恒瑞医药（600276.SH）短期业绩承压，发力推进创新转型，员工持股计划解锁条件与创新成果挂钩
恒瑞医药公布2022年中报，实现营业收入102.28亿元/-23.08%；归母净利润21.19亿元/-20.55%；实现扣非净利润20.09亿元/-24.12%。经营活动产生的现金流量净额8.45亿/-43.57%，主要由于Q2业绩下滑，现金流流入减少，同时疫情影响下，下游客户回款速度较慢。并且，部分下游客户在2021年提前回款，导致一部分本期的现金流在2021年体现。业绩略低于市场预期。
影响收入的因素包括：1）随着仿制药带量采购逐步踏入深水区，涉及品种不断增加，公司存量仿制药销售收入加速下跌。21年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2022H收入仅2.5亿元/-88%；2）2022年多款创新药执行新的医保谈判价格，价格平均降幅33%，加之疫情反复、产品准入难等因素，创新药收入增长较慢，个别价格降幅高的品种销售额环比下降；3）疫情影响下，麻醉产品线及造影剂产品线收入分别下滑33%、28%，尤其是疫情较为严重的上海、郑州地区，产品销售下降明显，若按公司产品全国平均增长率测算，上述两地销售规模上半年分别减少 1 亿元以上；4）出口订单挤压，部分海外业务未能及时转化为收入。此外，影响利润增速的因素还包括：1）毛利率下降：主要原辅材料及能源价格持续上涨，叠加疫情影响带来的物流成本上涨、产能利用率降低，公司的整体生产经营成本有所提高；2）加大研发投入：报告期内共29.09亿元/+12.74%，占收入比重28.44%，其中费用化21.84亿，占收入比重21.36%。
公司作为国内创新药big pharma代表，目前正处于转型期。短中期仿制药集采、创新药放量慢等不利因素影响业绩，后续将全面发力，由创新药驱动增长。2022H公司创新药收入占比约40%，当创新药占比超过仿制药时，公司将迎来拐点。从公司在研产品管线丰富程度、销售能力等方面来看，公司综合实力强，国内创新药龙头地位不变。我们仍然看好公司的长期发展。
石药集团（1093.HK）2022H业绩符合预期，肿瘤产品销售面临压力，mRNA疫苗进展顺利
2022H，公司实现营业收入156.10亿元/+12.9%；归母净利润29.66亿元/-3.1%，扣除按公平值计入损益之金融资产公平值损益后，归母净利润为30.69亿元/+14.9%。公司收入以及经调整的净利润基本符合预期。增长主要是来自成药业务、原料产品业务及功能食品及其它业务分别增长9.4%、22.7%及43.5%所推动。
公司自研+BD同时发力，研发投入高，产品管线丰富，创新药将逐步进入收获期，公司预计未来5年上市创新药及新型制剂超过30个、仿制药约60个，提供中长期坚实增长动力。公司深度布局全新技术平台，核酸药物领域的mRNA疫苗进展顺利，目前临床结果显示产品具备优势，公司也在积极沟通将产品纳入紧急使用，若有突破将提供业绩弹性。公司当前股价对应22年市盈率约13倍，估值具备吸引力，值得关注。
中国生物制药（1177.HK）业绩略低于市场预期，持续推动创新转型，目标2030年收入达到千亿港币
2022H，公司实现营业收入151.94亿元/+5.9%；归母净利润19.21亿元/-77.3%，同比大幅下降主要是由于联营公司影响，扣除应占联合营公司盈利、非现金项目及一次性调整后，归母净利润为16.58亿元/+4.5%。推测疫情对Q2业绩影响明显，公司整体业绩略低于市场预期。
公司目前处于品种结构优化的阶段，未来仿制药集采带来的业绩向下风险较小，创新药管线布局丰富，后续梯队良好，收入占比预计持续提升，驱动公司长期业绩增长。公司目标2030年实现千亿港币收入（则2021-2030年收入CAGR接近14%），创新药收入占比6成以上，四大治疗领域（肿瘤、外科/镇痛、肝病、呼吸）过百亿规模，达到市场头部地位。
我武生物（300357.SZ）2022H业绩受疫情影响，期待下半年表现改善
2022H，公司实现营业收入3.89亿元/+11.88%，实现归母净利润1.81亿元/+22.92%，实现扣非净利润1.54亿元/+15.98%，与此前公布的业绩快报数据一致。归母净利润增速快于收入增速，主要是费用率改善，以及政府补助和理财收益增加较多。经营活动产生的现金流量净额1.66亿/+17.33%。
每年Q3为粉尘螨滴剂销售旺季，随着防疫政策优化，预计患者就诊情况持续改善，期待产品在Q3实现恢复。
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