文章要点
我们在10月底发表了有别于市场的乐观华能国际的观点，华能国际两个月股价上涨超过50%，我们认为华能国际持续向好的基本面没有任何改变。
1. 年度长协煤价的落地帮助电力公司锁定2022年长协电价20%上浮，公司2022年RoE大幅改善
2. 火电灵活性改造成为公司获取新能源订单优势，市场未就公司新能源转型战略给予相应估值
3. 2022年RoE的改善使得华能火电资产的经营性现金流充沛，可以基本覆盖其发展新能源每年400亿的资本开支
4. 煤电价格传导机制通畅，火电盈利趋向稳定，火电行业有望结束其周期性的行业属性，开始回归收益率稳定的公用事业属性，火电资产得到价值重估。
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