国庆长假刚刚结束，首批地方政府用于化债的特殊再融资债券落地。不同于普通的再融资债券，普通再融资债券主要偿还到期的地方政府债券本金，而这类特殊再融资债券用于偿还地方政府显性债务之外的其他债务，包括偿还存量隐性债务，发行公告中笼统的称为“偿还存量债务”。这标志着7月24日中央政治局会议提出、8月28日十四届全国人大常委会第五次会议审议的一揽子化债方案已开始落地。2023年10月6日，内蒙古、天津同时发布债券发行公告，10月9日和10月10日两天，两者将分别发行用于化债的特殊再融资债券。其实9月26日内蒙古发行化债再融资债券的消息就已在网上广泛流传，被多家媒体称作“地方政府化债第一枪”。彭博报道的“财政部即将下达约1万亿元地方政府再融资债券额度，利用历年结存限额置换部分地方隐性债务”传闻被证明为真，发行再融资债券作为一揽子化债方案中的重要措施即将展开。根据中国债券信息网披露，本次内蒙古共发行3期用于化解存量债务的再融资一般债券663.2亿元（2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券九期274.4亿元，十期194.4亿元，十一期194.4亿元），其中九期期限3年，十期期限7年，十一期期限5年，利息按年支付，每年10月10日付息，到期一次性偿还本金及最后一期利息。10月9日公开招标，10月10日开始计息。联合资信评估有限公司评定债券信用等级为AAA级。内蒙古的债务存量2023年为 1252.7亿元，2024 年及以后年度为 8087亿元，截至2023年9月27日，内蒙古一般债务限额7,393.1亿，一般债务余额6,876.58亿，有516.52亿元债务发行空间，本次发行额度大于额度范围，中央额外调剂给内蒙古了1.5万亿元特殊再融资债券的额度。本次天津市发行的2023年第十一批政府债券包含再融资一般债券210亿元，专项用于偿还存量债务，分三期发行（2023年天津市地方政府再融资一般债券四期97亿元、五期55亿元、六期58亿元），发行期限均为5年，每年支付一次利息，到期一次性还本。10月10日公开招标，10月11日开始计息。东方金诚国际信用评估对本批次债券评级全部为AAA。天津本次发行额度并不高，远低于市场预期的1500亿元，也远不及内蒙古的663.2亿元，但如果比对天津市2022年政府债务限额，2022年末一般债务空间仅11亿元，2023年新增一般债务限额仅32亿元，本次发行额已大大超过了限额，先前彭博报道称，天津为全国12个债务“高风险”省市地区之一，将在化债再融资债券配额上得到更多支持，这样看来此言属实，本次发行额中央层面进行了很大的倾斜，而且不排除后续还会安排更多额度化债再融资一般债券发行。天津市政府近年来在化债方面比较积极，根据媒体报道，天津市政府、滨海新区、津经开区等市级及区级政府纷纷牵头与国开行、中国银行、浦发银行等多个银行签署战略合作协议；2023 年以来，由天津市政府牵头，由市长及书记牵头分别与工行、中行、农行、建行、交通银行、中信银行以及口行分别签署了全面战略协议，在授信、债券投资、项目投资等多方面支持天津城投的债务风险化解工作，天津轨交、天津城投等重要的区域AAA 平台也分别单独与天津的分行银行签署了融资支持协议。天津市大力推行的“政府牵头与金融机构恳谈”，已经被列为各种化债模式的一种，为其他地方政府予以效仿。在内蒙古和天津之后，预计不久更多地区也将发行用于化债的再融资债券，广东、山东、湖南、重庆等地近几日发布的2023年第4季度地方政府债券发行计划中均包括一般债券再融资债券品种，金额在10亿至500亿不等，其中应有一定额度用于偿还存量债务。根据企业预警通披露的数据，2022年底31个省级行政区的地方政府债务限额合计为37.25万亿，余额为34.95万亿，也即限额空间合计为2.31万亿左右（剔除北上广江浙闽藏等地后的余额合计为1.40万亿），中央额度调剂再分配对于部分高风险地区尤为重要，会有哪些地方政府能获得超限额调剂化债再融资债券额度将展开一轮博弈。除了用于化债的再融资债券发行，市场热议的一揽子化债方案中其他几项重要措施，例如争取金融资源对隐债进行展期降息，包括金融机构隐债置换和债务重组、央行1.5万亿应急流动性金融工具(SPV)发行、地方政府存量资产盘活等也将逐步展开。而更深层次的变革，例如基建投融资市场化转型、城投平台市场化转型、政府间财政体制改革，虽然步履艰难但也在稳步推进。在中央及地方的合力推动下，本次化债的节奏有望比以往更快，能够获得实质性成果。
