关注获取最新资讯及各种国贸资源
全文共4355字，阅读大约需要10分钟
3月26日9:00，中国原油期货将在上海国际能源中心（INE）挂盘交易。该商品期货是中国首个允许境外投资者直接参与的品种。中国的原油期货采用国际平台、净价交易、保税交割和人民币计价，其最大亮点就在于以人民币计价、可转换成黄金。这将对美元在国际原油贸易结算中所处的主导地位构成冲击。
然而，推出原油期货究竟能不能成功？我国的原油期货市场是否会叫好而不叫座？是短期内就能有所成绩，还是将在一段时间内经历波折？原油期货的推出时机是否合适？是否会重蹈1993年原油期货首次上市失败的覆辙？这些问题对于大多数人来说，心中还是没有答案。
一、原油期货的意义
中国原油期货的上市并非一朝一夕的努力，如果从2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起，我国原油期货的推出已经历时17年。那么中国到底为什么要推出原油期货呢?
1.填补亚太原油基准价的空白
当前，芝加哥商品交易所的WTI原油期货和伦敦洲际交易所的布伦特（Brent）原油期货，分别是美国和全球原油现货的定价基准，两者成交量占据全球95%以上；其中，全球有三分之二的原油现货参照布伦特期货定价。
亚太—中东地区的声音被长期淹没，即使中东产油量最高，亚太消费量最大，该地区主打的中质含硫油却没有权威油价基准。
对于中国来说，对外原油依赖度已经超过67%，而美国和伦敦石油期货均为品质较高的轻质低硫原油，而中国进口的多半是中质含硫油，国际原油期货价格实际上很难反映出中质原油的供求状况。
推出人民币计价的中质原油期货后，一方面中国可能可以成功的发挥比较优势，借助庞大的内需市场创出一片天。另一方面中国将能够减少在原油贸易中对美元的依赖，降低与美元相关的汇率风险。
2.降低原油进口成本，对付“亚洲溢价”
所谓亚洲溢价是指，亚太地区现货市场各国易被价格操纵的现象，由于亚太地区缺乏权威的石油期货市场，单一客户面对OPEC巨头谈判时处于不利状态。所以在不考虑运费差别情况下，主要消费国对中东石油生产国支付的价格，比从同地区进口原油的欧美国家的价格要高出 1至1.5 美元/桶，“亚洲溢价”使我国进口原油每年要多支出约 30 亿美元。设立原油期货，形成价格基准，才能反映中国的真实供需情况，反映出了供需，才能在定价权上谋求一席之地。
3. 发现原油远期价格真正服务实体经济
我们国家组建期货市场的初衷就是服务实体经济，通过远期供求关系的博弈，发现长期的价格趋势。这种价格发现功能一旦被市场所认同，则大量的实体企业就可以通过期货市场，合理的安排未来的运营费用。只要原油供需双方都会在远期市场挂出自己的需求和供给，未来的价格就会因此而被揭示。
而且，中国的原油期货如果能够真实的反应未来中国原油的供需状况，那么实际上可以说是将原本被淹没的中国声音传达给了世界，全球原油定价中就可以体会到中国的供需状况，这本身就是中国对原油定价权的一种掌控。
4、倒逼石油行业加速改革，打破事实性垄断
目前在中国，中石油、中石化和中海油这“三桶油”，长期处于垄断地位，成品油的价格基本是参考国际市场原油价格变化每10个工作日调整一次，仍然由发改委指导价格，并不能充分的反应各地区的供求关系。
面对中石油、中石化和中海油三巨头为主导的上游企业，和以民航、运输、汽车和农用车为主的广大下游企业之间的价格矛盾，积极引入市场化的定价机制，长久的垄断也将会随着国内石油期货的问世向市场化转变。而市场化就意味着竞争随之来到，2017年国家下发《深化石油天然气体制改革的若干意见》从国家层面鼓励打破垄断，鼓励强调市场定价。启动原油期货可以倒逼三桶油加速市场化进程。
5、提升人民币国际地位
美国利用其超级大国的地位，将美元与石油挂钩，将美元的价值锚定在原油这种最基础的大宗商品之上。无论是纽约WTI原油还是伦敦布伦特原油实际上都用美元计价，美国通过操纵美元币值的涨跌，实际上间接控制了全球98%的原油期货交易，国际能源的定价权牢牢地落入美国人手里。
而我国正在仿照“石油美元”建立自己的能源货币“石油人民币”模式。通过输出人民币换取石油等真实战略资源，生产国的人民币储备最终回流至我国的失业，或是股票、债券、存款等金融资产，形成双向流动正反馈循环。其中有两个关键点，一是以人民币计价和结算现货原油，二是产品足够丰富，能够容纳回流资金。
然而实现这一模式也并非不可能，自2015年起，我国已与俄罗斯、伊朗、安哥拉、委内瑞拉等国商定采用人民币作为原油贸易的结算货币。同时中国作为“世界工厂”也向上述国家和全世界输出大量的工业制成品，双方均存在利用人民币实体结算的可能。且这个市场可以配合“一带一路”战略，以上的出口国都并部都是发达国家，借助其投融资需求，鼓励其结算石油留存人民币用于购买中国制造的产品，便于扩大我国的出口需求，对我国的经济增长形成良性循环。
二、日俄新印阿五国原油期货的历史教训
推出原油期货的愿景确实十分美好，但纵观原油期货的发展史，中国不是第一个想夺取中东与亚太定价权的国家，日本、印度、新加坡、阿联酋以及俄罗斯都曾试图争取原油的定价权，也都推出过自己的原油期货产品。甚至中国自己也推出过燃料油期货，但是这些期货都相继成了失败品种。这为今天的原油期货提供了什么经验教训呢？
1.日本：2001年，日本东京商品交易所
2001年,日本东京商品交易所（TOCOM）推出了中东原油期货，交易所声称推出该品种主要是为方便日本国内原油企业规避风险。但日本作为美国的“小弟“，似乎在推出的一开始，就没有争取原油定价权的野心。它没有采用国际通用的“桶”作为交易单位，而是采用了“100千升”（314.5桶）这样一个合约单位，同时采用日元作为计价单位且只能现金交割不能提实物。由于合约设计的不足，投资者参与热情极低。加上21世纪初，日本刚经历过“失去的十年”，日元和经济活力都处于低迷期，2005年之后，TOCOM中东原油期货成交量徘徊不前，活跃程度一再下降，经历着不断衰退。
2.新加坡：2002年，新加坡交易所
2002年，新加坡交易所（SGX）推出了中东迪拜原油期货合约，力图建立具有全球定价基准功能的期货产品，但运行两年后宣告停止。其失败的原因是多方面的，在转口贸易中新加坡提供的是服务而不是供求本身。如果将新加坡作为交割和避险地点，多数原油交易商尚未到达目的地，而保值功能却需要提前结束。新加坡本身的优势是地处航运要地，轮船加油需求旺盛，并且石油精炼产业发达。所以针对自身特点，新交所调整思路，从原油期货市场退出，转而推广燃料油和精炼油期货，并取得了较大的成功。
3. 印度：2005年2月，印度孟买大宗商品交易所
2005年2月，印度孟买大宗商品交易（MCX）推出了迪拜酸性石油原油期货，在亚洲是相对运行效果较好的期货品种。虽然印度原油期货成功的实现了国内避险功能，但是在吸引海外投资者方面仍然乏力，远没有形成挑战WTI和布伦特的影响力。分析数据表明，印度的原油期货价格基本是跟随欧美期货市场而动，反向输出的影响力较小。 这就是因为印度采用其本币计价，并采取了严格的外汇管制，国际投资者一没兴趣，二没办法，印度的原油期货也因此与国际隔离，影响不了国际油价。
4. 阿联酋：2007年，阿联酋迪拜商品交易所
2007年，阿联酋迪拜商品交易所（DME）推出了阿曼原油期货合约。阿联酋石油产量丰富，开设原油期货是有优势，但是迪拜交易所是NYMEX（纽约商品交易所）参股的，跟美国WTI原油期货本是一家。NYMEX“帮助”设计了该原油合约的交易、交割、结算等全部流程。除了主力合约是阿曼原油实物交割的期货合约外，其他11个合约都是与石油相关的金融型期货合约，以美元现金结算，成了投机品种，并要求其结算会员必须是NYMEX的会员。
5. 俄罗斯：原油交易所RTSSE
俄罗斯为了更好地销售自己的石油，也做了自己的原油交易所RTSSE，上市了URALS（乌拉尔）原油期货合约，以美元计价用卢布结算。作为原油出口大国，俄罗斯意图争取国际市场的原油定价权。然而该品种并不成功，原因主要是首先俄罗斯的产油区并不临海深处内陆，必须要使用管道运输，而买家团体相对固定，比如中国更愿意使用长期供货协议。其次俄罗斯国内的金融局势并不稳定，与西方国家的关系时好时坏，本币卢布波动也较为剧烈，因此国际投资者很少愿意参与。最后，俄罗斯经济结构较为单一，除了自然资源出口品种较少，投资者不愿意过多的持有俄罗斯卢布。
总览各国原油期货失败的例子可以发现，一个国际化期货品种的成功与否，能否产生巨大影响力，取决于多方面的因素，产品设计是否有独特的特点，是否能发挥期货的基础功能，是否能够吸引足够多国际投资者参与都是需要考量的方面
三、原油期货上市亟待解决的五大问题
1.寡头权利垄断与市场开放之间的矛盾：原油期货将削弱三桶油操纵市场价格的能力，那么在国内市场，三桶油自身参与的意愿会有多强。
2.人民币汇率计价与美元计价之间的矛盾。人民币原油期货事实上就是触及了美国的国家利益，在当前贸易战风险升级的前提下，如何平衡中美之间的关系。
3.外汇管制与双轨人民币之间的矛盾：人民币原油期货等同于默认海外投资者可以合法做空人民币，同时存在大量的外汇套利空间，由此也会带来的一系列矛盾。
4.吸引外资与国内舆论引导之间的矛盾：外国投行如果在原油市场上投机或者套保赚取了海量的利润，提款出境时面临的舆论压力如何化解？外汇储备的底线究竟在哪里？
5.原油储备相对不足与有效交割需求之间的矛盾：由于国内进口商数量偏少，且现货商不愿意和“三桶油”做对手，所以这一矛盾在国内可能会更为尖锐。
中国证券监督管理委员会副主席姜洋在NFI讨论会上表示：“从一般规律看一个产品上市后，要经过比较长的时间，5年或者10年，才能逐步成熟，其功能才能充分发挥出来。”所以，在未来的5到10年里，如果原油期货能够克服上述五个困难，那它将在中国乃至整个亚洲市场的历史上留下浓墨重彩的一笔。
中国原油期货上市历程
▼
2001年，上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易。
2004年，市场化程度最高的燃料油期货上市。此后，上期所、郑商所、大商所先后上市了PTA、LLDPE、PVC、甲醇、沥青、PP等石油化工产业链相关期货品种。
2012年修改《期货交易管理条例》，允许境外投资者参与境内特定品种的期货交易（原油等）
2014年，国务院批复同意国际平台原油期货交易。
2015年6月，证监会出台《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》。
由于原油期货具有对外开放的特点，涉及保税交割在海关管辖范围，涉及税收在财政部、税务总局管辖范围内，涉及境外投资者和外汇兑换，则在央行的管辖范围内。因此，在2015年6月前后，海关总署、财政部、国税总局、人民银行、外汇局，也都密集出台了有关保税交割、税收、跨境结算、外汇兑换方式等方面的配套规定。不过尽管当时万事俱备，但是2015年的“股灾”打破了原有的计划，金融市场以维稳为主，有风险的创新都被按了暂停键。
2017年，证监会批准上期所上海国际能源交易中心的章程规则。
2018年2月9日，证监会发布会：原油期货将于3月26日挂牌交易。进入“倒计时”。
附图：
资料来源：和讯网、新浪财经、北方新金融研究院
—责编：方雨琦—
—推送：高博韬—