华夏财经 | 大行出手，城投稳了？！

大行放25年期，前4年零息贷款！

7月4日，某媒体发布了重磅消息，中国大型国有银行正向地方政府融资平台(LGFV)提供超长期贷款，并暂免支付利息，或可避免出现信用紧缩。消息一出，得到市场强烈关注，有观点认为这此举无疑释放了中央着手救助地方的信号，又给城投充值了。

上述 消息 是否属实呢？有媒体记者采访了几 家银行和机构人士。从目前的情况来看，股份制银行目前还未收到相关文件。不过机构 人士认为，这一政策存在 合理性 和必要性。 事实上，近期银行和金融机构入场救助城投的消息确实频传，比如上个月就有建设银行为潍坊提供不少于500亿元融资规模的信息，可以看出大型银行正在入场地方债务的苗头，但这一消息并不意味着所有地区的债务危机都会迎来转机。

在土地财政缩水的背景下，地方债一直是市场担心的点。虽然城投目前没有发生公开市场债券的违约，但在债务压力大的地区，信用事件仍时有发生。这在一定程度上表明，地方债增长规模已经超出了地方政府的可承受范围。因此，今后势必会抑制地方债务的快速增长。也就是说，逆周期财政政策的力度或要减小，这意味着今后不太可能出台大力度的刺激政策，大范围处理地方债的做法不可取，也不太现实，更不符合中央不兜底地方债的总基调。但根据以往的处事风格，应该会采取救助一批，整改一批，淘汰一批的策略，以此达到分类处理的目的。当前，很多地区都处在债务压顶的窘境，具体哪些地区要救，哪些地区不能救，还须关注接下来的政策，7月末召开的会议，或许会发布化解地方债务风险的重要指引。

2015年以来全国地方债务持续扩张

图片来源：Wind, 中泰证券研究所

单纯从地方政府的负债率上看，市场对于地方政府债务风险的担心可以理解。但从目前的情况看，地方债务出现大面积暴雷风险事件、城投债券出现实质性违约的可能性较小。6月5日，财政部就一锤定音，表示：“当前，中央对地方转移支付预算正按规定抓紧下达，确保符合下达条件的资金‘应下尽下’，为地方分配使用资金留出更宽裕时间。”

客观来看，中国政府的杠杆率水平大约在100%左右，并不算高，相比美国的145%，日本的260%，明显要低，但中国的地方债（含隐形地方债）占GDP的比例较高。

图片来源：Wind, 中泰证券研究所

在此情况下，中央是有空间继续推进债务置换，给地方提供支持的，比如发专项债、特殊再融资债、降低债务成本、拉长债务期限等等。而且由于当前中国经济处于弱复苏的关键阶段，仍需要适度举债来实现经济平稳增长。因此需要维护地方政府信用，更加重视确保城投债券的按时兑付，防范区域性金融风险。毕竟一旦实质性违约，会引起恶性连锁反应，对整个信用债市场造成难以挽回的持续性冲击。

因此，不管此次大行放贷的消息是否属实，“牢牢守住不发生系统性风险的底线”都不会变，只不过在地方债务化解过程中，长期来看，城投的整体信用风险会不断降低，发债成本会持续下行，再加上银行也在大笔入手城投债券作为理财的底层资产，对于机构及投资人来说，优质城投债真是且买且珍惜了。