昆仑万维AI商业化落地是否已经兑现？业绩拐点是否已至？- 大数跨境

长坡厚雪

2026-03-04

在巨头扎堆的AI赛道，市场对昆仑万维向来不乏争议，调侃它是“样样都沾、样样不精”的二线玩家，论通用大模型比不过OpenAI、阿里，论平台话语权比不过字节跳动。但很少有人意识到，这句看似负面的评价，恰恰是昆仑万维最核心的特质——它从未试图和万亿级巨头硬碰硬拼研发、拼算力，而是以极致务实的战略，死磕AI应用端的商业化落地，在巨头分不完的广阔市场中，跑出了属于自己的增长节奏，更在2025年迎来了实打实的业绩转折点。

一、业绩拐点明确：主营业务已连续盈利，转型成效全面兑现

昆仑万维的业绩拐点，并非市场预期中的“一次性扭亏”，而是一场循序渐进、含金量十足的基本面反转，核心体现在营收与利润两端的双重质变。营收端的增长拐点早已完全确立。公司连续6个季度实现营收同比高增，2025年前三季度累计营收达58.05亿元，同比大幅增长51.63%，直接超越2024年全年总收入；全年营收同比增长超40%，增长规模再创新高。更关键的是，营收增长的驱动力已完成彻底切换：2025年公司AI相关业务收入占比从2024年的不足15%跃升至33%，首次超越传统游戏业务，成为公司第一大收入来源，彻底完成了从游戏公司向全球化AI科技企业的业务结构转型。同时，公司93.3%的收入来自海外，依托控股的Opera浏览器全球3亿月活的流量基本盘，构建了极强的增长安全垫，无需像同行一样依赖高额买量获客，增长质量与可控性远超市场预期。

利润端的主营业务拐点已正式落地，全面转正近在眼前。2025年Q3，公司实现归母净利润1.90亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润达1.86亿元，同比增长177%，结束了此前连续5个季度的亏损，且盈利完全来自主营业务，而非投资收益等非经常性损益，拐点含金量极高。

根据2025年业绩预告测算，Q4单季公司扣非归母净利润延续盈利态势，规模达2-3亿元，环比稳步提升，意味着核心主业已连续两个季度实现稳定盈利，商业化模型已完全跑通。此前市场关注的累计亏损，并非主业盈利能力不足，而是公司战略性投入所致。2025年前三季度，公司销售费用同比激增105.75%，主要用于AI产品的全球市场推广；研发费用占营收比重达20.86%，全部投入天工大模型迭代、AI全链路工具研发，所有投入均在当期费用化，直接吞噬了短期利润。随着市场份额逐步稳固、投入节奏趋于理性，公司利润释放的空间已全面打开。

以上部分内容，是需要年报再进行确认，没有看到强有力的数据支撑……

二、AI短剧：行业洗牌下的核心增长引擎，全链路闭环构建核心壁垒

AI短剧是昆仑万维业绩拐点的核心驱动力，也是公司在AI应用端最具竞争力的王牌业务，更是当下行业洗牌周期中最大的受益方之一。不同于多数同行“IP授权+内容制作”的打工模式，昆仑万维构建了国内除字节跳动外，唯一的AI短剧全链路技术闭环。

依托自研天工大模型，公司推出了全球首个集成视频大模型与3D大模型的AI短剧创作平台SkyReels，实现了从剧本构思、角色设计、场景合成、分镜渲染到影片生成、配音配乐的全流程自动化、全链路自研，将单部短剧的制作成本压缩至真人短剧的1/10，制作周期从数天压缩至小时级，单次可生成180秒1080P高清视频，技术指标稳居行业第一梯队。

商业化层面，公司已形成To B+To C双轮驱动的稳定盈利模式，彻底跳出了短剧行业“烧钱买量、越做越亏”的死循环。To C端，公司旗下AI短剧矩阵在国内全平台分发，2026年春节档全平台播放量突破12亿，付费率持平同题材真人短剧；海外依托Opera自有流量池，双平台MAU突破8000万，月流水达4000万美元，AI短剧毛利率高达83%，远高于行业平均水平。To B端，在红果短剧批量砍掉中小真人短剧项目、行业集体向AI短剧转型的洗牌期，公司快速推出中小团队AI短剧扶持计划，上线一周便签约超300家转型的短剧公司，为其提供全链路AI解决方案，直接承接了行业转型的核心增量，进一步巩固了市场地位。

三、AI音乐为代表的全矩阵布局：

第二增长曲线成型，协同效应凸显除AI短剧外，昆仑万维构建了“算力-模型-应用”全栈AI布局，各项业务并非零散的跟风布局，而是共享底层技术与流量池，形成了极强的协同效应，其中AI音乐业务已成为公司第二增长曲线，商业化落地进度领跑行业。

公司旗下AI音乐产品Mureka，是国内唯一能和全球头部Suno、Udio对标的AI音乐产品，技术实力登顶行业SOTA。2026年1月发布的Mureka V8大模型，依托自研音乐思维链技术，突破了传统AI音乐“声音拼接”的局限，以接近人类的创作逻辑完成旋律、情绪与结构设计，专业盲测中多项指标超越Suno V5，混音与声场表现达到专业录音棚发行级标准，将传统10万元/首的专业音乐制作成本降至0.1元，形成了百万倍的成本优势。更关键的是，Mureka已率先打破AI音乐“只烧钱不赚钱”的行业魔咒，2025年11月便在扣减营销费用后实现毛利转正，成为公司继AI短剧后第二个实现自我造血的AI应用。

目前公司已形成To C+To B的完整商业化体系：To C端上线会员付费体系与专业创作工具，用户覆盖全球100多个国家和地区；To B端开放API接口，为全球8000多家音乐人、影视公司提供定制化解决方案，2026年更与太合音乐集团达成战略合作，正式纳入主流音乐产业的制作与发行流程。同时，Mureka还能为AI短剧业务提供专属BGM、主题曲与配乐，解决商用音乐版权痛点，形成“剧本-画面-音乐”的AI全流程创作闭环。

除此之外，公司的全矩阵AI业务均已完成技术落地，部分进入规模化变现阶段：自研天工大模型推理能力逼近GPT-4o mini，配套的AI工具矩阵月均流水达600万美元；AI社交平台Linky累计下载量突破2000万，是海外增长最快的中国AI社交应用之一；开源的3D世界模型可大幅降低游戏与短剧的开发成本，实现IP的游戏化衍生；控股的AI芯片企业艾捷科芯首款自研芯片将于2026年上半年量产，将完成“算力-模型-应用”全产业链闭环的最后一块拼图。

结尾 AI时代的市场足够广阔，这块万亿级的蛋糕从来不是几家巨头就能一口分完的。淘宝京东两分天下后，跑出了颠覆格局的拼多多；腾讯阿里把持流量入口的时代，拦不住字节跳动异军突起；苹果站稳高端手机市场的王朝之下，一众国产品牌照样能找到自己的生存空间，活得风生水起。昆仑万维的核心竞争力，从来不是和巨头比拼通用大模型的参数，而是它极致清醒、极致务实的战略选择。它笃定AI大模型的未来，却从没有陷入“一个大模型秒杀一切”的执念，而是把大模型当成底层工具，死磕应用端的商业化落地，优先把盈利模型跑通、把现金流握在手里。

如今，随着AI短剧、AI音乐等核心业务的持续放量，主营业务盈利拐点已至，昆仑万维已经在巨头环伺的赛道中，找到了属于自己的宽阔赛道，业绩全面转正与长期成长的确定性，已愈发清晰。他是真正的，AI应用里已经走出业绩，跑通商业模型的个股，a股的所谓AI应用大多都是被AI颠覆的，但昆仑已经把握住了其中一缕脉络，只等风来。

目前市场炒作大多喜欢板块型炒作，而AI应用只存在个股独立逻辑业绩，大多数应用股，或者说传媒股，都是AI浪潮下被打翻的浪花，而且昆仑已经有了自己的船票。市场也许暂时看不到，但慢慢的业绩释放会让他们确定的。回望当年的AI硬件CPO，PCB，他们又在底部蹉跎了多久呢？

任何技术的发展，都是为了落地，落地都是为了现金流，以前谈什么定价权，议价权，品牌，无非都是想增厚毛利以及净利，同时增长预收及现金流……没现金流的，都是耍流氓……

分久必合，合久必分，合的是老业务，分的则是新业务。而昆仑在扎根海外的基础上，把业务拓展，具备强有力的实力后，再回归，则可以新增市场，所以，它的空间还足够大……想象及实现的空间还要足够久……