首先，恒瑞不缺钱，2024年3季度账上货币资金加交易性金融资产近230亿。同时恒瑞没有任何负债，净利息收入都有4.48亿。
恒瑞的经营质量也很好，3季度毛利率85.4%，净利率18%
现金流也好，这还是在每年研发投入占比22%的情形下。
问题是收入多年没有增长了。第3季度收入66亿，从2019年，季度收入就跨过60亿水平，这5年基本维持到这个水平。
销售量(volume）肯定一直增长中，但医保+集采+竞争，药的售价不断走低，销售额（value）能做成这样，已经相当可以了。
如果只看到这部分，每年260亿收入（不增长），54亿净利润，63亿真实净现金流（自定义），股息率0.4%，对比近3000亿市值，还是高估了，如果未来没有增长，就不是成长股了，高PE也占不住脚了。
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制药的核心一是研发，二是变现。
恒瑞拥有的90个处于临床阶段的产品，这些产品的出海，在全球变现，才能把研发的价值最大化。
恒瑞这几年BD非常出色。
从2023年起，恒瑞已经完成总交易金额近100亿美元BD交易。
另外一个创新的BD交易是对Hercules公司的商业化授权，除了首付款、里程碑款、和销售提成，恒瑞还能获得Hercules近20%的股权，给国际化出海预留一个新的变现渠道。
这些出海的产品能否成功，对恒瑞是双重考验，一是创新的质地到底如何？二是能不能变成真金白银？
还有就是能否逐步从BD，到参股公司，到控股公司，建立全球几个重要市场销售渠道。
一旦走通，就可以不断复制和放大，非常有吸引力，毕竟国外的药价高啊。
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因此，即将在港股上市的恒瑞是一个很好的关注标的。
1）公司质地非常好，只是目前增长相对乏力，非常安全。
2）港股上市，相对于A股极大概率是折价的，这可以避免的A股估值高的风险。目前A股恒瑞PE48，港股的石药PE不到10，中国生物制药13，瀚森制药20，恒瑞港股PE估计就在20到40之间。
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接下来可以继续关注：
1）出海的业绩
2）当然还有制药公司的核心，管线中的产品会不会出现未来的爆款。
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