超微电脑: 超预期背后的长期逻辑 - 云计算的范式转移
笔者认为超微电脑超预期并不是一次性的GPU分配倾斜原因，而是有更大的宏观叙事。生成式AI带来了新的计算语言，同时也会驱动计算平台，计算硬件的结构性转型；新型的AI云计算平台可能和传统云一样提供英伟达A100/H100服务器，但是新型的AI云没有历史的包袱，它们从头开始就是为专门的AI工作负载而构建的；它们积极拥抱英伟达最新的机架方案，而传统的云厂商调整现有基础设施可能需要大量资源，并且具有人事方面的挑战性。生成式的AI startup可能会倾向于选择on demand和scaling做得更好的AI云；随着生成式AI创业公司的成长，笔者认为新型的AI云计算有机会获得云计算市场15%-20%的市场份额。新玩家，新供应链，笔者预计超微电脑将会在生成式AI浪潮中成为结构性受益的重要玩家：在AI服务器中的市场份额有望从2023年的中高个位数提升到2027年的15%-20%，2027年收入可能达到800-900亿美元，是当前年化收入的6倍，对应四年56%复合增长率。
笔者将超微电脑的每股收益上调了21%/32%，预计公司EPS在FY2024/FY2025达到23美元/33美元，同比成长95%/43%。在该股上涨30%后，超微电脑当前股价对应FY2024/25PE为19x/13x。笔者相信超微电脑将在2024/27年抓住生成式AI的长期结构性增长机会。该股可能会在未来12-18个月交易在FY2025 15-20倍PE，对应40%-50%的上行空间。估值仅供参考，不构成投资建议。
台积电2024年增长由AI驱动, 25%增速隐含的半导体周期复苏仅7% - 4Q23业绩点评
笔者预计在2024/28年台积电的收入结构改善，HPC占比提升，手机占比下降；台积电对AI的收入敞口持续提升，叠加先进制程和先进封装的能力持续领先对手，笔者认为股票会迎来估值和EPS扩张的双击。笔者预计台积电2024/25年摊薄后EPS为6.08/7.67美金，同比成长17%/26%。当前股价对应2024/25PE为19/15x。笔者认为该公司有机会在2025年20倍PE。
英伟达的共识和分歧 – 写在英伟达市值逼近1.5万亿美金之际
市场共识认知：
1. 收入成长共识
2. 经营杠杆共识
3. 2025衰退共识
4. 竞争格局恶化共识
5. 以太网获得更多份额
非共识认知（市场分歧）：
1. 英伟达是软件公司（估值体系分歧)
2. 大模型缩放定律持续，先大后小（影响TAM和英伟达2025年EPS增速）
3. ASIC对英伟达没有显著威胁（影响估值，龙头溢价还是折价？）
自然语言交互的效率陷阱：Rabbit R1为何不看好？
观点1：用自然语言交互取代用户界面交互是效率损失的。
观点2：Rabbit R1这种硬件形态没有给应用场景更多的商业价值，行业阻力大。
观点3：更看好MR/AR
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