财政部上周在国新办召开的新闻发布会上宣布，计划一次性大幅度提升债务限额，以用于置换地方政府现有的隐性债务，此举旨在进一步强化对地方债务风险的化解支持力度。该政策的具体细节将在完成相关法律程序后向公众全面披露。此举被视为近年来最为强硬的化债政策，宛如一场及时到来的春雨，预计将极大程度地缓解地方政府的财政压力，使其能够释放更多财政资源用于促进经济发展，并加强基层“三保”（保基本民生、保工资、保运转）工作的稳定。
地方债总额高达100万亿，其中显性债务占40.74万亿，隐性债务则达62.6万亿。地方政府作为借款主体，需承担到期还款责任。但最新政策透露，中央将加大支持力度，通过一系列措施置换地方隐性债务，这意味着在债务化解过程中，中央或将扮演更为重要的角色，减轻地方财政压力。
地方债主要由两部分构成：一是“地方政府债”，即地方政府直接作为借款人承担的债务，规模约为20-30万亿；二是地方政府通过其下属的“平台公司”（如城投、国投等）间接举借的债务，规模庞大，估计在130-150万亿之间，其中城投债就占据了约70万亿的份额。作为发债主体，地方政府对这些债务负有到期偿还的责任。
就时间表和方法论而言，化解房地产泡沫的过程类似于逐步“转移债务”，这一进程往往需要数年时间。具体而言，房地产行业在2015至2021年间，通过六年时间成功将泡沫风险转移至民间，标志性举措包括“棚户区改造”去库存策略及疫情后的“因城施策”楼市调控放宽。
预计地方债的解决也将遵循类似路径，需五六年时间逐步实现“债务转移”。当前形势下，房地产仍是解决债务问题的关键所在。若土地市场失去活力，债务化解将面临被动局面。国家已明确表态将置换地方债务，除发行长期国债作为置换手段外，重启房地产市场、激活土地市场将成为未来政策的重要着力点。
步入2024年，我国主要城市的地方债务压力依然沉重，不少城市债务余额高企，部分已突破4000亿大关，而绝大多数百强城市的负债也稳稳站上了千亿台阶。从国家财政大局观之，截至2023年末，国债累积总额达30.03万亿元，地方债规模更为庞大，共计40.74万亿元。面对未来，2024年国债发行计划已初步设定为9万亿元，并额外追加1万亿元特别国债以应对可能的经济挑战。同时，城投债领域也不容小觑，其规模至2023年底已膨胀至68万亿元，地方政府普遍陷入“借新还旧”的循环，利息偿付都显得力不从心。
房地产行业的债务问题同样严峻，国内房企债务总额逼近40万亿元，加之1700亿美元的海外债务，更是雪上加霜。此外，资本市场方面，我国超过5300家上市公司的股权质押余额高达2.3万亿元，反映出市场的融资紧张状况。综观全局，我国总债务规模已接近650万亿元，相当于人均背负约46万元的债务负担。
值得注意的是，尽管公共债务规模庞大，但由于其内部循环特性，并不直接等同于高风险。相比之下，经营性贷款与消费性贷款所蕴含的不确定性与潜在风险，更值得我们警惕与关注。
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