THE HUNTER
6月5日，财政部回应地方债务问题：“整体来看，我国财政状况健康、安全，为应对风险挑战留出足够空间。”
一言以蔽之，地方财政没有问题，大家请放心。
关于这篇文章，有几点关注
一、存在两个问题：
1、我国政府债务率总体不高但分布不均
根据财政部数据，截至今年4月末，全国地方政府债务（不包括隐性债务）余额约37.05万亿元，控制在全国人大批准的限额（42.17万亿元）之内。中国去年法定政府债务（包括中央与地方）的负债率（债务余额/经济总量）约为50%左右，低于国际通行的60%警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平，风险总体可控。但当前地方政府债务存在分布不均匀，有的地方债务风险较高，还本付息压力较大。
2、地方政府隐性债务规模大且风险不平衡
从政府显性债务来看，确实全国政府负债率在60%以下的安全红线内，但目前隐性债务规模较大，且存在各地风险不平衡的情况，比如贵州、广西隐性债务规模虽然小于一些发达省份，但由于当地一些地方政府融资平台公司力量较弱，缺少优质资产，主营收入比较少，且依赖政府财政直接间接支持。尽管目前公开债券市场没有发生实质性违约，但一些地方城投非标债务出现了违约。目前债务风险主要集中在城投平台等主体形成的隐性债务，尤其是中西部财政实力较弱的省份。在城投平台有息债务中，短期债务规模占比达到24.5%，意味着一年内近四分之一债务需要借新还旧。从城投债到期分布来看，2021-2025年是城投债到期高峰期，年均到期量达到3.2万亿。
二、怎么解决？
对于当前存在的地方债务问题，多措并举促进地方财政平稳。中央财政真金白银加大对地方财力支持。当前地方40%左右的财力来自中央财政的转移支付。过去五年，中央对地方转移支付规模达40.66万亿元、年均增长8.4%。今年，中央对地方转移支付规模10.06万亿元，创下近年新高。其中，均衡性转移支付增长10.3%、县级基本财力保障机制奖补资金增长8.7%。此外，还一次性安排支持基层落实减税降费和重点民生等专项转移支付5000亿元。“当前，中央对地方转移支付预算正按规定抓紧下达，确保符合下达条件的资金‘应下尽下’，为地方分配使用资金留出更宽裕时间。”——财政部相关负责人说。
这说明了：
一方面，中央加大了对地方财政的支持，有利于缓解目前地方财政运行比较困难的情况。
另一方面，在中央和地方的财政分配关系上，还可以做进一步的调整优化，探索加大中央本级事权支出的可能性。
中央不兜底，到底意味着什么？
一直以来，对于地方政府债务，有个形象的而且也是被官方认定的说法就是“谁家的孩子谁抱”。所以2017年以来，我们自上而下推行强化财政纪律、治理隐性债务，将城投债务与政府债务切割等政策，并一再强调中央有权不兜底，但有权并不意味着一定行权。是否行权，什么时候行权，要看是否符合经济发展。这些年，在中国经济转型升级的关口，城投举债搞基建，让本可以更为发力的财政，留有一定余地。城投在经济发展中扮演了重要角色。地方政府本来就是中央政府的儿子。老子为了让儿子有责任，强化纪律，强调儿子自己养活自己。这无可厚非。但是现实的情况是，但凡儿子哭个穷，老子该给的救助还是会给的（比如贵州）。
所以，尽管今年以来城投市场非标舆情相对较多，且市场对于地方债务问题的关注度较高，但我们对城投市场仍保持信心，城投公开债券市场出现实质性违约的概率较低，整体风险处于可控区间。但也需警惕舆情过度发酵引发的估值波动。
