华夏财经 | 2023基建保持强劲，城投继续发力

2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。世界之变、时代之变、历史之变正以前所未有的方式展开。

会议强调，“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”。途径主要有三条：

一方面，政府加杠杆对冲经济下行压力，本就以扩大基建投资为主。另一方面，加强基础设施建设、扩大有效投资可以提振市场信心。

可以看出，不论是政府投资、重大工程、区域间基础设施，还是政策性金融、重大项目，均指向基建投资。可见，基建投资是2023年“投资的关键作用”的主力军。

“投资依然是经济增长的关键引擎。”光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东表示，传统基建投资方面，主要涉及交通、能源、水利、物流、生态环保等基础设施建设。

未来边际增量主要表现为：推进“6轴7廊8通道”主骨架建设，推动打造京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝世界级机场群；积极推进配电网改造和农村电网建设等方面。此外，加快推进制造产业升级、系统布局新型基础设施建设也是未来稳投资的重点。

去年地方土地出让收入大幅下滑，地方财政压力已经较大；基于目前情况，今年土地出让收入可能边际回升、但依然是负增长。那么基建资金从哪来？

首先，今年财政政策更加积极。中央经济工作会议中对财政政策的要求是 “加力增效”，与之前定调“提升效能，更加注重精准、可持续”相比，力度上明显不同。

去年，全年新增专项债资金约63%投向基建领域，投入力度超过前两年（2021年该比例为53%）。

结合发改委对2023年全年专项债规模3倍把握要求，今年专项债规模有望突破4.40万亿，同时直接投入基建比例有望维系高水平，考虑专项债对民间资本的带动效应，将有效弥补卖地收入缺口，今年基建资金稳增空间可期。

其次，表外工具大概率追加。未来政策性银行专项金融工具重要性有望继续凸显，PSL和商业银行贷款也大概率做好配套支持，或将起到弥补预算内资金不足、扩大有效投资的作用。

另外，会议中强调，政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。预计政策性开发工具、PSL等还将发挥重要的支持作用。

统计数据显示，2022年1-12月，全国发行地方政府债券合计73676亿元，其中一般债券22360亿元、专项债券51316亿元。按类型划分，全国发行新增地方债47566亿元，其中一般债券7182亿元、专项债券40384亿元；发行再融资债券26110亿元，其中一般债券15178亿元、专项债券10932亿元。发行及使用规模更大、发行节奏更快、投向基建比例更多，下半年专项债通过加快结存限额发行和使用，叠加超6000亿元政策性金融工具，为全年基建投资两位数增长提供了保障。

城投公司承接专项债项目，一般是通过和地方政府的职能部门进行合作，以委托代建的模式参与基础设施项目建设。一方面，城投公司不需要自己进行融资，不会增加公司的债务负担；另一方面，还可以增加公司的收入，提升盈利能力。随着去年以来专项债及保障基建等政策陆续出台，不少城投公司已实现营收增加。以专项债拉动基建已经成为很多城投重点方向。

政策加强金融支持基建背景下，重点地区和参与地方基建、承接专项债项目的城投业务发展或迎来一定利好。随着新能源和新基建纳入到专项债项目范围内，城投参与的项目范围不断扩大，扮演的角色也越来越重要，在促进项目上马的同时，也利于城投平台自身的转型。