众说 | 与FT中文专栏作家 游西欧，聊经济

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编者按

脱欧、大选、难民，欧洲一次又一次的被提上“今日热门”，经历了前前后后的颠簸，欧洲经济究竟是接连受创，还是缓慢复苏？国内房价上涨逐渐放缓的同时，德国房价又呈现出怎样的态势？今天，我们跟随FT中文网专栏作家沈建光，一起逛西欧，聊经济。

近一两年笔者与国内学者和投资者交流时大多能感受到，国内投资者看好美国经济的居多，认为美国经济复苏稳健，高科技企业和技术创新是支持其增长的核心竞争力；而对于欧洲大多并不乐观，不仅是由于欧债危机之后经济低迷，更多的是出于对欧洲政治前景的担忧，且去年英国脱欧黑天鹅事件的发生使得欧盟内部“疑欧”情绪再度高涨，更加坐实了这种悲观情绪。

然而，笔者今年以来一直对欧洲大陆经济复苏抱以积极的态度，在笔者看来，美国经济虽然持续向好，但已被市场乐观预期所充分反应，甚至有高估的成分，反而是欧洲经济有诸多亮点，只要法国大选没有出现极右政党上台的黑天鹅事件，欧盟除英国外有超出预期的走向复苏的可能。笔者在今年初也预测美元兑欧元已经见顶，今后欧元将开启升值之路。

的确，今年一季度欧元区经济增速达到2.3%，超过美国；6月制造业PMI指数上升至57.4，创下74个月新高；5月失业率下降至9.3%，为2009年3月以来的最低水平。在此背景下，今年欧元兑美元升值10%，如今达到1.16，欧央行也在讨论何时退出宽松政策。

从成员国来看，这种复苏似乎是普遍的。笔者此行拜访了西歐16个城市，50多家欧洲领先的跨國企业和一些央行。在与西班牙企業家经济学家交流的过程中，他們表示西班牙经济最为乐观，是欧洲经济增长的新引擎。西班牙——这个曾一度走到债务边缘的“欧洲五猪”国家，通过劳动力市场改革，如今经济连续四年保持高速增长，去年GDP高达3.3%，今年甚至西班牙央行经济学家预测二季度回到4%的预期增长，是危机以来的最好水平，不能不说令人惊喜。

此外，核心国德国更是欣欣向荣，建筑工地随处可见，而与当地经济学家和企业家交流时，他们也大多数预计2017年德法经济将达到六年来的最好水平。而受英国脱欧影响，越来越多的金融企业，如德意志银行、渣打、野村证券、高盛、摩根士丹利及花旗银行等已经决定或考虑将伦敦分布业务迁至法兰克福；此外，法国巴黎也在为争取金融中心积极努力，如近期宣布了一系列支持金融发展的举措，包括取消针对银行等不缴纳增值税企业的最高一档工资税，取消扩大股票交易税征收范围的计划等。

此外，笔者此行与不少欧洲企业进行了交流，都非常乐观。当下欧洲企业家对经济前景的信心和投资热情都是异常高涨，尤其是对中国经济的快速发展充满信心，认为中国去年下半年以来的经济反弹在今年年底前还会持续。 

政治风险是国内投资者对欧洲普遍悲观的重要原因，数年前的欧债危机便凸显了欧盟货币同盟，非财政同盟的根本性问题，当时欧元区整体的债务率并不高，甚至低于美国和日本，但由于欧元区内部存在三大矛盾，即核心国德法之间、非核心国之间，乃至核心国与非核心国之间，均有利益上的冲突，欧洲一体化进程能否持续市场上始终存在质疑的声音。直至去年英国脱欧，欧洲大陆的疑欧情绪空前高涨，一时间，欧洲一体化之路会最终瓦解的预言非常流行。

然而，今年来看，情况明显好转，甚至可以说是因祸得福，欧盟，特别是德国法国正在做好英国离开的准备，而致力于加强核心国的凝聚力，并推动欧洲一体化继续前行。早前市场担忧的欧洲黑天鹅事件亦被反转，而今年春季以来，荷兰、法国乃至德国的民粹主义政党接连遭遇滑铁卢，特别是法国新总统马克龙打败主张反对全球化和移民的勒庞，重挫疑欧阵营。如今德国默克尔支持率扩大至40%，极有希望在今年9月德国大选中再度获胜。由于默克尔和马克龙均是欧洲一体化的坚定维护者，在传统“捣蛋者”英国脱欧之后，法德核心国凝聚力将进一步增强，有利于欧洲一体化重新回到正轨。

英国方面似乎有些作茧自缚。脱欧公投之后，英镑大跌，伦敦金融城业务遭到冲击，英国经济出现放缓态势，特别是家庭收入与工业表现均令人失望，如一季度家庭可支配收入连续第三个季度下降，为1970年代以来首见；而5月制造业产出较前月下降0.2%，工业生产下滑0.1%。

而政治方面，英国首相特雷莎•梅也面临困境，不仅输掉本来多数党地位，使其信誓旦旦可以大获全胜的预期落空，而且还得花重金依靠小党联合组阁，才能保持继续执政。此外，伦敦一幢高楼大火应对不利，恐怖袭击接二连三，也让其国内民众支持率持续下降，加之党内反对派质疑强烈，特雷莎•梅政治领导力受到重挫。不难想象，缺乏民众与党内支持的脱欧谈判，必然难以取得有利地位与谈判优势。

在笔者去的德国四个城市，法兰克福、杜塞尔多夫、斯图加特和慕尼黑中，当地企业家、投资者和经济学家纷纷表现出他们对于德国经济信心满满。这一方面得益于德国经济的强劲表现，当前德国的失业率创历史新低，英国脱欧又给法兰克福打造金融中心提供了绝好的机会；另一方面也得益于欧盟政治不确定风险的降低，法国大选重挫了疑欧情绪，默克尔和马克龙共绘欧盟改革，移民冲突也不似去年那样棘手。

作为欧洲一体化坚定的捍卫者和欧洲经济火车头，德国今年面临的政治经济局势都要好于往年，一切似乎都在朝着积极的方向发展。德国之行令笔者十分惊讶的是德国繁荣的房地产市场。四座城市，满眼望去尽是建筑工地，房地产一片欣欣向荣。与欧央行的几位前同事聊天，让笔者了解到，近年来德国的房价增长迅速，相比于危机之前的水平早已翻倍，如今德国人的买房热情也越发高涨，租房市场非常火爆，法兰克福金融中心的办公楼更是供不应求。这样的景象之所以让笔者感到吃惊在于，相比于笔者03-06年在法兰克福工作时，德国的房价曾十年未涨，德国人早前买房的需求很弱，大多数人租房，很少有投资房地产获利的想法，如今房价快速上涨，反差十分明显。

德国房地产市场的迅猛发展，与移民的大量涌入与宽松的货币政策密切相关，特别是英国脱欧之后，德国越加受到海外企业投资与个人移民的青睐。得益于法兰克福良好的金融生态，欧洲央行、德国央行、德国联邦金融监管局、德交所等总部都汇集于此，在伦敦金融城前景堪忧的背景下，已有越来越多的金融企业，如德意志银行、渣打、野村证券、高盛、摩根士丹利及花旗银行等，决定或考虑将伦敦分布业务迁至法兰克福。 去年德国经济增速1.9%，是五年来最大增幅，而今年德国经济增速更高，将达到六年来的最好水平。

支持德国经济的，除了房地产市场，政府和私人消费亦是经济增长的主要动力。今年德国7月IFO企业景气判断指数从前月的115.2升至116，创有记录以来的最高水平，各行业景气均有上升，显示德国商业信心的极度高涨。与此同时，德国支持增长的财政政策空间仍然巨大。得益于德国经济状况良好，2016年德国财政收支盈余高达237亿欧元，创1990年两德统一以来最高值。考虑到在当前全球货币政策已经应用到极致，欧洲央行采取量化宽松的背景下，德国财政反而连年盈余，且创下新高，未来财政政策的放松，可以帮助德国甚至欧盟经济增长更稳健。  

此次德国之行间隙，笔者曾去法兰克福北边的温泉小镇巴特洪堡度假，这是德国的富人区，也聚集了不少在法兰克福工作的白领。与中国不同，很多德国富人大多不在市中心居住，而是选择定居在城市周边、环境较好的地方。与美国超大别墅有所不同，德国富人的居所大小适中，更加强调舒适、实用。而在巴特洪堡乃至德国很多地方，所有公共温泉都是男女混浴，这是德国广泛接受的温泉文化，在欧洲也是绝无仅有。让笔者感受到的是崇尚自由、自然的德国人，这似乎又与德国人的刻板印象有所不同。

而德国人之所以往往给人以严谨的形象在于其专注和坚持。在德国，家族企业的文化传承十分普遍，根据波恩中小企业管理研究所调查报告，家族企业管理发展占德国出口份额四成以上，研发投入比达到4.6%，超过德国的平均水平。同时，在此前欧债危机严重的过程中，德国人一直反对欧央行过多干预，坚持债务国紧缩财政才能获得救助等，似乎不近人情，也难免给人以刻板形象。但在笔者看来，这事出有因，相比于欧元区希腊、意大利等国家享受一体化好处，德国为保证社会保障体系可持续，增强本国竞争力，在危机之前，曾用十年的时间拿高福利体制开刀，税制、医疗、退休金制度和救济制度等都先后成为改革对象，德国民众经历了近十年的痛苦转型过程。

实际上，德国人也一直是欧盟一体化的坚定捍卫者，坚持债务国通过改革以获得可持续的增长。令人惊喜的是，在经历了欧债危机与英国脱欧对欧洲一体化的冲击之后，如今核心国德法两国的政治风险降低，法国马克龙与德国总理默克尔已经承诺将加强合作，共同制定欧盟改革的“路线图”，推动欧洲一体化更近一步。实际上，考虑到默克尔连任的可能性大幅上升，这种积极前景是可期的。相比于笔者去年到访欧洲时，难民问题曾是默克尔最棘手的问题，今年情况有所缓和，这一是与德国收紧对难民入境的管控有关，二是得益于德国与其它欧盟成员国一起和土耳其签订了难民安置协议。同时，美国特朗普当选、英国脱欧以及国内恐怖袭击频发，反而促使了主张一体化对抗孤立主义的默克尔受到更多支持，距德国大选仅有两个月，默克尔当前民意支持率已遥遥领先，有望成为二战以来第二位任期达16年的总理。而德国政治不确定性的降低，以及其对全球化的捍卫，都为未来中德合作打下良好基础。

总之，此次一个多月的欧洲之行，令笔者进一步加强了对欧洲经济复苏的信心，不仅是经济方面，笔者越来越坚信，欧洲经济正在经历七年来一个最好的时期，而且政治方面的黑天鹅事件也没有发生，反而因祸得福，没有了传统“异见者”英国的参与，一体化之路有可能会进一步加强。 而从全球来看，去年盛极一时的反全球化势力似乎也遭遇重挫，特朗普新政受阻、英国脱欧后自顾不暇，都为更多国家提供警示。在此次德国G20峰会上，不难发现，中国领导人在峰会受到热情款待，而原本紧密的德美关系却似乎出现间隙，拥护全球化的国家更为紧密，这为接下来的中欧合作打下良好基础。

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