就业越旺，降息越难！巴西失业率创新低，释放三大信号

巴西地理与统计研究所（IBGE）6月26日发布的《全国住户连续抽样调查》（Pnad Contínua）数据显示，截至2026年5月的三个月移动季度内，巴西失业率降至5.6%，创下近14年来同期最低水平。

统计显示，全国就业人口环比增长0.5%，劳动者实际工资总额同比增长4.8%，就业市场整体保持强劲。然而，这一数据对巴西央行而言喜忧参半。经济学家普遍指出，紧张的劳动力市场推高了居民收入与消费，进而加剧服务业通胀压力，这意味着央行降息空间受限，高利率政策或将维持更长时间。

就业市场依然强劲，但现降温迹象

尽管整体数据亮眼，多家金融机构已捕捉到市场“降温”信号。XP投资公司指出，月度新增就业岗位增速放缓，劳动者实际收入连续两个月增长乏力。

高盛（Goldman Sachs）分析认为，虽然劳动力市场仍偏紧，但就业增长和实际工资增速已现初步放缓。Alude Capital合伙人若昂·德博姆（João Debom）表示：“这对劳动者是利好，却令央行处境棘手。火热的就业支撑了强劲消费，导致服务业通胀具韧性，成为限制基准利率（Selic）下调的关键因素。未来利率虽有下降空间，但节奏将十分缓慢。”

Nomad高级经济学家维托尔·卡约（Vitor Kayo）强调，就业和收入增长将继续支撑消费。“失业率处于历史低位，工资总额创新高，叠加选举年前的财政与信贷刺激，短期内消费仍将旺盛。”他指出，劳动力市场仍是央行抑制通胀过程中的最大挑战之一。

收入持续增长，消费底气尚存

C6 Bank经济学家克劳迪娅·莫雷诺（Claudia Moreno）指出，尽管近期实际平均工资略有回落，但同比仍保持较快增长。截至今年5月，巴西劳动者实际平均收入同比增长4%，实际工资总额同比增长4.8%。

她表示，Pnad数据显示失业率基本稳定在历史低位。即便经济增速放缓可能影响2026年新增岗位速度，劳动力市场整体热度预计仍将维持高位。

机构观点：市场动能减弱，进入平稳期

高盛最新报告指出，部分指标显示就业市场温和降温。经季节调整后，劳动者实际平均收入环比下降0.9%，实际工资总额环比下降0.8%，劳动参与率从62.5%降至62.1%。报告认为，紧缩性货币政策尚未引发明显拐点，但劳动力紧张持续推高服务业成本，对通胀构成压力。

伊塔乌银行（Itaú）经济学家娜塔莉娅·科塔雷利（Natalia Cotarelli）和玛丽娜·加里多（Marina Garrido）指出，巴西劳动者实际工资自去年8月以来首次出现下降。她们预测，就业市场虽处高位，但已从改善阶段转入稳定阶段，未来不太可能继续大幅改善，也不会明显恶化。

布拉旦斯科银行（Bradesco）认为5月数据显现“动能减弱”，劳动者收入环比下降0.6%，为2024年9月以来首降。该行预计第二季度经济活动增速将低于第一季度。ASA资产管理公司及Inter银行的经济学家也持相似观点，认为就业市场恶化有限且渐进，未来将逐步趋于温和。

全年展望：失业率料将维持低位

对于全年走势，多数机构保持乐观。伊塔乌银行和Inter银行预计，2026年底巴西失业率将维持在5.7%左右。

XP预计今年底失业率约为5.5%，至2027年底回升至6.2%；同时上调2026年巴西GDP增长预期至2%。Suno Research经济学家拉斐尔·佩雷斯（Rafael Perez）则更为乐观，预测今年失业率有望降至5.3%。他表示：“尽管未来几个季度就业市场将逐步放缓，但巴西劳动力市场的强韧性仍将是支撑经济增长的重要动力。”