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进入2018年以来，美股延续了此前的强劲走势，三大股指节节攀高，带动市场一波又一波的沸腾情绪。而与之形成鲜明对比的，是近来日渐疲软的美元走势。开年之后美元指数一路下行，相反人民币则屡创新高，逼近6.3的重要关口。是什么原因使得美元与美国经济的走势产生背离呢？人民币相对美元的一路走强，究竟是2018年的常态还是短暂的狂欢？这对于世界经济及资本市场又会产生哪些影响呢？
美元跌跌不休
美元在年后的表现一度疲软，与市场对于美国经济复苏持久性的观望态度，以及全球经济回暖后各主要经济体货币政策收紧有着密切的关系。具体说来有以下几点原因：
1.美国减税政策引发市场对于财政负担加重的担忧。特朗普的减税政策在去年11月底获得通过以后，即将进入具体实施阶段。但减税方案可能造成美国预算赤字扩大的担忧始终存在。市场普遍担心削减企业税可能会令美国政府未来财政赤字大幅增加，进而恶化美国政府收支状况，并影响美国经济的增长。
2.非美国家经济复苏明显。1月数据显示，欧元区的制造业PMI（采购经理指数）和综合PMI增幅明显，尤其是德国这一龙头国家的PMI仍在改善。欧元区的消费者信心指数也再创新高。这些数据显示欧洲经济仍以较强的动能在上升。同时日本的经济也在改善。2017年日本出口增速回升，制造业景气度也逐步上升。1月份日本制造业PMI初值回升到近几年的高位，核心CPI也在低位回升，这也显示日本经济重新进入了扩张通道。除此以外，不少发达经济体和新兴市场国家受益于经济改善和商品价格回升的带动，经济状况也有所好转。
3.美国资产价格增长的需要。对美国经济影响最大的是美国的资产价格，一旦跌下来就可能重置资产负债表，引发金融危机，这就是美国股市不断上涨的主要原因。然而美国的系统性风险之一就是股市和汇市的双涨，于是特朗普政府选择了涨股市而跌汇市，在保证资产负债表稳定的情况下尽量降低系统性风险。
4.全球主要央行收紧货币政策，缩小与美元的息差。除了日本暂时仍将在安倍经济学的指导下继续推行量化宽松的货币政策以外，全球主要经济体相继收紧货币政策。首先是欧洲，欧元区经济在2017年得到了较大改善，为缩小债务规模创造了良好的经济条件，减少买债规模的政策也已开始稳步推进。中国虽然尚未调高基准利率，但其实市场利率已出现明显上涨趋势。此外，加拿大也宣布加息25个基点至1.25%，创下了2009年以来的新高。
另外，美元指数的下跌也和特朗普吸引国际资本投资美国的政策直接相关。美国意在吸引国际资本，这次特朗普到达沃斯论坛核心也是强调这一点，显然降低汇率有利于此。
但如果从全年的视角来看，有学者认为应维持此前对2018年度全球经济及环球市场预测的判断，认为美元的走弱是短期的。从多项指标来看，美国目前的经济发展仍然处在上升通道，工业生产增速较快，消费者信心指数也在不断提高，个人收入以及支出增速都呈上升趋势。所以可以预期美国经济仍有较强的发展动力。随着年后税改和加息及缩表落地的多种刺激，美元有望摆脱弱势转而回升。
人民币节节攀高
反观人民币，自从去年央行出手对外汇市场进行干预之后，人民币一度处在向上的升值通道，年后更是一度走强。究其原因，主要是两方面因素：一是美元因素，美元走弱促使人民币走强；二是中国宏观经济企稳向好，这让国际资本对中国更有信心。从数据构成来看，中国的经济结构确实得到了明显改善，消费升级所带动的经济增长点明显，上市公司盈利能力较强，为人民币的坚挺提供了基本面的支撑。此外，央行对于人民币汇率走势的态度也起到了至关重要的作用。资本管制加强，资金外流得到有效控制。
1月30日，人民币对美元汇率中间价为6.3312，在连升7日后首度出现回调，但仍比2017年末调升超过2000个基点。开年以来仅一个月，中间价已升值3.2%，升幅超过2017年全年的一半，迫使市场参与者纷纷上修预测价位。不光是人民币汇率，开年以来诸多大类资产的表现都是超预期的，股市上涨、债市下跌、商品涨价、美元贬值、非美货币升值，揭示了市场风险偏好显著上升，背后隐含的则是对经济与通胀预期的变化。
去年年初人民币同样经历了一轮快速升值，当时主因是我国当局加强外汇管制以及特朗普不希望强势美元的表态。那么，站在现在时点看，人民币会否延续去年的升值态势？一般来说，判断一国汇率走势，中短期内主要看两国利差水平与通胀水平，长期内主要看经济实力（严格来说是贸易竞争力）。除此之外，重要相关国家的汇率、市场资金情绪、地缘政治等冲击因素也需加以考量。
就当前而言，美联储加息周期已步入后半程，我国则坚持“强监管、防风险、抑泡沫、去杠杆”的政策主基调，货币易紧难松，以十年期国债收益率来计量的中美利差也稳定在130个基点以上，属于历史较高水平；此外，中美两国通胀水平总体同步，经济韧性均比较强。对比下来，特朗普的“不靠谱”程度以及欧央行货币政策的真实动向等“第三方”因素反倒成了影响人民币兑美元汇率的主导因素。据此判断，今年人民币升值的可能性大于贬值，预计人民币将总体走稳但双向波动幅度加大，最高有望升至6.3甚至更高。然而，考虑到去年市场对人民币的误判，还是有必要多一分清醒和冷静。
从我国自身来看，人民币汇率重新升值，某种程度是经济改善以及市场信心恢复的表现。不过，人民币对一篮子货币的升值可能也会对出口构成抑制，给外贸企业带来很大压力。这也呼吁应进一步加快人民币结算进程，推进人民币国际化，从而减少汇率风险和损失。
来源：网易财经，新浪财经，华尔街见闻，占豪
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