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全球低通胀之谜
持续的低通胀趋势
距离全球经济危机爆发已有十年的时间，虽然美国、欧洲、日本及其他地区的中央银行多年来一直在采取特别的经济刺激措施，但时至今日，它们依然在为实现2%的通货膨胀目标而努力。下图为全球各主要经济体核心CPI（将受气候和季节因素影响较大的产品价格剔除之后的居民消费物价指数，一般认为是剔除了食品和石油价格影响的CPI指数，定义来源百度百科）的数据和走势（注：蓝色为中国数据）。
图1 全球各主要经济体核心CPI折线图（2017年度）
从上图不难看出，全球已悄然步入低通胀时代，那么事情背后潜在的可能原因又有哪些呢？
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是什么导致了持续的低通胀？
1、全球化
众所周知，国家之间进行贸易的根本原因在于比较优势。在劳动密集型产业中则体现在产业转移。随着全球化进程的加速，越来越多的发达国家的劳动密集型企业开始往一些新兴经济体（比如中国、印度）迁移。这无非是因为这些地方有着更为便宜的劳动力，能为企业减少大量的劳动力成本。低廉的劳动力成本则会带来明显的价格降低。而低价商品在全球的贸易流通则会进一步降低全球的总体价格水平，即“输入型通货紧缩”。
2、中国经济增长持续下滑
中国改革开放以来，中国的经济增长取得了长足的进步，对世界经济增长的贡献也越来越大。但是随着近几年以来中国经济增长速度的下滑，整体对世界的带动也步入一个缓和期。而通货膨胀通常都是表现经济冷热程度的重要指标，中国经济增长的放缓也在一定程度上引致了全球的低通胀。
图2 近几年中国GDP规模及增速（图片来源：网易财经）
3、人口老龄化
随着医学的迅速发展，人类的寿命得到大幅度延长，这无疑会促进人口老龄化的趋势。一般来说，老年人保守、厌恶风险的特点使其储蓄意愿高而消费、投资意愿弱，全社会总需求不足将抑制通胀的上行。人口老龄化降低消费、投资倾向，总需求不足抑制通胀。总的来看，随着出生率下降和寿命延长，全球老龄化趋势愈加明显。（注：老年人口抚养比，指的是中老年非劳动年龄人口数与劳动年龄人口数之比，其中劳动年龄人口国家规定为：男性16-60周岁，女性为16-55周岁。）
图3 中国近几年老年人口抚养比（数据来源：Wind资讯）
4、技术发展—摩尔定律
很显然，除了上述几个可能的因素，由技术进步带来的成本降低也是一个不可忽略的原因之一。
“摩尔定律”最初由英特尔创始人戈登·摩尔提出。他发现，当价格不变时，集成电路上可容纳的元器件的数目，约每隔18-24个月便会增加一倍，性能也将提升一倍。这体现出了日益发展迅速的技术引致的更为低廉的成本。据Vanguard集团全球首席经济学家Joseph Davis（2017）估计，商用和个人消费类科技产品的价格走低每年会将居民消费价格指数（CPI）拉低约18个基点（一个基点等于0.01%）。但是，摩尔定律不只与技术零件或高科技产品有关，摩尔定律的连锁反应限制了市场中对各种更高价格产品的需求，而这并不仅限于高科技产品，而是遍及经济的方方面面。
图4 摩尔定律对通货膨胀率的影响（来源：FT中文网）
由于技术在改进生产、提供商业服务中能够起到显著作用，因此，各行各业的企业都在力争降低生产成本。企业制定的商品或服务价格往往是边际成本的加成，而随着新技术的不断采用，单位生产成本正在缩减。随着时间的推移，这些企业呈现给消费者的最终价格要么不断压低，要么增长缓慢，而这一影响甚至波及到那些不与技术直接相关的行业。
据相关统计（见图5），2001年至今，计算机和电子产品、计算机设计和服务以及其他技术投入的降价，每年都会给生产成本乃至最终价格带来0.5个百分点的跌幅。换言之，如果没有摩尔定律的影响，年均通货膨胀率可能会较当前高出0.5个百分点。
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低通胀可能带来的影响
1、对经济增长的影响
通胀水平是对总需求的一种衡量，总需求越旺盛，也往往意味着更高的通胀水平。且从短期来看，总产出基本上由需求侧决定，因此，较高的经济增长速度 ， 往往伴随着较高的通胀水平。当前的低通胀在一定程度上标志着世界总需求的低迷，必要的刺激政策有利于经济的进一步增长。
2、可能会引起进一步的通胀水平降低
低通胀意味着商品价格水平较低，厂商的利润增速也较低，进而引致工资水平和增速处于低位。这会直接降低总需求，厂商提高价格的可能性进一步降低。形成一种恶性循环，通胀水平“螺旋式降低”。
3、引起通缩预期，降低社会总需求
在价格趋降的情况下，人们预期项目的重置成本趋于下降，从而推迟当期投资，减少本期项目新开工。通缩预期会引起当期总需求的减少，长期来看，有演变为通缩的风险，经济有继续下行的压力。
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未来潜在的驱动通胀上扬的因素
1、需求侧
第一，强有力且步调一致的扩张性的财政政策。政府通过加大力度基础设施投资，促进经济改革，从而刺激经济进一步增长；第二，新兴市场经济大幅增长，带动商品价格上升。以中国为例，随着经济的发展，中国的劳动力成本也越来越高，这也间接地大幅度刺激了产品价格的增长，对于当前低通胀的态势是一个利好。
2、供给侧
贸易保护主义抬头，关税和贸易壁垒的加强，增加了出口国出口成本，阻碍了贸易的增长；其次，全球价值链衰退。关税和贸易壁垒限制了企业在跨国子公司之间出口和再进口的能力。全球价值链增长停滞。总的来说，全球化趋势放缓，将使总体商品价格上涨，驱动经济从低通胀向适度通胀运行。
消息来源：
FT中文网；华尔街见闻；百度百科；网易财经；Wind资讯、微信公众号“明晰笔谈”等
—责编：程良彪 —
—推送：张宇晗 —
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