奈雪的茶：下半年完成直营开店目标及利润率目标的压力均稍大
• 奈雪公布FY23上半年收入同比增长26.8%；毛利率为68.2%，同比下降0.1% pt；经调整净利润为人民币7015万元，经调整净利润率为2.7%，同比扭亏为盈。低于预期，主要由于二季度受消费市场疲弱影响，收入增长低于预期。
• 上半年开店数量较其全年目标进展较慢，我们对其能否完成全年500家的开店目标较为谨慎。
• 管理层预计明年年底直营门店数量将达到 2 千家左右，未来两年加盟门店数量将达到3千家。
• 加盟费100 万左右。公司预计加盟门店毛利率为 60%，利润率将有望达到直营门店20%的水平。投资回收期在一年半左右。
• 公司为加盟门店规模设定了较高的目标，且对加盟门店的形象及消费者感知有较高的要求，因此不可避免在短期内需要建立独立的加盟门店运营部门，预计会对利润率的提升产生一定的压力。
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