提到AI，大多数人首先想到的是芯片、算法、大模型。
但很少有人注意到，支撑这些"聪明大脑"运转的，还有一个看似不起眼却至关重要的环节——散热。
打个比方：如果说GPU是AI的"引擎"，那散热系统就是"冷却系统"。引擎越强劲，越需要高效的散热来释放全部性能。
事实上，随着AI大模型参数量从百亿飙升到万亿级别，算力芯片的功耗也在疯狂攀升。
英伟达最新的Blackwell平台，单颗GPU功耗已经突破1000瓦——这意味着一台AI服务器的发热量，相当于十几台家用空调同时制热。
传统的"吹风扇"散热方式，正在触及物理极限。
而这，恰恰给一家做了几十年"空调零件"的公司，打开了一扇新的大门。
AI时代的"散热焦虑"：风冷已经不够用了
要理解三花智控的液冷机会，首先要明白一个问题：为什么AI数据中心非液冷不可？
答案藏在几个数字里。
AI时代，算力芯片功率持续提升，设备功率密度触及传统风冷降温方式极限，液冷技术应用大势所趋。过去十年，传统数据中心的单机柜功率大约在5-10kW，靠空调加风扇就能搞定。
但到了智算中心时代，单机柜功率动辄飙升到50-100kW，甚至更高。这就好比原来是给一辆自行车降温，现在要给一辆F1赛车降温——风扇再大，也吹不过来。
与此同时，政策也在加速推动这一变革。国家要求到2025年全国新建大型、超大型数据中心平均电能利用效率（PUE）降到1.3以下，国家枢纽节点进一步降到1.25以下。
PUE是什么？简单说，就是数据中心总耗电量与IT设备耗电量的比值。如果PUE是2，意味着你花1度电算AI，还要再花1度电给它降温。
传统风冷数据中心的PUE普遍在1.5以上，而液冷可以轻松压到1.1-1.2。换句话说，液冷不仅是技术升级，更是一道"必答题"。
这道题的市场有多大？IDC数据显示，2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元，同比增长67%，预计2024年至2029年复合增长率达46.8%，2029年将突破162亿美元。一个年复合增长近50%的赛道，正在快速打开。
技术同源，顺势而为
看到这里，可能有人会问：液冷听起来是个高科技活儿，三花一个做空调零件起家的，切入这个赛道的底气在哪？
这就要从三花的"老本行"说起。
三花智控是全球最大的制冷空调控制元器件供应商，电子膨胀阀、四通换向阀等核心产品市占率全球第一。后来又切入新能源汽车热管理赛道，给特斯拉、比亚迪等车企供应电池冷却系统。
而液冷数据中心的核心部件是什么？阀、泵、换热器、冷板——这些恰恰是三花做了几十年的东西。
公司的阀、泵、换热器以及相关的组件类产品都可以使用在液冷服务器业务，产品技术具有一定的同源性。
用一个类比来解释：空调的电子膨胀阀，是精确控制制冷剂流量的"水龙头"；液冷服务器的冷板系统，同样需要精确控制冷却液流量。底层逻辑几乎一模一样，只是应用场景变了。
这种"技术迁移"能力，正是三花的护城河所在。从空调电子膨胀阀到服务器冷板流量控制，从汽车电池液冷板到CPU/GPU散热冷板，从新能源车热管理系统到数据中心液冷整体方案，三花走的是一条"热管理能力外溢"的路径。
原有业务
|
液冷应用场景
|
空调电子膨胀阀
|
服务器冷板流量控制
|
汽车电池液冷板
|
CPU/GPU散热冷板
|
新能源车热管理系统
|
数据中心液冷整体方案
|
说白了，三花卖的不是某个具体产品，而是"精准控制热量"这项能力。
从"试水"到"供不应求"
理论上讲得通，实际进展如何？
从公开信息来看，三花的液冷业务已经度过了"概念验证"阶段，正在进入放量期。
2025年上半年，公司液冷业务营收占比已突破12%，其中服务器液冷模块订单排期至2026年Q1（如英伟达GB200液冷板订单）。订单排到明年一季度，意味着产能已经跟不上需求。三花智控明确表示，液冷相关业务目前处于产能供不应求状态。
为了应对需求，公司正在加速扩产。绍兴、昆山基地扩建和墨西哥、波兰海外工厂投产，2025年下半年起产能将显著提升。
值得注意的是，三花的客户名单里，已经出现了华为、英伟达等头部AI服务器厂商的身影。这些客户的"背书"，某种程度上验证了三花在液冷领域的技术实力。
三花的底气在哪？
液冷赛道玩家众多，英维克、曙光数创等专业温控厂商早已布局，三花作为"跨界者"，有哪些差异化优势？
首先是精密控制能力。液冷系统看似简单，实际对流量控制精度要求极高。流量大了，浪费能源；流量小了，芯片过热。三花的电子膨胀阀全球市占率超过50%，在"精准控温"这件事上，积累了几十年的know-how。公司具备从"零部件-模块-系统"的全链条集成能力，可提供数据中心液冷整体解决方案。
其次是客户资源复用。三花的传统客户——美的、格力、海尔——本身也在布局数据中心业务。这些企业均布局数据中心设备，三花可通过现有客户资源快速切入数据中心液冷市场。换句话说，三花不需要从零开始"敲门"，而是可以借助现有的供应链关系，快速打开局面。
再者是全球化产能布局。公司在全球拥有10个生产基地（中国、欧洲、北美），可快速响应数据中心液冷的大规模订单需求。在当前地缘政治背景下，"本地化供应"能力越来越重要。三花在墨西哥、波兰、泰国等地的产能布局，有望帮助其更好地服务海外客户。
最后是财务底子厚实。货币资金132.02亿元，现金流充足，可支持液冷业务的研发（2025年中报研发支出7.05亿元，同比增长22.8%）。手握百亿现金，意味着三花有足够的"弹药"去投入研发和扩产，财务上游刃有余。
做AI时代的"卖水人"
从更宏观的视角来看，三花在液冷产业链中的定位，类似于它在空调和汽车领域的角色——核心零部件供应商。
液冷产业链大致可以分为三层：上游是零部件环节，包括阀、泵、冷板、CDU、管路等；中游是液冷服务器及系统集成商；下游则是云厂商、运营商、政府智算中心等终端用户。
从厂商销售额角度来看，2024年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据了七成左右的市场份额。三花的定位不是去做整机，而是给这些整机厂商提供核心零部件。这种模式的好处是：不用直接面对终端客户的激烈竞争，而是"躲在幕后"赚稳定的钱。
用一个老套但贴切的比喻：淘金热里最赚钱的，往往不是淘金者，而是卖铲子的人。
第四增长曲线的想象空间
从收入结构来看，液冷业务目前仍是三花的"小弟"，但增速可观。2024年液冷业务收入占比约为8%，处于起步期；到2025年上半年已经提升至12%左右，进入加速期；2026年液冷业务营收占比目标提升至15%以上，海外液冷业务收入占比达40%。
时间节点
|
液冷业务收入占比
|
发展阶段
|
2024年
|
约8%
|
起步期
|
2025年上半年
|
约12%
|
加速期
|
2026年目标
|
15%以上
|
放量期
|
如果这一目标能够实现，意味着液冷业务有望在未来两三年内，从"补充型业务"成长为"支柱型业务"之一。
更值得关注的是，预计2025年液冷在大规模集群的渗透率将达到20%，2026年有望突破37%。行业渗透率仍处于早期阶段，天花板还远未到来。
结语
回顾三花智控的发展历程，会发现一条清晰的主线：围绕"热管理"这一核心能力，不断向新场景延伸。
1990年代，三花从制冷配件起家，逐步成为空调零部件龙头。2017年，公司切入新能源汽车热管理赛道，拿下特斯拉订单，打开了第二增长曲线。2024至2025年，三花又开始布局数据中心液冷业务，搭上AI算力的快车。
每一次跨越，看似是"跨界"，实则是"能力外溢"。
液冷业务之于三花，或许正处于类似2017年进入汽车热管理时的阶段——市场刚刚起步，公司刚刚入局，业绩贡献有限，但想象空间已经打开。
当然，液冷赛道竞争者众多，三花能否复制在空调和汽车领域的成功，仍需时间验证。但至少从目前的订单情况和产能规划来看，这家"空调心脏"制造商，正在AI时代找到自己的新位置。
从"让空调更省电"，到"让AI算力全开"——三花的第四增长曲线，值得持续关注。
【免责声明】
本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成任何投资建议。文中涉及的公司和数据均来源于公开渠道，作者不对其准确性和完整性做出保证。市场有风险，投资需谨慎。
