粤丰环保 (1381 HK) - 建造收入增长放缓改善现金流和杠杆，2023 自由现金流有望转正，高息环境下，具备防御性

AceCamp本营科技

2022-10-17

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导读：粤丰环保（1381 HK）—建造收入增长放缓改善现金流和杠杆，2023 自由现金流有望转正，高息环境下，具备防御性

文章要点

1. 十四五后期垃圾焚烧行业增速放缓，由重量向重质发生转变。为确保项目质量和回报率水平，粤丰环保在十四五后期，更审慎地筛选项目作策略性扩展。公司capex会下降，资产负债率改善。 

2. 随着前期在建项目投运，公司运营收入大幅提升。我们认为粤丰环保运营能力的提升叠加轻重资产并举的业务模式将会改善公司的毛利率水平和经营性现金流。我们预计公司2023年自由现金流转正。公司未来保持16%左右RoE，EPS年复合增长率超过10%。 

3. 公司将从依靠重资产投资拉动逐渐转变为内生增长，我们认为合理估值应当反映未来稳定的现金流和内生增长，公司目前的股价非常具备吸引力。

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