华夏财经｜7月30日政治局会议落地，城投债怎么看？

【 前言 】

中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，指出“要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。”这对于地方债务风险化解而言应该是个积极的信号。对于债市投资者来说需要关注哪些重点，本文将做一定解读。

01  加快平台化债！

2024年7月30日刚刚结束的政治局会议对下半年工作进行了部署，地方政府债务方面，提出“完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，主基调依然不变，需要关注后续政策和措施上的补漏查缺，重点是平台存量债务的化解和压降力度会进一步加强。下一步落实可能会在以下方面进行调整。

从目前35号文的实施情况来看，各地具体落实还需进一步精细化，35号文重点风险地区以省作为划分单位过于一刀切，以省为单位容易造成误伤。14号文将划分单位细化到地级市层级，而近期网传的外债发行新规进一步将划分单位精细到区县层级。未来35号文的进一步推进很有可能具体措施落实到地市、区县级， 因地制宜根据各地实际情况制定实施细则。

对于存量高息债务化解，不仅加强对本金的置换、重组和偿还，对于利息部分的监控也将加大力度。一方面需要直接减少利息总量，例如低息债务置换高息债务，协商降低存量债务利率，禁止举借新的高息债务等，另一方面需要加强新增利息的总量控制，尽可能及时支付，有效减少利息增长速度和规模。134号文和外债发行新规都将重点放在解决高息存量债务问题上，高息双非债务和高息外债，未来35号文的进一步推进将会加强对高息的监控。

继2024年7月23日134号文的传闻刷屏以来，对于境外债发行政策收紧的消息又甚嚣尘上。根据134号文境外债相关规定：不允许新增一年内境外债，境外债可用境内债做借新还旧。外债的快速增长原本也就是在2023年下半年到2024年上半年这段时间，总量尚可控制，新政双管齐下相信很快就能达到压降目标。

02  城投平台债务风险缓释

“2023年7月中共中央政治局会议中提出“制定实施一揽子化债方案”，之后地方政府发行了用于偿还存量债务的地方特殊再融资债券；以银行为代表的金融机构积极协助城投平台债务置换，将高息债务置换成低息长久期债务等等。本次政治局会议表示要完善和落实地方一揽子化债方案，城投债信用风险将进一步降低。

截至目前，新一轮债务化解已有一年，多项化债工具已逐步落地，包括发行特殊再融资债券、金融支持化债等，接下来现有化债措施或将加大力度，新政出台也值得期待。城投债券安全性或进一步提升。

此外，本次会议还强调：对象落脚于地方融资平台、重点落脚于债务化解、债务化解要“创造条件”并“加快”进度。目前来看，地方化债的进度和结果并不是太令人满意，很多化债举措没有真正实现创新推动、也可能没有具体落实，因此，提出了“创造条件加快化解”的要求。未来应该会有更多的具体化债方案，在不同地区涌现。

加快化解地方融资平台债务风险，其他领域防风险措辞力度有所下降、更多与稳增长统筹考虑。化债新政值得期待，金融支持化债等现有措施或将加快推进，城投债券安全性或进一步提升。其一，现有化债措施或将加大力度，新政出台也值得期待。其二，化债工作重点转为聚焦融资平台债务，城投转型或将加速。

03  有何影响

本次会议明确聚焦现实问题，传递出一定积极信号。映射至债券市场，目前投资者或更多聚焦现实，交易预期的影响程度或相对有限，债市阶段性走强的趋势并未出现逆转，考虑到“双降”预期仍有发酵空间，保持做多定力。

债市依然处于友好环境，专项债发行提速，这将缓和债市“资产荒”；增量政策可能给债市带来短期扰动；但是债市“资产荒”的趋势还难以逆转，因而债市依然处于友好环境。央行货币政策将保持宽松，而要加大对实体经济支持力度，这意味着后续货币政策依然存在加码宽松的空间。对于债市来说，持有长久期债券相对占优。

反映到城投债方面，本次政治局会议表示要完善和落实地方一揽子化债方案，城投债信用风险将进一步降低。对于城投债投资来说，在当前政策环境下，城投债收益率可能很难有大幅上行的趋势，因此依然可以适当拉长久期。