统一 (220 HK) 暂不直接提价，以打磨产品力抗压 ；农夫山泉 (9633 HK) 仍是饮料首选

统一首度派息120%，打磨产品力以缓解成本压力；农夫山泉仍是饮料首选

统一中控2021年方便食品毛利率同比收窄5.9个百分点，降幅大于市场预期，但下半年公司营销推广费用节省亦大于预期（同比下降75%），从而部分抵消通膨对业绩的影响；公司整体净利润下跌7.7%至Rmb1,501m（4Q21转亏为盈，8年来首次，盈利Rmb12m），略好于市场预期。同时，连续三年100%的派息率后，2021年统一中控慷慨给出120%的派息率，以期进一步回馈股东。目前看，统一正继续稳健执行聚焦鲜度管理和产品优化的策略。

我们认为，稳中求进的高端产品精进战略将帮助统一中控守住现有行业位置。单就饮料行业，我们更加偏好农夫山泉(9633 HK)。

短期看，我们判断农夫山泉业绩存在正向预期差；中期看，农夫山泉的产品矩阵更具吸引力，趋势品类占比更高，业务团队地推能力更强，看好农夫在2元水、大包装水和无糖茶等优势战场，以及在矿泉水、高端奶茶和气泡饮品等新战场加速扩张市占率。

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统一董事长罗智先这样回应为何不直接涨价......

统一集团董事长罗智先：原物料是营运成本的其中一环。因为原物料涨价，而要提高终端价，对消费者来说，是一件不开心的事，就像统一不希望原物料涨价一样。作为一家消费品厂商，消费者不开心的事情，统一选择三思后行。原物料价格确实对公司有冲击，但在取舍之间，要涨不要涨，哪些涨，哪些不涨，统一有自己的节奏，手上也有调节机制，目前来说还没走到涨价那一步。另外，我们又不是卖石油、卖大宗物资的，可以随时涨来涨去，统一对于通路、对于消费者，都有固定承诺，涨价必须具备非常稳定的条件，目前还是尽量做好和进一步扎实自己的基本功。关于2月流传的渠道涨价（例如，统一桶面零售价由Rmb4.0涨至Rmb4.5），乃江湖传言，纯属虚构。统一采取什么动作，是从消费者角度思考，而非竞争对手的角度思考，统一关心的是消费者反应，而非竞争对手的反应。

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