国城矿业55亿全资控股大苏计钼矿

2025年12月，国城矿业以31.68亿元收购国城实业60%股权；2026年5月，又以23.68亿元拿下剩余40%股权。两笔合计55.36亿元，实现对国城实业的全资控股。

In December 2025, Guocheng Mining acquired a 60% stake in Guocheng Industrial for RMB 3.168 billion. In May 2026, it acquired the remaining 40% stake for RMB 2.368 billion. The two transactions, totaling RMB 5.536 billion, completed Guocheng Mining's full ownership of Guocheng Industrial.

交易草案一出，市场炸了锅：交易完成后模拟备考资产负债率高达90.67% 。

"高杠杆豪赌"、"债务风险悬顶"的担忧声此起彼伏。但事实真的如此吗？

90%负债率，是一场会计幻术。

先说结论：这个90.67%的数字，是一场典型的同一控制下企业合并带来的"账面幻术"。

在并购交易的备考报表编制中，收购对价被全额确认为负债，而标的资产仍按历史成本入账。两者之间的巨大差额，直接把账面资产负债率吹到了天际。

据业内人士测算，若摒弃特殊会计处理影响，按非同一控制下企业合并模拟测算，交易完成后公司实际资产负债率仅为66.93% ，与当前水平基本吻合，完全处于矿业行业正常区间。

这不是经营恶化、债务失控，纯粹是会计准则跟市场开了个玩笑。

55亿买到了什么？一头年赚11亿的现金牛

国城实业的核心资产是内蒙古大苏计钼矿，保有矿石量1.24亿吨，钼金属量14.48万吨，现有产能500万吨/年，正在办理扩产至800万吨/年。

这头"现金牛"的盈利能力有多强？数据显示，国城实业2024年、2025年分别实现归母净利润9.42亿元、11.50亿元；扣非净利润9.83亿元、11.80亿元。

以60.03亿元估值对应2025年11.46亿元净利润计算，静态PE仅约5.2倍。对比同行业平均16倍的估值水平，这笔收购的定价堪称"骨折价"。

而且，收购完成后，国城矿业2025年归母净利润从10.76亿元提升至14.85亿元，业绩承诺2026—2028年国城实业矿业权资产累计扣非净利润不低于19.79亿元。

钼价还在涨。2026年5月以来，40-45%品位钼精矿价格突破5200元/吨度，刷新近三年高点，近三个月累计涨幅约25%。据金钼股份5月21日披露，钼精矿价格已涨至5000元/吨度，钼铁价格涨至32万元/吨。

钼是国防军工、高端装备制造、新能源产业不可或缺的战略金属，国内钼矿新增产能有限，大型钼矿从勘探到投产通常需要5至8年，供给弹性极低。特种钢、风电铸件、新能源汽车用钼量持续增长，需求年增速3%—5%。供需紧平衡下，钼价上行周期远未结束。

真正的暗牌：亚洲最大花岗伟晶岩型锂矿

如果说大苏计钼矿是"明牌"，那党坝锂矿就是国城矿业藏在袖子里的王炸。

国城矿业通过国城常青间接持有金鑫矿业48%股权，旗下党坝锂矿是亚洲探明资源量最大的花岗伟晶岩型锂矿床，累计查明氧化锂112.07万吨，规划2027年建成650万吨采选产能。

这个巨型资产在账面上仅以5.12亿元的初始成本入账，其真实价值长期未被市场发现。据行业机构预测，2026年和2027年该矿权益出货量将分别达到1.2万吨和2.0万吨，对应权益利润分别达8亿至9亿元、14亿至15亿元。

锂价假设稳定在15万元/吨，6.2万吨LCE权益产能对应的就是93亿元的营收。锂矿是唯一能同时贯穿电动汽车、储能电站、消费电子三大万亿级赛道的核心原材料——这还只是保守估算。

钼锂双轮驱动，估值重估的引信已被点燃

民生证券研报预测，若收购完成，国城矿业2026—2028年归母净利将分别达29.6亿元、37.3亿元、66.0亿元。

从铅锌矿企到钼锂双龙头，国城矿业的故事已经从"传统矿企"变成了"战略小金属龙头"。在A股市场，这两个逻辑的估值差是十倍甚至几十倍的。

55亿砸下去，买到的不仅是一座年赚11亿的钼矿，更是一张通往锂矿万亿赛道的入场券。90%的负债率吓退了看热闹的人，但看懂账本的人已经在悄悄加仓。

当钼价创新高、锂价持续回暖的共振时刻到来，这55亿，可能是一笔被严重低估的买卖。

核心观点：国城矿业55亿全资控股大苏计钼矿，90%负债率是会计处理导致的"账面幻术"，实际负债率仅66.93%；真正的价值在于钼矿现金牛+亚洲最大锂矿暗牌的钼锂双轮驱动，估值重估窗口已打开。

阳光创译介绍

北京阳光创译语言翻译有限公司(Suntrans)是一家聚焦于矿业和能源领域的翻译和咨询服务提供商。阳光创译于2008年2月成立于北京，美国纽约设有分公司，并在乌干达和巴基斯坦设立有办事处。历时18年来，在董事长吕国博士的带领下，阳光创译快速稳健发展，核心定位已经由“打造中国地质矿业翻译领军品牌”，逐渐延伸扩展成“中国国际矿业能源服务大平台”，涵盖矿业能源领域翻译、会展、咨询、猎头、“一带一路”矿业能源商会、矿业能源媒体等国际服务板块。

阳光创译是国际领先的专业领域多语言服务提供商，是中国翻译协会成员、中国语言服务产业技术创新联盟成员和中国矿业联合会全球地质信息共享委员会理事会成员。阳光创译为中国地质、矿业以及石油领域企业国际化和本地化提供整体语言解决方案，提供矿业和能源咨询服务，助推中国矿业企业的国际化进程。

阳光创译业务板块

矿业和能源咨询：矿产资源评估、尽职调查、矿业投融资对接、境外矿业营销和销售咨询、大数据分析客户挖掘。

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尽职调查：是指在进行商业交易或投资前对相关企业或项目进行全面的调查和分析，以确认其真实性、可行性和风险，确保投资方能做出明智的决策。

矿业投融资对接：是指为矿业企业提供投融资服务，帮助企业寻找合适的投资方或融资渠道，促成投资交易的达成。

境外矿业营销和销售咨询：是指为矿业企业提供在海外市场进行营销和销售的咨询服务，帮助企业拓展海外业务，提升产品销售水平。

大数据分析客户挖掘：是指利用大数据技术和分析方法，对市场数据进行挖掘和分析，帮助企业发现潜在客户群体，制定营销策略和提升销售效率。

为国内外个业提供地矿与能源产业链的信息服务、投融资项目对接、技术咨询、法律法规咨询等业务。专家顾问来自于加州大学、迈阿密大学、中国地质大学、中国石油大学、中国矿业大学、北京大学等院与相关科研机构，为海内外的客户提供全方位的地质矿业和能源咨询服务。

矿业人才猎头：阳光创译发展历时18年，建立了庞大的地质矿业能源人才库，拥有上千名具有海外背景的地质矿业能源专业人才。可为国内企事业单位推荐推荐地质矿业和能源及其它领域的知名专家、学者和教授等高端专业人才。

矿业会展：阳光创译已成功举办多届论坛，对境内外矿业投资企业的发展和转型等起到了积极促进作用，已受到广泛关注与好评。企业可以利用各种信息渠道宣传自己的产品，推介自己的品牌、形象，了解本行业最新产品动态和行业

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