【本营观点】贝泰妮(300957)的薇诺娜电商增长乏力，料估值下降
1）去年2季度以来薇诺娜的电商表现持续下滑，而且弱于其他头部国产品牌。
2）护肤品行业内卷加剧，公域流量的获客边际效益下滑。
3）我们预计公司2023-24年收入增长回落到high teens，估值偏贵。
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