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9月19日，腾讯控股（00700.HK）发布公告显示，公司再次出手回购股份，耗资3875.94万港元，回购12万股公司股票。
这是腾讯控股连续第九天大手笔回购。除上述回购的情况之外，其余回购规模分别为3950.13万港元、3785.88万港元、2336.73万港元、3950.32万港元、3859.83万港元、3895.60万港元、3910.80万港元、707.21万港元，合计花费3.03亿港元。
但腾讯近日的回购未能有效阻挡股价下行，伴随着特朗普政府2000亿美元加征关税等大利空消息的影响，截至9月19日，腾讯股价虽稍有回调，收至321.6港元/每股，但今年以来累计跌幅为22.86%。
进入2018年以来，由于腾讯的大部分业务接连受到来自监管部门的压力，并且新增用户及盈利规模仍在不断放缓，这些因素都导致了其整体盈利不及预期，股价也因此持续下行。
从以往腾讯回购的规模以及回购之后股价表现经验看，本次启动的回购计划或许才刚开始，目前仍无法判断是否能重现之前的规律。
不过，腾讯发言人已经对此表示过，回购反映我们对公司的基本因素和业务的长远价值充满信心。
腾讯再次面临业务增长困境
此次腾讯股价的大幅度下跌，除了受贸易战及市场大环境之外，最大的原因是今年来腾讯多个业务出现了一定的增长放缓趋势，尤其是游戏及社交领域的业务在陆续受到监管压力和竞争压力下出现一定的下滑迹象。
腾讯今年二季业绩报告显示，收入按年增长30%至737亿元人民币，比市场预期低5%。增值服务收入按年增长14%，按季下跌10%至420.7亿元人民币，其中网络游戏收入按年增长6%，按季下跌12.4%至255.2亿元人民币(PC游戏按季跌8.5%，手游按季跌19%)。社交及平台收入按年增长30%，按季下跌7%至168.7亿元人民币。这两方面的环比增速均出现了较为明显的下跌。
在游戏业务方面，虽然在中国的手机游戏每日活跃用户(DAU)按年增长率达到两位数，但每用户的变现率下降。并且国内监管部门近来对手游，特别是新开发或引进的手游，进行了严密监管。
2016年5月，中国国家广播电视总局下发了《关于移动游戏出版服务管理的通知》，规定游戏运营需要版号。只有获得了版号，游戏才可以正式上线运营收费，否则只能是免费不断地公测。而且，今年3月29日，原国家新闻广电出版总局发布《游戏申报审批重要事项通知》，称因机构改革，将影响游戏审批工作进度。大概在今年6-7月间，就有消息人士表示游戏版号审批已陷入了“停滞状态”。
从游戏审批“数量控制”、拟实施实名验证以限制未成年玩家的游玩时间到有可能实施“35%游戏专项税”，很多投资者都没有预料到监管会持续发酵，且力度也较预期大得多。目前由于来自监管层的压力，腾讯多个重点游戏延缓落地，例如《PUBG》手游商业化时间仍不确定，《堡垒之夜》PC游戏开测、版号还未定等。
另外在社交领域，近期以头条系为代表的短视频和资讯平台逐渐对腾讯产生了一定的流量流失影响。头条系APP的功能及生态越趋与腾讯类似，对腾讯造成了一定的竞争困扰，这也是社交业务出现增速放缓的一个原因。虽然腾讯在最近一次的微信和QQ更新中增加了“用微视拍摄”这一推广选项，但目前来看仍不足以改变部分用户流向抖音，快手等短视频平台的事实。
腾讯的未来是否依旧被看好？
在业绩会上，腾讯表示，现在暂时停止了手机游戏的许可证，这主要是出于监管的问题，很多游戏都还没有拿到许可，公司有很多游戏都在排队等待许可。目前其股价持续回撤主要是对今年来政策性压力引发投资者对其未来业务增长的担忧。
但是，对于乐观的投资者而言，尽管市值已蒸发万亿，但是在社交领域，腾讯仍为互联网社交巨头，且未来的广告、及金融业务将成为其主要增长点，腾讯的估值仍然具有安全边际。
此前市场上有这样一种声音，对于腾讯如此大体量的蓝筹股来说，要保持高速发展非常困难，并且公司越大，社会责任也会越大，腾讯的业务已经不是简单的自由商业行为，还需要考虑对国人生活方式和价值观是否产生不良影响等方方面面的限制，腾讯的发展也还将受到来自监管乃至政策性压力的影响。比如游戏业务领域和社交领域，这一定程度上或会影响其发展及盈利程度。因此，腾讯的估值还要再上新台阶将越来越有难度。
光大证券在对腾讯的中报分析后就曾指出，“腾讯（半年）收入低于预期，移动游戏收入环比下降19%。下调腾讯2018年~2020年公司的预期收入”此外，并给出风险提示：游戏及社交政策监管风险，网络广告业绩持续不达预期业绩预测和估值指标。
中信证券在研报中称，2018年是公司业务小年，游戏业务面临政策不确定性和产品更迭双重压力，广告业务面临来自头条系的竞争压力，但仍对公司中长期市场地位和发展趋势保持相对乐观态度，公司在社交和游戏产业的优势地位依然明显。综合考虑腾讯游戏业务的不达预期和不确定性，下调盈利预测，下调目标价至408港元，维持“买入”评级。
中金公司研报认为，市场对游戏监管的影响过度悲观，预计一段时间内市场情绪仍将低迷。虽然短期内可能面临波动，但长期地位稳固。
至于估值，今年以来投资人以脚投票持续卖出腾讯股份已表示看空了，但券商的观点依然坚挺，各有各的判断和依据。究竟腾讯未来的表现如何，让我们拭目以待。
来源：凤凰财经 好奇心日报 中证网
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