2025年下半年以来，A股市场掀起机器人企业跨界收购上市公司的“抢壳”热潮。智元创新入主上纬新材、七腾机器人拿下胜通能源控制权、追觅科技斩获嘉美包装表决权，多家机器人企业扎堆通过并购曲线登陆资本市场。不过随之而来的是资本市场遭遇停牌审查与监管问询，多笔交易推进节奏明显放缓，市场也对借壳上市的这种操作充满争议。
01 三家企业的避监管套路：标准化操作下的“类借壳”本质
机器人产业高研发投入、长商业化周期的特性，使多数企业难以满足A股IPO或直接借壳的资质要求。智元、七腾、追觅均瞄准市值30-40亿元、主业传统、股权集中的上市公司，采用“协议转让+部分要约”的组合模式，以近乎一致的操作逻辑规避监管，通过“类借壳”操作进行布局。
2025年7月，智元创新率先启动资本运作，通过旗下持股平台智元恒岳，以“协议转让+要约收购”组合方式拿下上纬新材29.99%股权。值得一提的是这一比例精准贴近30%的要约线，通过较低成本撬动上市公司控制权，同时成功规避全面要约义务。
9月，该笔股份完成过户登记，上纬新材正式确认控股股东变更为智元恒岳，实际控制人变更为智元机器人核心人物邓泰华，同时明确本次仅为股权结构调整，不涉及主营业务变更。
10月，智元恒岳要约收购期限届满，合计持股比例达63.62%，控股地位彻底稳固，上市公司同步发布公告，宣称智元创新未来36个月内无借壳安排，双方独立开展业务。
然而2026年1月，上纬新材再次受到证监会监管问询，上纬新材1月16日晚间代其作出回应，明确上纬新材董事长彭志辉未参与公司研发，研发团队直接向联席CEO兼CTO汇报，其出镜宣传仅为履行董事长对外沟通职责，与研发活动完全分离，履职重心在战略决策与品牌宣传。
2025年借壳上市当中，与智元机器人性质趋同的是七腾机器人对胜通能源的收购，通过重庆智行创推进控制权交接。2025年12月，胜通能源披露控制权变更公告，原控股股东及员工持股平台与七腾机器人及其一致行动人签署《股份转让协议》，以13.28元/股价格转让29.99%股份，总价款约11.24亿元，同时约定后续将发起15%股份的部分要约收购。
交易推进期间，4家员工持股平台承诺在要约收购过渡期内放弃所持剩余14.85%股份的表决权，确保七腾机器人提前掌控决策权，胜通能源同步发布澄清公告，称七腾机器人暂无资产注入计划，上市公司LNG物流主营业务保持不变。12月12日股票复牌时，公司再次强调未来36个月不涉及重组上市，通过“控制权收购+业务隔离”的方式，弱化借壳上市的核心特征。
几乎在七腾机器人推进交易的同一时段，2025年12月，追觅科技创始人俞浩通过旗下逐越鸿智，与嘉美包装控股股东及相关股东签署《股份转让协议》，以约22.82亿元受让29.9%股份并获得表决权控制权，同样以避开全面要约线的持股比例，实现对上市公司的低成本掌控。
公告同时披露，逐越鸿智后续将发起25%股份的部分要约收购，若全部达成将持股54.9%。2026年1月，该笔收购进入经营者集中简易案件公示期，嘉美包装在此期间补充公告，明确逐越鸿智未来无重组上市计划，36个月内不改变公司主营业务，且收购资金来源为自有资金与合规融资，通过“表决权控制+无重组承诺”的组合，在完成上市平台掌控的同时，以密集澄清规避监管问责。
02 监管层：密集问询+风险提示，严防“炒壳”回潮
面对愈演愈烈的跨界并购潮，监管层迅速介入管控。交易所向上纬新材、胜通能源、嘉美包装等涉事公司密集下发问询函，重点核查收购资金来源、控制权变更真实性及隐性资产注入计划等核心问题。迫于监管压力，相关上市公司陆续发布风险提示公告，明确否认借壳及重组计划。
当前机器人行业正处于技术攻坚关键期，部分企业因财务指标不达标，短期内无法通过IPO或直接借壳上市，便借收购曲线融资，将重心放在资本运作而非技术研发上。
与借壳上市企业形成鲜明对比的是，宇树科技、乐聚机器人这种稳扎稳打的企业，早在2025年7月，宇树就已经开始启动上市流程，提交IPO辅导备案材料，由中信证券辅导。8月9日世界机器人大会期间，王兴兴接受澎湃新闻等媒体采访，称公司正推动“中规中矩的上市流程”，将上市比作“高考”，是企业成熟运营的阶段性体现，也是对九年发展和股东的交代。
此前7月，智元机器人收购上纬新材股权，引发借壳上市猜测。王兴兴的表态恰逢智元资本动作引发热议之际，外界认为其强调“中规中矩”，暗含对非正规上市路径的态度，是间接凸显宇树坚持IPO正规渠道的立场。
03 借壳上市的路不会被堵死！但套利空间会更难！
机器人企业借壳上市路径不会被彻底封堵，但“监管套利”空间将被大幅压缩，规范化、高质量成为行业资本化核心方向。从政策导向看，证监会“并购六条”为新质生产力企业合规并购留足空间，支持具备核心技术的机器人企业通过资本市场赋能产业。
但监管层会进一步明确重组上市认定标准，将“接近要约线收购”等避监管手段纳入管控，抬高违规成本。一级市场融资窗口收窄背景下，上市平台对机器人产业研发量产至关重要，彻底封堵不利于行业创新。
未来，缺乏技术支撑的“炒壳”行为将无立足之地，资本将聚焦实体研发与场景落地，具备核心技术与商业化能力的企业，无论IPO还是合规并购，都将成为资本市场青睐的对象，实现产业与资本良性互动。
