1、紧贴市场，灵活调整经营策略。商场人流并未恢复到疫情前水平，公司开店选址更加谨慎，优中选优；团队引入更多互联网人才，人才战略更加进取；用心做好外卖，提升各个流程用户体验，外卖差评率目前已降低一半。
2、主要品牌：太二，进入精细化运营阶段，搭建鲈鱼供应链，研发自动腌鱼设备以降低人力成本，希望保持低中单位数的同店增长；怂，边打磨边开店，菜单采取极简SKU路线，运营从单店思维过渡到连锁思维；赖美丽青花椒烤鱼，看好标准化程度高于酸菜鱼的烤鱼赛道；九毛九，新模型坪效提高15%，店面形象和菜品颜值均有提升。
3、开店策略：先在一线城市核心商圈的高势能点位开店，以拉高品牌势能，之后寻找合适的时机，往外扩，往下沉。
4、公司对ESG的思考：“商业向善”，在企业战略、业务发展和资源配置中体现公益价值，实现双赢和多赢。
附：业绩会管理层详解集团主要品牌经营和财务情况
【九毛九董事会主席、执行董事兼行政总裁 管毅宏先生 开场致辞】
整体而言，2021年上半年公司运营情况良好。
我们大家能看到的是我们的前端，从数据来看，整个公司按照计划发展，一切都很正常。九毛九品牌不断调整经营模型，品牌进一步年轻化；太二品牌按照计划稳步推进，不断扩大领先优势；怂重庆火锅厂经过一年的打磨，爆发力极强；同时，半个月前，我们新开出一个烤鱼品牌，叫赖美丽青花椒烤鱼。
我们大家看不到的是我们的后端，公司正在逐步发生质的变化。这一年多来，我们不断深挖护城河，比如说，成立自己的IT部门，打造贴身定制的信息系统；布局全国中央厨房；切入上游，参与主要食材的生产。这些都需要时间和资金去投入，短期看不到明显的效果，但长期会形成公司的核心竞争力。希望各位投资人相信公司、相信团队、相信我们的专业能力，相信我们会全力以赴。
还是那句老话，若同行，定不负，谢谢大家。
截止2021年6月30日，九毛九集团拥有393家直营店和26家加盟店，主要分布在中国70个城市。运行期间，我们开店以填补空白商圈和开拓新地区为主，加上最近两个月进驻的吉林和黑龙江两省，基本上所有省份都有覆盖到，除了新疆、青海、西藏、香港和台湾。海外地区的餐厅网络布局也在稳健推进中，比如新加坡首店上个星期刚刚顺利开业，生意还可以，北美第二家店也在装修中。
上半年集团的三项重点工作跟去年一样：团队建设，供应链和信息系统。这三项工作都是需要我们重点投入、持续去做的事情，所以接下来每次业绩发布会我都会跟大家简要说一说过去这段时间我们做了哪些东西，取得了什么样的成果。
1、团队方面，我们希望从顶层开始做一些新的尝试。比如，上半年我们邀请了资深的人力资源专家唐智晖女士加入董事会，希望在人才战略上有些新的启发，我们还引入了新的集团人力资源总监，继续补强我们的核心团队。这两位女士都来自互联网行业，我们觉得互联网行业有大量优秀的人才，尤其是年轻人，他们就是我们需要的人才。上市之前，我们想都不敢想从互联网行业去找人，现在有了更好的平台，我们就可以更加有底气，在人才战略上更加积极进取。
2、供应链方面，我们按照既定的计划推进，包括深度参与上游核心原材料的管理和全国供应链中心的建设。比如，去年这个时候启动的合作养鱼项目，已于今年年初开始向太二的餐厅供应鲈鱼，上半年我们自己养殖的鲈鱼占总采购量的38%，基本符合预期。等鲈鱼上轨道后，我们腾出手来会陆续去搞定其他原材料，比如辣椒、花椒、大米、菊花，以及怂那边的火锅底料、牛肉等等。在装厨房方面，我们3月份拿地的全国供应链中心，目前还在深化图纸设计和报规报建阶段，一切顺利的话，今年四季度动工，24个月之后投产，投产之后可以更好地服务和支持我们的连锁餐厅。
3、信息系统方面，我们继续执行去年的中台战略。IT中台战略跟合作养鱼项目的启动时间差不多，也是去年这个时候。我们用了3个月时间去搭建IT研发团队，再用了3个月时间让他们去调研业务需求，今年上半年开始陆续上线了太二的点餐、收银、开票，外卖、商城、会员这些前端的业务系统。目前来说，太二的前端业务系统已经全部替换成我们自主研发的组件。把前端流量和数据入口紧紧握在自己手上之后，我们还进一步开发了订单管理系统和报表集成系统等中台组件。下半年，我们计划一边继续开发中台核心组件和取得相关的软件著作版权，一边把现有的系统研发成果推广到怂火锅和其他品牌去，初步尝试为集团的多品牌服务，前期主要是围绕太二来做的。
说完集团的重点工作，我们一起看看集团旗下几个品牌的情况。
上半年太二的经营策略、品牌建设和供应链搭建情况。
上半年看太二酸菜鱼的经营情况和财务数据，我一直是很淡定的，但最近在准备中报业绩发布会的时候，我开始有点焦虑，因为太稳定了，稳定到我都不知道找什么话题跟大家交流，开个玩笑。之前3月份年报业绩发布会，我说过目前太二的商业模式不需要做大的调整，只需要稳稳的把店开出来就可以，所以接下来我可能会稍微讲得细一点，没有那么多波澜壮阔和大刀阔斧。
去年下半年开始就有小伙伴跟我们探讨疫情什么时候过去，大家的消费什么时候恢复正常，我说这个我们真的判断不了，因为没有任何的过往经验可以参照，所以我们做好困难的准备，在经营策略上也做了一些调整。
1、我们在开店选址策略上会更加谨慎，疫情期间特别注意控制好租金水平，降低经营杠杆。具体行动上，不盲目追求开店速度，优中选优，开店更多是填补空白商圈，进驻新的城市和地区，以及加大下沉到低线城市的比例，因为小地方的租金比较低，受疫情影响相对较小，只不过在开店半径扩大以后，对团队和管理的要求更高，但是没关系，内部的事情我们都可以解决。目前看来，这个策略是对的。
2、疫情期间，餐饮业都不好过，前面提过模式不需要大调，这段时间太二更多是一些精细化运营的事情，怎样把细节做好，去挖掘机会点，提升顾客体验和经营效率。比如，我们最近正在研发一款自动的腌鱼设备，现在看来再做一些优化调试就可以大面积推广，这个事做成的话，一家店大概少一个人，300家店一年下来也有小几千万的价值。又比如，我们今年上线的资产管理平台，可以在很大程度上解决门店设备维修时效性和结果追踪的问题，同时大幅度提升维修人员的工作积极性和效率。
3、我们没办判断疫情什么时候结束，所以我们在外卖策略上做两手准备。既然要做，就把外卖做好，不要因为做外卖影响我们的品牌。这一年多以来，我们不断对外卖的产品和包装进行迭代，差评跟去年这个时候相比差不多减少了一半，所以我们的努力其实顾客是有感知的。另一方面，我们没有额外的线上营销，引流，也没有优惠打折，我们只是纯粹做餐饮外送，让真正喜欢太二的铁杆粉丝们在家或者在办公室就能吃到我们的酸菜鱼，仅此而已。
品牌方面，太二继续沿用6个字，好吃、好看、好玩，用自己的方式向粉丝传递自己的品牌价值观。比如，通过太二的年度主题店太二前传，把我们菜品库里面很多压箱底的东西拿出来回馈我们的粉丝；我们的周年庆活动太二发廊，效果也不错，收获了差不多6,000万的曝光量；我们还用鲈鱼骨头做成何英俊猫粮去救助流浪猫，这个活动口碑也不错，但也有人说这是营销噱头，我觉得他们的初心没有问题。
另外太二在上半年还上线了天猫旗舰店，增加多少收入和利润不重要，主要是通过新零售渠道去增加品牌的曝光度和粉丝的粘性，让太二的元素更多出现在他们的身边。
供应链方面，太二上半年的主要精力还是投放在合作养鱼上，因为是自己的鲈鱼养殖基地，所以规格和标准会相对高一些。比如说，我们搭建了一套可视化的养殖和溯源系统，希望做到安全可以溯源，养殖可以管理，过程可以调控。种植和养殖真的很难做到百分百，因为养出来的鱼毕竟都有个体差异，但至少我们努力做到溯源可控，让政府放心的同时也让顾客放心。另外我们还非常严格地执行鱼苗、饲料、动物保健品这些准入制度，也与一些农业和水产学校合作，逐步引进专业的水产养殖人才，去替代传统的养殖户。这些理念比较先进、有很好水产养殖知识的年轻大学毕业生们，可以更好地执行我们的养殖标准和管理体系。
怂重庆火锅厂进展更新。
这段时间怂重庆火锅厂也比较受市场关注，我趁这个机会说一些具体的，让大家更好地了解现阶段的怂火锅。
怂第一家店差不多是去年这个时候开业的，如果说从开业到春节前这半年时间是从0到1，春节后到现在这半年，我认为是一边从0到1，一边从1到n的过程。换句话说，我们一边继续打磨模型，一边在复制开店。
首先产品方面相对其他火锅店而言，我们菜单走的是极简SKU路线。这就要求我们寻找更好的食材，快速迭代菜品，并且每一种食材都要很用心地优中选优。每天我们都在测试各种牛肉、毛肚、菌类、牛蛙、啤酒等等，慢慢从单店思维过渡到连锁思维。我们开第一家店的时候要求好吃，复制开店就要求稳定的好吃。这个过程没有办法取巧，必须持续用心去做好。
团队方面也逐渐为复制开店做准备了。比如说开第一家店的时候，我们只需要4-5人的小团队，用各自的专业把一家店开出来、开好就行了。第一家店基本定型之后，就要开始建立流程和标准，把原材料库、建材库、设计标准、训练系统、考核评价体系等慢慢固化下来。这个过程中，项目创始团队也在完成自己的角色转变，从做好自己那一块变成制定标准，建立团队，以及带领团队执行标准。有些创始团队成员不具备这个能力怎么办？我们通过集团资源调配和外聘来补强团队。
运营标准方面也是边开店边摸索。怂火锅的模式有点混搭风，它既融合了川式火锅和潮汕牛肉火锅，又加入了很多太二的元素，还设置了单独的茶饮车间。就拿这个茶饮车间来说，经过一年左右调试，我们觉得把它做成店中店的模式比较合适，人员方面，我们会单独安排招聘、训练、晋升等，但是晋升到一定的层次，又会重新融融合到主店的人员体系里。其他的诸如产品服务环境卫生标准，也在慢慢固化下来，形成一套怂火锅自己的运营体系。
选址和装修标准方面，前期怂也在做很多的尝试。比如说我们前三家店的面积分别是300+、500+和800平米，目前看来可能300-500平米的店，比较适合我们做出想要的品牌形象和就餐氛围。又比如，我们在上海的前三家店，在选址策略上，我们分别尝试成熟的标杆商场、新的标杆商场和街区商业体三种完全不同的选址类型，然后通过实际运营和市场反馈来找我们的规律。再比如，我们前两家店的装修非常工业废墟风，第三家店在深圳我们有尝试没那么废墟看看，测试下来到第4、第5家店可能又会变得更加废墟，就是这样尝试。
说了那么多，第一，我希望借这个机会把最真实的怂火锅更具体地告诉大家，希望能够给到大家一些真的有用的信息。第二，我们在边开店边尝试，尤其是在店少的时候，我们尽量多做多试，不对就试到对为止。第三，我觉得怂的团队还不错，也确实有在努力很用心的做一些事情，但年轻的团队都会犯错，所以也希望各位小伙伴给他们多点包容。
由于2020年受疫情影响，相关的一些指标可能不具有可比性，因此演示稿同时列示了2019年上半年的相关财务数据供大家参考。
集团上半年的整体表现。
集团1H21整体收入为20.2亿人民币，较1H20增长113%，较1H19增长63%，主要由于太二品牌的门店数量增加。1H21净利润相比去年同期是扭亏为盈，实现净利润2.05亿人民币，是1H19的两倍，净利润率也有所提升(10.1% vs 8.2%)。1H21经调整的净利润主要是加回319万的股权激励费用，调整对整体没有大的影响。
九毛九品牌财务情况。
九毛九品牌1H21收入约为3.8亿人民币（外卖占比25%），较1H20增长43%，较1H19下降44%。
九毛九品牌1H21的门店层面经营利润是3,000万人民币，经营利润率8%，尚未恢复到疫情前水平（18%）。跟大家解释一下门店层面经营利润的口径问题。这里的门店层面经营利润是用门店的收入减去食材成本，中央厨房的加工成本，门店端的人工成本、租金管理费、能源消耗，以及其他门店层面的各种费用得出来的，没有考虑品牌职能部门和总部各职能部门的费用。公司内部也是用这个口径去看门店的数据和进行分析决策。之前我们年报和半年报披露的品牌经营利润，是沿用了IPO招股书的披露口径，当时是参考了同行的一些披露口径，考虑了品牌职能费用和总部费用的分摊，但是又没有把门店层面的所有费用包含进去。在过往一年多与众多投资者和分析师的交流学习中，我们发现大家比较难以理解这个口径，因此这次中报我们修改了披露口径，更有利于投资者做出投资决策。
1H21九毛九的平均翻座率是1.8（1H19：2.3）。
顾客人均消费方面，九毛九今年上半年59元，相比去年同期下降两元，主要由于去年6月底，我们取消了茶位费和纸巾收费。
同店销售方面，由于2020年受疫情影响，没有同比数据，我们将2021年和2019年做了一个同店的销售对比，九毛九品牌有70家门店1H21和1H19都经营超过150天，同店销售增长是负的20%。
截止2021年6月30日，九毛九门店数量91家。
太二品牌财务情况。
今年上半年太二品牌的收入约为16亿人民币，同比增长139%，其中外卖收入占比13%。
太二品牌的门店层面经营利润是3.75亿，门店层面的经营利润率约为23%，上半年的翻座率3.7。
太二的顾客人均由1H20的77元提升到1H21的79元，主要由于今年上半年菜品调价。
我们将2021年和2019年做同店销售对比，太二品牌有69家门店1H21和1H19都经营超过150天，同店销售增长是负的2%。
截至2021年6月30日，太二门店数量286家，较2020年底的233家增加了53家。
公司开支、周转天数、现金流和资本支出。
经营开支方面，2020年受疫情影响导致收入下降，各开支占收入的比重均有上升，而今年都有所回落，趋于相对正常的水平。
原材料耗用方面，今年上半年占收入比37.2%，略高于1H19的35.2%，主要由于太二品牌收入比重大幅提升，而太二品牌的原材料耗用占比高于九毛九。
品牌的人工成本方面，今年上半年占收入比重25.0%，较1H19的25.9%有所下降，主要也是由于太二品牌今年上半年收入比重大幅提升，而太二品牌的人工成本占收入比低于九毛九品牌。
租金及相关开支的成本占收入比重10.5%，与1H19基本持平（10.2%）。
周转天数方面，1H21存货周转天数为13.8天，1H19为16.7天，下降的主要原因是太二品牌的收入占比提高，而太二的主要原材料，像鲈鱼这些周转比较快。应收账款周转天数持续下降（1.5天；1H19：3.2天），因本期期末的一个应收账款回款及时所致。1H21应付账款的周转天数32.7天，和1H19保持稳定。
现金流方面，今年上半年经营性现金净流入3.8亿人民币，占收入的18.7%。
1H21的资本支出主要还是用于开设新门店，总支出1.6亿人民币，占收入比重7.9%。
说完常规的业务内容，我想借这个机会跟大家分享我们最近在ESG方面的一些思考，用我们自己的话来说叫商业向善。我们理解的商业向善，不是传统的企业做公益，比如说捐款啥的，而是在商业活动中去发现公益价值，在企业战略、业务发展和资源配置中去体现公益价值，让企业在实现可持续发展的同时，为社会进步贡献一点点自己的力量，这应该是一个双赢甚至多赢的过程。
举个例子。基于食品安全、品质稳定和成本效益的考虑，我们深度参与到上游鲈鱼的养殖过程，我们希望整合连片的鱼塘，严格把关鱼苗，饲料、动物保健品，然后引入科技手段做到全程数字化、可视化监控，并用更专业的人养出更好的鱼。这个过程中，政府把我们打造成标杆示范项目，给很多资源支持的同时，也在当地大力宣传，看有没有机会改变目前比较粗放的小农养殖模式，这是一个很良性的循环。最后如果通过太二的品牌背书，把我们养殖的鲈鱼推广出去，让全社会吃到更安全放心、品质也更好的鲈鱼，甚至其他的水产品，我觉得我们的努力非常值得。
再举个例子。太二几百家门店每天消耗大量的鲈鱼，但我们的酸菜鱼只选用最精华的鱼背部分，所以我们尝试用剩余的鱼肉和鱼骨，添加其他营养食材，制作成何英俊猫粮。又比如，我们定期征集太二粉丝去清理城市垃圾，通过实际行动来号召大众关注环境问题，在太二上千万的粉丝里边总会有很多志同道合的小伙伴。我挺喜欢他们活动的口号——“天天玩手机，不如捡垃圾”。
更多交流，欢迎联系 Summer Wang, CFA 消费分析师，本营国际 董事总经理 (summer.wang@acecamptech.com)
【近期文章】
再析奈雪 (2150 HK)：奈雪中短期估值160亿-363亿人民币；降尝鲜、升复购属性为长期关键
初析奈雪 (2150 HK)：奈雪的关键在于加速扩张，优化门店盈利模型，实现公司层面的盈利
康师傅 (322 HK) 市占率全线上升，发放特别股息；产品延伸和直营二阶提振业绩
十问康师傅 (322 HK)；渠道扁平化、产品规格多元化和产能优化将助力康师傅持续提升市占率和利润率
特步国际 (1368 HK) 新五年战略规划清晰可行，品类优势和国策国潮继续提振中长期市值
九毛九 (9922 HK) 业绩会管理层演讲 - “若同行，定不负”
对话维达国际 (3331 HK) 管理层；聚焦创新，卡位高端，发力宝藏品牌
美妆行业专家访谈精华；善于打造爆品和开创细分品类的美妆品牌有望维持高增长
颐海国际 (1579 HK) 业绩会分享；我们认为，方便速食进入比拼产品力阶段
郑重声明：以上内容是作者基于公开信息所做的判断，仅代表个人或嘉宾观点，与本网站、任何公司与任何机构立场无关，不构成任何投资建议。本文未经本营和作者书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用文章的全部或部分内容。本营对任何第三方的未经授权行为所产生的影响不承担任何责任，同时保持实施法律行动的权利。
