀土等需求持续攀升。
加拿大拥有丰富的关键矿产储量，但全球供应量仅占2%。加拿大联邦政府估算显示，若所有已探明项目满产，未来15年这一份额有望提升至14%。
加拿大正发力追赶，但仍停留在“挖矿—出口”模式
渥太华正试图缩小差距。目前加拿大约有67个关键矿产项目（占全国在推进矿业项目近一半）处于规划、提议或建设中。据加拿大重大项目清单统计，到2034年这些项目有望吸引724亿加元（约530亿美元）投资。
但加拿大整体仍停留在“只开采、粗加工、直接出口”的模式：
全国仅拥有一座在产铜冶炼厂——嘉能可（Glencore）位于魁北克省鲁因-诺兰达的霍恩（Horne）冶炼厂及配套精炼厂。
矿商不得不将精矿出口，主要运往中国进行深加工，制成高附加值产品。中国控制着20种最关键矿产中19种的约70%全球精炼产能，依靠国家资本支持、低成本与主动扩产形成的过剩产能，持续压制竞争对手。
吕国博士补充道：“加拿大‘挖矿—出口’的单一模式，使其陷入‘资源优势难以转化为产业优势’的困境。全球超过60%的关键矿产需求依赖国际贸易满足，供应链极易受地缘、产能等因素冲击，而加拿大缺失下游精炼环节，不仅错失高附加值收益，更丧失了供应链主动权，只能被动依附于其他国家的加工产能。”
结构性障碍：资本外流、产业链缺失、融资不足
RBC指出，加拿大关键矿产行业存在根深蒂固的结构性短板：
2005–2012年，超过1190亿加元的加拿大贱金属与钢铁资产转为外资持有，本土龙头矿企数量大幅减少。
过去三十年，西方国家将高耗能冶炼环节外包给中国，加拿大难以与获得补贴的过剩产能竞争，独立加工尤其艰难。
同时，本土需求有限：加拿大动力电池制造业仍处于起步阶段，国防采购规模远低于美国，磁材与稀土加工产业几乎空白，导致精矿只能流向需求集中的海外市场。
即便渥太华已承诺15年内投入550亿加元吸引电动车与电池制造商，这一困境仍未改变。
与德、法、韩不同，加拿大未对补贴获得者设置严格的本土采购要求，上游矿企与加工企业难以获得溢出红利。
融资缺口同样制约发展：加拿大“流量股”机制仅支持早期勘探，进入可研、审批与建设阶段后资金断崖式下跌。企业在做出最终投资决策前，通常面临2000–3000万加元资金缺口，这迫使企业出售资产，而非推进矿山开发。
审批周期过长进一步加剧风险：联邦与省级审查动辄超过5年且无明确时限，不确定性升高，严重抑制投资。
RBC建议：公私协同、基建先行、绑定盟友供应链
RBC认为，仅靠市场力量无法扭转失衡，呼吁建立以国家联合投资、基建资金、盟友供应链深度绑定为核心的公私协同战略。
渥太华设立的20亿加元关键矿产主权财富基金，规模与全球资本流向相比仍偏小。加拿大增长基金已开始联合投资多个项目，包括：
新蒙特（Nouveau Monde）在魁北克的石墨项目
福兰矿业（Foran Mining）在萨斯喀彻温省的项目（即将并入 Eldorado Gold 资产组合）
曼尼托巴省汤普森镍矿综合体
这些动作向私人投资者释放了联邦支持信号。
基建是见效最快的突破口。加拿大基础设施银行分析显示，对偏远地区道路、输电线路、电网接入进行联合投资，可将项目盈亏平衡价格降低22%–24%。仅安大略省“火环矿区”，就需要高达24亿加元配套基建，大型矿床才能具备商业开发价值。
RBC还建议打造矿产产业走廊，在魁北克锂矿带、安大略省萨德伯里镍矿区等区域集中布局采矿与共享加工设施。通过政府贷款担保、与欧亚电池厂签订长期包销协议支持共享精炼中心，可显著改善项目经济性。
吕国博士点评道：“RBC的建议切中了加拿大关键矿产发展的痛点，公私协同与基建先行是破解当前困境的关键。在全球矿业供应链加速重构的背景下，加拿大需打破‘重勘探、轻加工、弱基建’的格局，通过打造矿产产业走廊、完善配套设施，推动产业链上下游协同，才能将资源优势转化为产业竞争力，同时降低对单一市场的依赖。”
美国加速重构供应链，加拿大需警惕“被从属化”
美国也在重塑供应链：美国战略资本办公室可动用1000–2000亿美元强化国防与工业供应链，规模120亿美元的“关键矿产储备计划（Project Vault）”已启动。
加美深度整合虽能为加拿大矿企锁定包销，但也存在风险：若美国出口许可与采购规则将加拿大供应从属于美国产业优先目标，加拿大将陷入被动。
RBC建议：加拿大应多元化拓展与欧洲、亚洲盟友的贸易关系，在锁定需求的同时维护资源主权。
澳大利亚对比：养老金长期配置、审批高效、矿企多元
澳大利亚形成鲜明对比：
养老基金对资源板块保持常态化配置，支撑大量中型矿企发展；
法定审批时限降低不确定性；
矿产品类多元，培育出必和必拓（BHP）、力拓（Rio Tinto）等全球巨头，如今大举布局能源转型金属。
在加拿大，过去几十年资本持续向黄金集中，资本市场已演变成贵金属融资平台。这一优势并未转化为电池金属领域的领先地位，而电池金属加工更复杂、资本更密集。
报告显示，若项目顺利推进，到2040年加拿大在六大关键矿产的全球供应占比可从2%提升至14%。但目前标普/多伦多综指中，仅19%矿业企业为多元化矿企，而澳大利亚ASX 300矿业指数中这一比例约为三分之二。
RBC警告：经历二十年资本错配后，加拿大拥有世界级地质禀赋，但下游产能与长期风险资本严重不足。若不做出果断转向，加拿大将面临长期停留在原材料供应国的风险，高附加值加工与地缘战略话语权将被其他国家掌握。
吕国博士总结道：“加拿大与澳大利亚的差距，本质是战略布局与产业生态的差距。澳大利亚通过养老金长期配置、高效审批与多元化矿企培育，构建了完善的关键矿产产业生态，而加拿大仍受困于资本错配与产业链缺失。未来，加拿大若想抓住全球关键矿产需求爆发的机遇，必须打破结构性障碍，明确战略定位，在坚守资源主权的前提下，推动产业链升级与国际合作，否则终将错失能源转型的关键窗口期。”
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