春节白酒调查：符合预期，品牌分化明显！

在猪年首个交易日(2月11日)，白酒板块延续年前强势。贵州茅台上涨逾4.71%，开盘不久即站上700元，收报725.3元，创2019年以来新高，而最近一次茅台收盘价在700元以上，已是去年9月。

除茅台大涨外，白酒板块内古井贡酒、泸州老窖涨幅近7%，五粮液涨5.75%；*ST皇台、洋河股份等6家酒企涨幅逾4%。

白酒迎来猪年开门红，既是延续节前业绩普遍预涨，也是春节期间销情畅旺所致。目前已有的统计数据表明，春节假期期间，食品饮料线上销售、白酒、餐饮营业额整体均好于去年春节同期水平， 部分茅五泸经销商也对春节期间茅台、五粮液、国窖的销售表现表示乐观。

太平洋证券指出，从春节期间商超的铺货情况来看，牛栏山二锅头确实成横扫之势。从各地的居民消费来看，五粮液、洋河、古井等等品牌酒企的产品越来越普遍，白酒的集中高度加速提升。

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春节白酒销售符合预期

刚过去的春节，白酒消费持续畅旺。华创证券在春节期间的调研发现，总体来看，低线城市商超渠道陈列以中低端品牌为主，高端名酒让利促销较少，部分地区高端品牌表现良好。

一线城市以深圳为例，52度普五售价1088到1099元，部分商超有买两瓶减240元活动。北京地区来看，五粮液1618售价999元， 优惠40元，国窖1573售价868元，优惠50元，梦之蓝M6售价831元，优惠80元。三四线城市来看，多以中低端酒类陈列，高端名酒商超优惠不多。

高端白酒看龙头茅台。天风证券春节期间调研发现，华东地区飞天茅台批价在1780元左右，华南地区1800到1820元，西南地区1790元，终端价在1800到2200元之间。春节期间市场需求旺盛，茅台普遍缺货。江西、山东、安徽、江苏、重庆等多地经销商均反映货源稀缺，南京、淮南、重庆部分终端缺货，重庆部分专卖店实施限购。安徽经销商表示，年末茅台供货较紧，拿货困难，价格有所上浮，但年后呈现回落趋势。

业绩方面，贵州茅台2018年业绩预告显示，去年营业总收入750亿元左右，同比增长约23%;净利润约340亿元，同比增长约25%。天风证券指出，2018年生产茅台酒基酒4.97万吨，未来茅台酒投放量有较大提升空间，奠定长期业绩增长基础。2019年销售计划3.1万吨，较2018年计划量增加0.3万吨，更多增量用于拓宽新型直销渠道和增加高附加值产品， 利于平稳价格体系。

春节期间，除茅台一直处于供需紧俏状态外，五粮液节前动销超部分经销商预期，批价保持稳定，国窖销量稳增，停货后价格渐有抬升。安信证券调研指出，春节区间五粮液烟酒店均价在850元左右，部分终端可见830元货源。春节五粮液动销较旺，厂家春节发货量较大，目前终端有库存，终端未见断货情况。 西安、长沙、徐州等地货源生产日期在2018年8月到2019年1月，说明渠道生态链良性。

五粮液2018年度业绩预告显示，预计2018年营收比上年同期增长31.93%到33.25%，净利增长37.39%到39.73%。业绩变动主要系公司酒类产品量价齐升，促使经营业绩实现较大幅度增长。

与此同时，次高端白酒竞争加剧，促销力度相比往年明显增加，洋河、今世缘、酒鬼等品牌春节期间均有加大终端支持及消费者折扣政策。中档酒消费升级延续，品牌集中加速，古井贡，口子窖等中高价位产品表现更加亮眼，产品结构升级趋势不改，需求加速向品牌集中。

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资金提前布局持续流入

二级市场上，看好春节白酒销情畅旺，资金早已在节前持续流入。

数据显示，截至2月11日的五个交易日，申万白酒行业主力资金净流入12.63亿元，在申万三级227个行业中排名第二，仅次于银行板块。从个股看，五粮液同期主力资金净流入8.57亿元，高居榜首；泸州老窖净流入2.52亿元紧随其；古井贡酒和今世缘分别净流入1.96亿元和6004万元。

去年白酒企业业绩保持增长。申万110家食品饮料公司中73家公司公布业绩预告。整体来看，2018年净利润为正的有46家，占比60%。从已出业绩预告公司来看，2018年净利润同比增长61.99%，白酒企业增长38.38%。

具体来看，金种子酒预计去年净利增长逾1268%居首位，舍得酒业和老白干酒去年净利增幅分别达150%和113%。山西汾酒2018年净利润预增50%到60%，主要由于经销商结构、区域布局持续优化， 高端产品占比增加。从预增原因看，不少白酒企业绩增长动力均来自于主业经营情况的持续改善，显示行业景气度较高。

机构预计，2019年度高端、次高端白酒将大概率维持平稳增长的格局，行业景气度仍将维持高位。目前春节旺季渠道出货情况符合预期，白酒板块受益于旺季需求担忧缓解及北上资金流入，估值见底后逐步修复，中线布局价值凸显。但市场仍需关注进入年后淡季，白酒批价变动趋势及渠道库存消化情况等因素。