2022年春节国内旅游市场恢复超预期，看好供应链优势的中免和轻资产的主题度假村复星旅文
2022年春节的国内旅游市场略好于我们预期。我们认为，后疫情时代旅游市场有望加速恢复，受益于消费升级，主题度假酒店的高品质稀缺旅游产品和休闲度假的结构性趋势不变。
我们看好1）复星旅文（1992.HK）地中海俱乐部接待能力恢复及产品结构升级带动房价和盈利能力上行，2）中国中免（601888.SH）采购能力提升和供应链持续优化，预计海南新店（美兰机场二期，新海港）开业进一步将获得头部品牌商的支持，形成双轮效应。
【本营观点】旅游市场复苏在即，看好复星旅文（1992.HK）
1）复星旅文是全球最大的休闲度假村集团，公司积极拓展高成长的中国和亚太市场，受益于后疫情时代旅游市场的加速恢复，公司的主题度假酒店成为高品质稀缺旅游产品以及中国消费者从景区度假向休闲度假升级的结构性趋势。
2）我们看好复星旅文地中海俱乐部接待能力恢复及产品结构升级带动房价和盈利能力上行，目前的估值非常有吸引力。
复星旅文（1992.HK）NDR纪要20210125
1）Club Med重点开发旅游业高增长的亚太和中国市场，业务采用轻量化模式。
2）Club Med的盈利能力EBITDAM预计每年提升1个多点，驱动于产品结构高端化，规模效应和轻资产策略。
3）亚特2022年初表现强劲。公司计划在海南继续深耕，落地复游城的项目。
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