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龙佰集团(002601 SZ)：钛白粉提供基础，新能源打开新空间
我们认为，出于以下几点的考虑，龙佰集团具备长期的投资价值：
1， 钛白粉行业高景气有望持续延续。主要基于两点原因：（1）钛白粉供给增加有限。海外钛白粉产能扩张基本停滞，全球钛白粉增长主要看中国。中国目前禁止新建硫酸法钛白粉产能，而氯化法产能由于技术门槛限制，国内虽有多家厂商攻克了相关技术，但龙佰仍是唯一实现大规模生产的企业。未来钛白粉供应有限。（2）钛白粉上游的钛精矿和硫酸价格高企，支撑了钛白粉的价格。未来钛精矿供应趋势偏紧，价格难再回落。
2， 龙佰集团是钛白粉行业龙头，产能目前全球第三、亚洲第一。当前有50万吨氯化法钛白粉建设计划，未来有可能成为世界最大的钛白粉厂商。由于钛精矿和硫酸等原材料配套，以及能耗和电力以及规模效应等方面的优势，龙佰集团毛利率长期远高于国内竞争对手。
3， 龙佰集团拟利用钛白粉副产的硫酸亚铁等产品，生产磷酸铁、磷酸铁锂以及人造石墨负极材料等锂电池材料。预计相关项目完全投产后，有望带来约170亿营收，相当于再建一个龙佰。
但是，钛白粉仍然是一个周期性行业，尽管我们看好钛白粉行业目前的景气度，但是周期总会显现，景气总会回落。我们认为2017-2020年平均归母净利润24亿是公司的“保底利润”，未来盈利中枢更有望提升到36亿元。15倍的PE意味着36*15=540亿的市值，是龙佰集团长期的估值中枢，这是建立在钛白粉景气从目前高点回落至平均水平的假设基础上的。
我们看好龙佰集团长期的投资价值。钛白粉业务将为龙佰集团提供一个长期的业绩基础，若未来锂电材料业务顺利投产，将打开新的成长空间。风险：短期最主要的风险就是钛白粉的景气回落；长期的风险是公司在建产能，包括钛白粉和锂电材料的在建产能的建设进度和投产后经营情况低于预期。
钛白粉市场与价格走势分析，涉龙佰集团(002601 SZ)、中核钛白(002601 SZ)等
1，钛白粉过去几年价格走势复盘与分析
2，未来钛白粉价格走势展望
3，钛白粉价格影响因素与上下限分析
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