一家在非洲深耕近30年的央企，交出了"十五五"开局首季的最强成绩单。
A central SOE that has been deeply rooted in Africa for nearly 30 years has delivered the strongest first-quarter performance since the opening of the 15th Five-Year Plan.
2026年一季度，中国有色矿业归母净利润同比大增63%，创同期历史新高。阴极铜毛利率47.8%，硫酸毛利率接近74%，整体毛利率从27.5%跃升至31.1%。
In Q1 2026, China Nonferrous Mining's net profit attributable to parent shareholders surged 63% year-on-year, hitting an all-time high for the same period. The gross margin for cathode copper reached 47.8%, sulfuric acid gross margin approached 74%, and the overall gross margin jumped from 27.5% to 31.1%.
在铜价波动、地缘政治复杂多变的背景下，这份成绩单不是靠天吃饭，而是靠一套独特的打法——全产业链把风险变利润。
一、自有矿才是穿越周期的"压舱石"
2025年，中国有色矿业自有矿山产铜14.31万吨，贡献了59.1%的利润。
这意味着什么？在行业里，多数矿企利润高度依赖金属价格——铜价涨就赚，铜价跌就亏。但中国有色矿业的利润结构，一半以上来自自有矿山的高毛利，而不是加工费或贸易差价。
据上海证券报对中国有色矿业董事会主席肖波的专访，2025年公司阴极铜毛利率达到47.8%，硫酸毛利率接近74%。这种毛利率水平，放在全球铜矿企业中都属顶尖。
核心原因在于"采、选、冶垂直整合"——中国有色矿业在赞比亚先后建成了中国境外第一座铜矿山、第一座湿法炼铜厂、第一座火法炼铜厂。从矿石到阴极铜的全流程自主可控，省掉了中间环节的利润外溢。
二、别人怕的危机，它变成了盈利机会
2025年，中东地缘冲突推高中南部非洲硫酸价格，对多数矿企来说是成本噩梦。但中国有色矿业拥有两家火法冶炼厂，硫酸作为副产品年产量约100万吨——这不是负担，而是利润放大器。
肖波将其称为"产业链优势变现的机会"：约30万吨硫酸优先供给自有湿法冶炼厂，基本覆盖自身用酸需求；剩余70万吨对外销售，在高位价格下直接增厚业绩。2025年全年硫酸毛利达1.58亿美元。
"内保生产、外销增利"——这八个字，道出了全产业链的精髓：别人因缺酸而停产时，你不仅不断产，还能高价卖酸赚钱。
电力短缺是非洲矿业的另一大难题。中色华鑫马本德、刚波夫矿业通过建设光伏+储能供电设施，2025年新增37MW光伏+91MWh储能发电能力。2026年一季度，谦比希铜冶炼、中色华鑫马本德、刚波夫矿业核心单位利润总额同比增幅均超100%。
三、从中非到中亚：哈萨克斯坦并购的破局意义
2025年，中国有色矿业成功签署哈萨克斯坦本卡拉铜矿并购协议，累计控制70%股权并完成交割。
这是公司资源版图从中南部非洲拓展至中亚的标志性事件。肖波透露，公司每年评价20-30个资源项目，择优跟踪推进，目前在研项目覆盖中南部非洲、中亚、东南亚、南美洲——"以哈萨克斯坦项目为支点稳步拓展中亚市场"。
与此同时，多个重点项目建设按下了"快进键"：中色非矿东南矿二期TBM掘进设备4月底开始试掘进；中色卢安夏新矿累计排水超9000万立方米，浅部项目预计8月形成出矿能力；刚波夫湿法厂投产，阴极铜产能增至4万吨/年；谦比希湿法桑巴铜矿完成可研评审，即将启动建设。
四、"十五五"目标30万吨铜：底气在哪里？
2025年自有矿山产铜14.31万吨，"十五五"末目标突破30万吨/年——这意味着五年内铜产量翻倍。
路径清晰：现有矿山稳产满产+扩产项目释放产能+持续资源勘探和优质并购。三管齐下，不是画饼，而是有项目、有资金、有执行力的系统规划。
截至2026年一季度末，公司现金及现金等价物增至17.48亿美元，资产负债率维持在29.4%的合理区间——弹药充足，杠杆极低，扩产并购没有财务包袱。
资本市场上，2025年公司股价增长181.49%，日均成交量提升111.93%，11月首次被纳入MSCI中国指数。公司自2020年以来维持40%以上高比例分红，2025年分红总额约1.62亿美元。
资源稀缺性、全产业链成本优势、分红确定性三者兼具——肖波用这三句话总结了中国有色矿业的核心投资价值。
从1998年走进赞比亚，到2026年跨越三大洲布局铜钴资源，中国有色矿业用30年证明了一件事：在矿业这个周期性极强的行业里，真正能穿越周期的不是赌价格，而是把产业链做深、把成本做低、把风险变成利润。
中国有色矿业凭借全产业链垂直整合的独家打法，在非洲将硫酸涨价、电力短缺等外部危机转化为盈利机会；哈萨克斯坦本卡拉铜矿并购标志着资源版图从中非拓展至中亚；"十五五"30万吨铜产量翻倍目标，背后是17.48亿美元现金和29.4%资产负债率提供的充足弹药。
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