自美国贸易代表莱希特5月10日晚间发表声明称美国政府将于5月13日公布对额外3000亿美元中国商品加征关税的详细信息开始，郑棉数个交易日触及跌停板，从近期的中美释放的信息看，状态并未向向好的方向发展，反而愈发紧张，市场似乎不抱任何信心。从目前的郑棉绝对价格看，虽然产业端本身处于弱势但两个星期1500点的单边下跌已不能完全通过基本面解释，宏观产业双利空，在触及远期外棉滑准税进口成本前，郑棉偏空运行，这符合我们近期周报等报告的预期。
宏观形势目前难言乐观，产业端变化带来的消费减量不可忽视
美国贸易代表莱希特5月10日晚间发表声明称美国政府将于5月13日公布对额外3000亿美元中国商品加征关税的详细信息，紧接着美国抛出3000亿美元的加税清单，很不幸，纺织服装包含在3000亿美元的加税清单内，中美贸易战争端恶化带来棉价下行的驱动。从近期中美释放的消息看，市场短期对贸易战并不抱任何信心。关于美国对中国纺织品服装出口加税给我国棉花消费带来的减量，在去年6月我们曾有专题研究文章《中美贸易战升级，美进口棉花加征25%关税对郑棉价格提振有限，国内消费存在潜大利空隐患》，市场近期对此也有多篇解读报告，从数据上看，若美国对中国纺织品服装出口加税带来中国棉花的消费减量在65-100万吨，一旦开始加税，对产业来说是大利空。
目前而言，美国抛出3000亿美元的加税清单对棉市的影响主要在两方面，一方面是心理上悲观影响，前期大量附近做多资金需要出场，投机资金缺乏新做多需求；另一方面产业端的实质消费数量减少和节奏的变化，整体看国内下游服装产业链加速向东南亚等地转移，节奏看国内产业端的库存结构变化也带来短期棉花的消费减量。一般而言，5-7月下游会季节性走淡，今年在悲观情绪下，下游大单变小单，各渠道的需求收缩，订单量少于往年同期。过去的4-5月整体棉花产业端呈现成品库存高企，明显高于往年同期，原料库存收缩，明显低于往年同期的局面，预计短期到7月常规纺织淡季结束前，成品库存仍将呈现增加趋势，那么一方面有部分企业成品库存到极限受不了停产，另一方面下游会不断收缩原料库存，棉花、棉纱采购周期继续减少，比如棉花采购周期从2个月左右到30天左右，这两种情况都会带来棉花消费在节奏上的减少。目前市场在等待G20峰会的消息，若届时无较好消息，7月后的常规纺织旺季可能也需要打个折扣。
USDA 19/20年度棉花新作首次预估报告利空，ICE美棉上涨压力巨大
《USDA19/20年度棉花新作首次预估报告》，预计19/20年度全球棉花总产量2731万吨，同比增加153万吨，达到近8年最高，增幅5.9%；全球棉花消费量2748万吨，同比增加70万吨，增幅2.6%，预计19/20年度全球棉花供需基本平衡，维持产略小于需的局面，全球继续去库存，全球除中国外继续累库存，对棉市整体利空。预计美棉19/20年度棉花产量达479万吨，同比增加79万吨，美棉上涨压力山大。同时市场对于在宏观形势短期难言乐观的背景下，USDA对于19/20年全球消费温和增长，中国消费维持增速略低于全球增速，但绝对值偏高的观点持怀疑态度，预计后市消费量将面临下调。
郑棉底部是否已现？
短期来看，我们认为中美贸易局势仍是影响棉市的主矛盾，内外棉盘面价差回归至中性位置，棉市将继续内弱外强的局面。基于我们的美棉种植进度和弃耕率模型ICE美棉主力低位估值[60，65]美分/磅，折合国内远期01合约滑准税进口成本在[13700,14300]元/吨，宏观不确定性较大，带来棉市脱离底部的驱动预计可能来自天气、国内收储政策变化、印度MSP等。操作上建议对中美贸易争端进行规避或者对冲，观望为主，关注01合约13700-13800附近的支撑。
来源：一德精英汇
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