文/本网专栏作者李廷
10月份以来，除了神华四次下调煤价和推优惠方案外（详情可点击：神华再推优惠方案，煤企跟不跟？电厂买不买？ ），同煤集团也多次下调煤价。本月下旬，同煤集团在月初5500大卡和5000大卡煤分别下调15元和10元的基础上，又再度下调16元和10元，分别降至374元和340元，同时量大优惠政策依然有效。
龙头煤企再度大幅降价的原因
一是市场需求进一步走弱，销售压力增大
9月，全国重点电厂日均耗煤合计269万吨，同比下降9.1%；六大发电集团沿海区域电厂日均耗煤52.5万吨，同比下降8.8%。进入10月，电厂日耗同比降幅进一步扩大，10月上旬全国重点电厂日均耗煤降至235万吨，同比下降12.6%；10月1日至26日，六大发电集团沿海区域电厂日均耗煤47.8万吨，同比下降18.6%。
因此，进入10月份，虽然迎来传统的冬储煤时期，但由于电煤需求持续走弱，加之电厂煤炭库存处于较高水平，电厂采购力度并未明显改善，煤企销售压力进一步加大，龙头煤企只好通过降价来保留和争取市场份额。
二是资金链日益紧张，财务负担持续加重
随着煤炭价格持续下跌，应收账款及存货持续增加，煤炭企业经营活动现金净流入不断下降。今年上半年，包括同煤集团、陕西煤化在内的多家大型煤炭集团经营活动现金净流入为负，资金链风险日益加大。另外，为了补充经营现金流和满足投资支出，近几年各大煤炭集团外部借款不断增加，财务负担不断加重。据笔者统计，2014年煤炭产量前十强煤企当年合计外部借款7558亿元，较“煤炭黄金十年”末期的2011年增加5113亿元，增长209%，与之对应，当年偿还债务合计支付6017亿元，较2011年增加4527亿元，增长304%。2015年上半年，总体资产负债率已经上升至66.5%左右，较2011年提高9.3个百分点，同煤集团、陕西煤化、河南煤化等多家企业资产负债率更是超过了80%。可以说，随着煤炭市场不断低迷，煤炭企业已经陷入借债——还债——借更多债——还更多债的恶性循环。
企业的现金流很大程度上靠借债维持，在银行贷款偏于谨慎的情况下，为了维持资金链正常运转，企业需要增加经营活动现金流入，这时只好降低煤炭售价。
龙头煤企降价的影响
首先，煤价继续下跌。
在龙头煤企降价之后，其煤炭售价已经与市场实际价格基本持平，部分中小煤企和贸易商的煤炭销售势必会受到一定影响。这种情况下，中小煤企和贸易商为了维持原来的销售量只好进一步降价，下游用户也会借机进一步压价，最终恐将导致市场煤价再度出现较大幅度下跌。
其次，行业调整与整合加速。
虽然随着煤价不断下跌，亏损企业越来越多，但受多种因素影响，主动关停退出的并不多，行业调整与整合进展缓慢，过剩煤炭产能迟迟不能有效退出。煤价进一步下跌，无疑将使部分煤企经营情况进一步恶化，一部分煤企退出意愿可能也会因此增强。总之，市场机制的作用将加快淘汰部分煤炭产能，并推动煤炭行业的调整与整合。
再次，煤炭进口将受到进一步影响，国际市场格局快速调整。
以期货价格测算，短短20多天国内动力煤期货价格已经下跌6美元左右。因为国内煤价短期下跌幅度较大，进口煤市场风险骤增，又有部分贸易商或会暂时放弃进口煤业务，部分终端用户也可能会将采购目标重新转向国内。11至12月，甚至明年1月份的煤炭进口量将受到进一步影响。作为最大煤炭进口国，中国进口量下降之后，国际煤价必将面临继续下跌，国际市场供求失衡程度会进一步加剧，国际市场格局快速调整。
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