受中美贸易的系统性风险刺激及美豆走高带动，本周连盘豆粕延续月初以来的多头格局，一路上扬突破2700关口，创近日新高。截至5月16日，连粕M1909合约收盘2726元/吨，较上一交易日上涨1.72%，较月初上涨近5.5%。中美贸易摩擦升级，豆粕似乎成为产业链上最直接的受益者，市场上有人将豆粕看到3000元/吨，豆粕这一波上涨能持续吗？
5月USDA报告整体偏空 美豆出口前景堪忧
5月USDA供需报告中，USDA将美豆2018/19年度期末库存上调至9.95亿蒲式耳，创纪录高位，也将美豆2019/20年度期末结转调升至远超预期的9.70亿蒲式耳。同时，USDA维持巴西大豆产量预估1.17亿吨不变，将阿根廷大豆产量预估上调至5600万吨。整体看来，5月份的报告利空美豆。
当前南美大豆处于集中上市期，对国内压榨企业而言，巴西大豆价格较美国大豆更具竞争力，叠加中美贸易摩擦影响，美豆出口预计继续维持低位。
目前，美国大豆播种已经展开，根据美国国家家气象局气候预报中心(CPC)5月9日的消息显示，北半球今年夏季出现厄尔尼诺的可能性为70%。一般情况下，厄尔尼诺现象大概率会带来充沛降雨，美国、巴西、阿根廷等地区大豆产量增加，或加剧大豆供应过剩规模。
港口大豆供应充足 豆粕库存将回升
进口方面，有市场机构预测5月份的大豆进口量为在600万～700万吨不等，6月份的进口量预期为740万吨。虽然二季度我国大豆进口低于之前预估，不过，在豆粕需求同比下滑的情况下，大豆供应依然充足。
油厂方面，由于近两月豆粕成交放量，豆粕库存压力暂不大。但当前南美大豆压榨利润丰厚，油厂5-7月或维持较高开机率，后期随着油厂压榨的增加，下游以消化前期库存位置，豆粕库存预计将有所回升。
生猪存栏同比降逾两成 下游需求受抑制
豆粕需求方面，受非洲猪瘟影响，目前生猪养殖行业产能去化幅度预计接近30%，生猪存栏大幅下滑至低点。最新数据显示，4月份生猪存栏环比减少2.9%，比去年同期减少20.8%。能繁母猪环比减少2.5%，比去年同期减少22.3%。
虽然今年禽类补栏积极，豆粕代替杂粕需求增加，但很难完全替代生猪存栏下降带来的消费减少，6月份之后压栏大猪集中出栏，猪料消费需求可能出现大幅下滑。
综合来看，目前豆粕市场交易的逻辑是，市场担心中美经贸关系恶化，可能导致国内大豆供应减少，叠加当前国内豆粕消费好于预期，豆粕价格应声上涨。在情绪释放后，豆粕走势将重回基本面主导，目前来看，豆粕基本面暂不支持大幅上行。
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