瑞幸咖啡3Q22业绩持续强劲，得益于瑞幸的门店模式、数字化优势、规模效应，以及中国咖啡市场的增量空间。公司收入同比增长66%，接近Rmb39亿；门店数量同比增加38%至7,846家（自营5,373家 + 联营2,473家），继续领先星巴克中国（4QFY22：6,021家；2025年目标：9,000家）；月均交易客户数同比提升60%，超过2,510万；自营门店同店销售额增长19.4%（同期星巴克中国：-16.0%）。得益于收入大幅增长，规模效应下费率降低，以及一次性费用大幅收窄，3Q22公司层面的GAAP运营利润率达到15.0%（3Q21：-0.3%，2Q22: 7.3%；4QFY22星巴克全球：14.2%），自营门店层面的运营利润率亦维持在较高水平的29.2%（虽然略低于2Q22的30.6%）。 截至3Q22末，瑞幸的现金及现金等价物共计Rmb3,993m，没有计息负债（因已赎回全部高级担保票据）。
财务表现之外，瑞幸也启动了ESG工作，着手搭建可持续发展公司治理架构，重塑价值观和管理理念，追求长期价值。近期，瑞幸将完成公司的首次利益关联方调研工作，广泛听取消费者、供应商、员工伙伴、股东、监管机构以及行业与媒体朋友的建议，加快建立全面和务实的可持续发展策略。
我们认为，瑞幸的门店规模（继续增加门店密度，包括放开新一轮下沉市场联营合伙人名额），推新能力（例如近期的生酪拿铁），数字化优势（从产品研发到门店拓展），以及咖啡饮品化的行业趋势，将帮助瑞幸不断增加品牌势能和销售杯量，继续拿到部分国际连锁咖啡品牌以及国内奶茶品牌的市场份额。我们看好瑞幸咖啡的发展后劲，其收入和利润端表现有望继续好于同行。主要风险：疫情反复，打击运营环境和消费情绪，压制消费能力；门店天花板或低于市场预期。
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