农金专访 | 华泰期货：生猪期货助力养殖产业链套保，实现企业稳健经营

华泰期货：猪肉是我国最大的肉类消费品，生猪养殖占畜牧业总产值的半壁江山，是广大农民的主要收入来源之一。现货市场上，生猪养殖始终没能摆脱“猪周期”循环的怪圈，周期内价格波动剧烈，周期涨幅100%以上，跌幅接近50%。若生猪期货能够上市，行业内有了公开透明且连续的市场报价平台，便于养殖户合理制定卖猪策略。更有利于大型养猪企业进行远期利润的锁定，实现“先卖后养”，规避远期价格下跌的不利影响，稳健经营。综合来看，生猪期货的上市，第一，便于养殖者通过期货市场实时了解生猪市场价格走势，适时调整养殖规模和饲养周期，减少生产经营的盲目性，实现合理稳定增收。第二，为生猪现货企业提供有效的避险工具。第三，有助于推进生猪产业化和规模化的发展。第四，有助于提高生猪养殖水平和畜产品品质。期货合约是标准化合约，在用于交易的商品品质、规格、数量等均有明确的规定。生猪现货企业要想参与期货交割，必须提供符合交割质量标准的标的物，否则无法进行期货交易和交割平仓。这样就促使生产者更加注重品种改良和科学养殖，进而提高整个行业的规模化和标准化水平。

华泰期货：“猪周期”是一种经济现象，指“价高伤民，价贱伤农”的周期性生猪（猪肉）价格变化的怪圈。“猪周期”的循环轨迹一般是：猪价高——母猪存栏量大增——生猪供应增加——猪价下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——猪价上涨。表面上看，“猪周期”是猪价的变化所带来的周期性波动，而猪价的变化是生猪养殖成本、供应和需求博弈的结果。因此，“猪周期”的本质是由母猪存栏周期、行业盈亏周期以及市场需求共同决定。典型的“猪周期”遵循4年一个周期的规律，且上涨周期和下跌周期呈正态分布，比如2006年因猪“蓝耳病”所导致的那轮“猪周期”就是这样的典型。而随后的“猪周期”基本上不在固守4年一周期的规律，周期长度被明显拉长，下跌周期明显长于上涨周期，亏损期被延长，也就是说行情低迷期拉长。之所以出现这样的变化，是与整个行业的发展分不开的，之前小散养殖占绝对主导地位，猪价上涨一哄而上，猪价下跌一哄而散，因而呈现标准的4年一轮回的典型“猪周期”。而随着规模化养殖的发展和其市场占比的提高，生猪养殖的门槛得到提高，小散的市场贡献度降低，影响周期变化的因素取决于规模养殖场产能的增减程度，规模养殖场的抗风险能力增强，因而在市场低谷期煎熬的更久，这是为什么近年来猪周期时间延长且周期性下跌时间被明显延长的主要原因。

华泰期货：从基本面的角度上来说，投资者要首先要对生猪上下游产业链以及生猪标的本身有一定的了解和认识，了解产业供需结构和当前所处的位置，结合市场现状对未来供需演变和矛盾转折有一个趋势性的把握。生猪作为国内首个活体交割的品种，上市后需持续关注其市场价格走势及波动情况，以及后续交割问题和期现回归等问题。

华泰期货：生猪期货上市后，作为养殖产业链而言，玉米、豆粕等期货品种方便企业锁定养殖成本，生猪期货有利于企业锁定生猪销售价格，原料端和生猪端的分别套保，有利于企业锁定即期养殖利润，从而稳定经营。

养殖企业，作为生猪实物的多头，期货的天然空头，其担心的是未来生猪价格下跌导致利润受损。如果企业预判未来6个月后猪价将进入持续性下跌通道，那么养殖企业可以在远月合约上择机卖出套保，套保头寸要和自己将来的出栏生猪数量相匹配，当该批生猪卖出时，期货市场上进行买入平仓。养殖企业卖期保值的目的是利用期货端的盈利来弥补现货端因价格下跌所带来的亏损，起到保值效果。

屠宰企业作为生猪的买方，其担心的是未来生猪价格上涨导致采购成本的上升。如果企业判断近月猪价仍将持续上涨，那么屠宰企业可以结合自己每个月的生猪采购量在期货市场上建立多头头寸，企业每屠宰一定数量的猪，平掉相应头寸的多单，起到套期保值的作用。如果屠宰企业手里有一定的冻肉库存，担心未来价格下跌，同样可以采取和养殖企业相类似的方式，进行卖期保值。唯一不同的是猪肉和生猪标的不统一，需要换算成同等价值方可进行套保，冻肉出库后平掉期货空单，完成套期保值。

对于饲料企业而言，可以利用生猪期货进行跨品种套利。如果企业预判未来生猪产能逐步恢复，存栏持续增加导致猪价周期性下跌，而存栏的增加又将增加饲料原料玉米和豆粕的需求，预期原料价格将继续上涨。因此饲料企业可以选择在远月买入玉米期货或豆粕合约的同时，卖出货值相等的生猪期货合约，当价格向不利方向变动时，选择分别平仓了结。饲料企业也可以和养殖户签订长期饲料供货合同和每一批次的生猪保底价收购协议。若生猪市场价格低于双方签订的保底价，则饲料企业兜底收购。操作方法是在签订保价合同时，饲料企业在期货市场建立相同数量的生猪空头头寸，当生猪出栏时，期货市场进行买入平仓。饲料企业这么操作的目的在于在猪价低迷期能够稳定客户，保证饲料销量，从而稳定获利。

华泰期货：2016年因考虑环保因素，长江中下游一带以及华南尤其广东养猪发达地区的生猪调减严重，这些地区的生猪养殖向东四省、西南云贵、广西等地发展，这样的布局使得生猪养殖更加靠近粮食主产区，同时也造成了产销区的进一步分离。2018年非洲猪瘟以来，这种布局的弊端进一步凸显，产销衔接不畅，生猪跨区域大流通不利于疫病的控制和净化。基于此，国家于2019年重新出台了《加快生猪生产恢复发展的三年行动方案》，将东北、黄淮海、中南地区作为全国生猪产品的调出区，东南沿海主销区要实现70%自给，西南、西北作为产销平衡区，做到基本自给。这是当前及未来生猪养殖在国内的一个布局情况。

与其说是交割地的确定，不如说是交割库的确定。生猪作为大体量、大流通的品种，全国区域分布广泛，生猪养殖行业的发展与交割地没有直接关系。只能说生猪期货的上市，有利于行业向规模化和标准化整合。