2019年猪肉价格快速上涨成为CPI上涨的主要“推手”，生猪存栏持续负增长，猪肉价格上涨还会持续多久？
能繁母猪代表着未来猪肉的产能，只有当能繁母猪存栏环比停止下降，猪肉产能才开始恢复。而母猪8个月大可配种，经过4个月妊娠期分娩得到仔猪，仔猪经过180天左右长成商品猪出栏，从能繁母猪存栏环比企稳到猪肉价格同比增长见顶或许需要1年半的时间。目前能繁母猪存栏增长依然在下降，我们预计猪肉价格同比见顶可能至少要到2020年底，甚至2021年。
然而猪肉价格在CPI中权重很低，2%左右，即使加上牛羊肉也不到5%。扣除猪肉价格影响的CPI增长和PPI都在下滑，中国还是面临通缩风险，年底之前降息的可能性仍然存在。
一、食品价格是CPI中重要的组成部分
CPI全称“居民消费价格指数”，是反应中国居民消费价格水平非常重要的一个指标。统计部门按照居民日常消费的商品在收入中的权重占比分类，然后观察商品一段时间内价格变化，最终计算出CPI。
其中CPI统计主要分成8大类，分别是烟酒食品、居住、交通和通信、教育和文化、衣着、医疗保健、生活用品及服务、其他用品和服务。其中猪肉所在的烟酒食品项占比最高，接近31%。
二、猪肉价格的波动总是能够对CPI产生较大的影响
从历史数据来看，猪肉价格的波动总能对CPI产生较大的影响。最主要的原因就是，烟酒食品项是CPI构成中占比最高的项，而猪肉所在的肉类消费又是烟酒食品类中的大项。同时生猪的养殖，需要大量的猪饲料，粮食是饲料主要的原材料，所以猪肉价格的波动不仅受到猪肉供求关系影响，也会受到粮食价格波动影响。
2019年这一轮猪肉价格快速上涨的主要原因来自两方面：一是处于猪周期（因为市场价格和生猪养殖周期的错位，形成的周期性变化。猪肉价格上涨，养殖户扩充产能增加生猪养殖，生猪出栏后增加了猪肉供给，猪肉价格下跌，养殖户减少生猪养殖，猪肉供给减少，猪肉价格又上涨）探底回升的过程中。二是“非洲猪瘟”疫情传播，进一步降低生猪存栏。再叠加过去两年环保因素影响，生猪产能处于低位，猪肉供给急剧减少，推升价格快速上涨。猪肉价格上涨成为推升2019年CPI上涨的最主要因素。
三、这轮猪肉要涨到什么时候？
根据WIND数据显示，猪周期至今经过三轮周期，第一轮从2006年至2010年，第二轮2010年至2014年，第三轮是从2015年至2018年。从前三轮来看，猪周期约4-5年，大约是涨2年，跌2-3年。
WIND数据显示，从猪肉供给的角度来看，生猪存栏从2015年的3.8亿头左右回落至当前的1.9亿头左右，减少了1.9亿头左右。并且受“非洲猪瘟”疫情影响，生猪存栏环比仍然保持负增长，猪肉价格上涨的趋势或将持续。
能繁母猪代表着未来猪肉的产能，只有当能繁母猪存栏环比停止下降，猪肉产能才开始恢复。而母猪8个月大可配种，经过4个月妊娠期分娩得到仔猪，仔猪经过180天左右长成商品猪出栏，从能繁母猪存栏环比企稳到猪肉价格同比增长见顶或许需要1年半的时间。目前能繁母猪存栏增长依然在下降，我们预计猪肉价格同比见顶可能至少要到2020年底，甚至2021年。
四、猪肉价格对于通胀影响？
根据WIND数据，目前猪肉价格在CPI中权重很低，2%左右，即使加上牛羊肉也不到5%。而扣除猪肉价格影响的CPI增长和PPI都在下滑，中国还是面临通缩风险。
五、沙特油田遇袭事件对于通胀影响可能有限
9月14日沙特两处石油设施遭无人机袭击，导致沙特原油供应每日减少570万桶，占国际原油市场供应量的5%，受此影响本周一国际原油价格上涨超过10%。
我们认为，沙特石油设施遇袭导致原油供给减少，短期会推升原油价格上涨。但是在全球经济增长放缓的背景下，原油需求并不旺盛，短期的供给缺口会被俄罗斯、美国以及OPEC其他成员国补充，叠加未来沙特石油生产的恢复，如果中东地缘政治矛盾不升级，原油价格不会暴涨，对于通胀的影响有限。
保持物价水平合理是央行的货币政策目标之一。如果CPI过高，一般大于4%，可能引发经济过热的担忧，央行倾向收紧货币政策。如果CPI过低，可能引发通缩的担心，央行会放松货币政策。
因为当前扣除猪肉价格影响CPI增长存在较大的通缩风险，所以近期的国务院常务会议上明确表示“稳健货币政策适时预调微调， 落实降低实际利率水平”。三季度开始，全球央行货币政策明显放松，年底前中国下调中期借贷便利（MLF）利率的可能性仍然存在。
来源：海银财富
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