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5月6日，乐动机器人（01236.HK）正式结束招股，这场持续一周的港股新股热潮暂时告一段落。
按照计划，公司将在5月7日完成定价，5月11日正式登陆港交所主板，股票代码01236.HK。从市场反应来看，这已经是2026年至今港股机器人领域最受追捧的IPO项目，公开发售部分超额认购超过3300倍，券商融资额度一度被挤爆，在整体偏冷的新股市场里，显得格外突出。
很多人第一次听说这家公司，都会好奇：它既不是风头正盛的人形机器人，也不是市场熟知的扫地机品牌，为什么能让资金如此集中涌入？答案并不复杂，乐动机器人走的是一条低调却扎实的路线 —— 不做终端内卷，只做机器人产业链最核心的 “眼睛”，并以此为基础，切入一个正在全球爆发的新赛道：智能割草机器人。一手稳增长，一手高弹性，双引擎驱动，恰好踩中了当前资本市场最偏好的成长逻辑。
为什么一家做“机器人眼睛”的公司，能拿下全球头部客户？
在整个服务机器人产业链里，最容易被大众忽略，但价值最稳定的环节，就是感知层。机器人能不能自主移动、会不会碰撞、能不能精准导航，几乎全部依赖视觉与距离感知方案。乐动机器人从成立之初，就把重心放在智能视觉感知产品上，包括 dToF 激光雷达、线性激光雷达、超声波传感器等一系列核心部件。
这些产品不直接面向消费者，而是嵌入到扫地机器人、割草机器人、酒店服务机器人、送餐机器人、巡检机器人等各类整机设备中。换句话说，我们日常看到的绝大多数智能机器人，内部都可能搭载着乐动的感知方案。这种 “卖水人” 模式，最大的优势就是避开终端价格战，只要行业在增长，零部件供应商就能持续受益。
数据最能说明问题。2025年，搭载乐动视觉感知技术的智能机器人总量突破900万台，公司dToF激光雷达全年出货量超过400万台，位居行业第一。更关键的是客户结构，乐动已经和全球超过300家机器人及上下游企业建立合作，其中包括全球前十大家用服务机器人公司中的七家，以及全球前五的商用服务机器人企业全部都在合作名单里。这种进入头部供应链的资质，需要长期技术验证、产能匹配与品质稳定做支撑，已经形成后来者难以快速复制的壁垒。
从财务结构也能看出这份基本盘的稳定性。2025年，乐动总营收达到7.48 亿元，其中传感器产品贡献了4.35亿元，占比接近60%，是公司最主要的收入来源。虽然传感器业务毛利率不算顶尖，但胜在持续、稳定、可预测，在科技股波动加剧的环境下，这种现金流业务，就是最可靠的安全垫。
割草机器人突然爆发，乐动为什么能抢到先手？
如果说视觉感知是乐动的 “基本盘”，那么智能割草机器人，就是打开市值空间的 “第二增长曲线”。
最近两年，欧美、澳洲庭院经济快速升温，传统割草机笨重、噪音大、需要手动操作，而智能割草机器人能够自动规划路线、自动避障、自动充电，甚至不需要像老款产品一样埋线定边界，体验提升非常明显。市场需求爆发速度远超预期，欧洲市场渗透率快速提升，北美、澳洲紧随其后，一个规模接近百亿美元的新赛道正在形成。
乐动切入这个领域，并不是盲目跨界，而是基于自身技术的自然延伸。公司在视觉感知、导航算法、多传感器融合上积累多年，拥有成熟的机器人通用研发平台，向下游拓展整机，属于顺理成章的产业延伸。2024年，乐动第一代智能割草机器人实现量产，当年销量突破一万台；2025年，第二代产品正式落地，融入 AI 大模型场景识别与边界检测算法，环境适应能力、避障精度大幅提升，产品竞争力上了一个台阶。
这一变化直接反映在业绩上。2023年，机器人业务收入仅有6.3万元，几乎可以忽略；2024年快速增长至2327万元；到2025年，这一数字飙升至1.37亿元，在总营收中的占比提升至18.31%。更重要的是，割草机器人业务毛利率达到42.32%，远高于传感器业务，不仅拉高了公司整体盈利水平，也让资本市场看到了明确的利润弹性。
为了匹配全球市场需求，乐动也在快速搭建全球化产能与运营体系。国内以深圳为研发与生产基地，苏州设立技术支持中心；海外则以新加坡、中国香港、德国为区域运营中心，同时在越南建立生产合作，实现就近交付、快速响应。这种 “中国研发 + 全球制造 + 本地服务” 的布局，让它能够在欧美主流市场站稳脚跟，避开贸易与物流带来的成本压力。
三年营收翻2.7倍，7.48亿营收的成色到底如何？
抛开市场情绪，回归公司本身，乐动机器人的增长质量，经得起拆解。
2023年，公司营收2.77亿元；2024年增至4.67亿元；2025年进一步提升至7.48亿元，三年时间增长接近2.7倍，且增速保持在60%左右，没有出现明显失速。从结构上看，收入重心正在从传统配套业务，向高附加值的传感器与机器人整机转移，整体毛利率从2024年的19.54% 提升至2025年的25.67%，盈利趋势持续改善。
具体来看，传感器业务是压舱石，贡献过半收入，随着服务机器人渗透率提升，需求具备长期韧性；记忆体模组属于配套业务，以走量为主，毛利率偏低，但对稳定营收规模有帮助；机器人业务则是最亮眼的增量，短短两年从无到有，成为第三大收入来源，且毛利率显著高于其他业务。
当然，公司并非没有挑战。记忆体模组业务拉低整体毛利水平，割草机器人仍处于放量初期，规模效应尚未完全释放，海外市场也面临政策、汇率、本地竞争等不确定性。但整体而言，在大量机器人公司仍处于亏损烧钱阶段时，乐动已经实现持续盈利与稳健增长，这种 “有收入、有利润、有赛道” 的标的，在港股市场本就属于稀缺资产。
3300倍认购的背后，市场真正看好的是什么？
乐动机器人此次全球发售3333.34万股H股，定价区间24至30港元，每手200股，入场费大约6060港元，联席保荐人为海通国际与国泰君安国际，机构认可度不低。而超过3300倍的超额认购，已经说明资金对它的高度期待。
市场愿意给出高热度，本质上是看好三重逻辑共振：
一是视觉感知赛道长坡厚雪，公司作为出货量第一的供应商，具备稳定增长预期；
二是智能割草机器人赛道爆发，公司凭借技术与产能优势，有望快速提升份额；
三是客户壁垒高、全球化布局完善，增长具备可持续性。
简单说，这是一家 “下限足够稳、上限足够高” 的标的，既适合追求确定性的资金，也能满足偏好成长弹性的投资者。
在行业层面，乐动的IPO也具有标志性意义。它代表中国硬科技企业，正在从单纯的制造加工，向核心技术、核心部件、全球品牌升级。过去我们擅长组装生产，现在我们开始输出算法、雷达、整机方案，并在全球细分赛道建立领先优势。激光雷达如此，服务机器人如此，智能割草机器人同样如此。
5月11日，乐动机器人将正式登陆港交所。对市场而言，这不仅是一只新股上市，更是一次对机器人感知赛道与庭院智能硬件赛道的重新定价。在机器人产业从概念走向落地的阶段，那些真正能够量产、盈利、具备全球竞争力的公司，终将获得长期认可。而乐动机器人，已经用业绩与订单，证明了自己走在正确的方向上。
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