文章要点
华东医药2021年实现营业收入345.63亿元/+2.61%、实现归母净利润23.02亿元/-18.38%、实现扣非净利润21.89亿元/-9.91%。扣除华东宁波，公司21年收入同比增长3.10%，扣非净利润同比下降7.64%。经营活动产生的现金流量净额31.70亿元/-7.08%。业绩低于市场预期。22Q1实现收入89.33亿元/+0.4%、实现归母净利润7.04亿元/-7.12%、实现扣非净利润6.99亿元/+0.39%，扣除华东宁波上年报表同口径计算，营业收入+3.79%、扣非净利润+1.74%。
公司工业板块21年受到集采及谈判降价不利影响，业绩出现下滑。考虑到存量大品种风险陆续出清，叠加新产品上市、拓展新领域，预计工业板块拐点即将出现。后续研发管线丰富，中长期将逐步转为创新驱动。医美业务定位全球高端市场，无创+微创医美产业链全布局，形成梯队，中期预计多款产品获批上市，长期发展可期。商业业务稳定增长。当前股价对应22年市盈率约20倍，值得关注。公司医药工业产品逐步转向创新驱动，有望带动板块估值提升。医美业务管线丰富且放量速度快，提供估值弹性。
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