文章要点
1. 公司4Q2021收入为人民币2,759亿元，较去年同期增加 23.0%，略高于市场预期；商品收入及服务收入分别较较去年同期增加22.1%及28.3%。非公认会计准则下归属于普通股股东的淨利润 (Non-GAAP Earnings) 为人民币36亿元，较去年同期增加49%。
2. 重视供应链体系及协同效应帮助合作伙伴降本增效。我们认为，京东多年打造的强大的供应链能力，是公司吸引合作伙伴的独特优势，并且也是在疲软的宏观经济叠加疫情的逆风情况下，保持业务以及销售稳定的有力工具。另外，完备的供应链以及优秀的履约能力，能有效的帮助公司及其合作伙伴达成降本增效的目标。
3. 全渠道策略的重要组成之一：即时零售。即时零售能打通长期零售的天花板，而且能后深入连接线下的实体零售，助力传统零售的数字化转型。我们认为，线上业务向下渗透是目前较高的中国网民/手机网民渗透率，互联网流量红利逐渐消失的情况下，电商业务扩展必然趋势。
4. 公司预期将来客户的增长会主要体现在低线(low-tier)城市，平台及广告服务收入的用户。我们认为，全渠道策略在拉新及拓宽业务市占率方面效果可期。公司通过多元化，多场景，加强和平台商(例如短视频平台)的服务触达客户，为实现长期客户有效有质的增长带来动因。
5. 本季度京东物流取得可喜业绩，由去年亏损转为今年小幅盈利，为公司整体利润做出贡献。中小客户的增加可能会稀释整体APRU水平但是影响可控。我们对京东物流的业务发展保持乐观。
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