生猪价格持续探底。截至3月23日，卓创资讯监测全国瘦肉型生猪交易均价为9.71元/公斤，创历史新低，较月初10.53元/公斤下滑0.82元/公斤，环比跌幅7.84%。
进入2026年，供强需弱格局延续，猪价延续低位运行。截至3月19日，全国外三元生猪均价跌至10.26元/公斤。生猪期货主力合约同步走低，3月中旬一度降至10200元/吨以下。从周期特征看，本轮价格下行呈现下跌周期拉长、波动幅度收窄、低位磨底时间延长的新特征，与过去“大涨大跌”的猪周期形成明显差异。
春节过后，生猪供应逐渐增加，但恰逢猪肉消费淡季，是导致生猪价格连续下降的主要原因。春节假期前，养殖端降体重速度不及预期，导致春节假期过后可出栏生猪数量较为充沛，且春节假期后肥-标猪价差收窄，北方部分地区大体重生猪价格低于标猪价格，导致养殖端压栏现象减少，生猪出栏速度加快，导致春节后生猪实际出栏始终较为充沛。需求方面，春节假期过后，终端以消费家庭库存为主，市场猪肉需求有限，屠宰企业猪肉订单处于偏低水平。随着生猪价格跌破十元，养殖亏损加剧，但生猪供应充沛的压力仍不减，未来生猪价格的底部支撑主要来自二次育肥补栏及猪肉冻品入库。
成本与价格倒挂进一步加剧行业压力。农业农村部监测数据显示，2025年全国平均生猪养殖成本为14.1元/公斤，部分大型规模企业成本可控制在12元/公斤以内，而中小散户成本普遍在14～15元/公斤。行业洗牌仍在持续。
能繁母猪存栏是生猪产能调控“开关”，其变动决定约10个月后的出栏量。2024年至2025年上半年，行业盈利刺激补栏，能繁母猪存栏连续多月高于3900万头的政策调控目标线。尽管2025年下半年产能逐步回落，但年末全国能繁母猪存栏仍达3961万头。这部分产能集中转化为2025年四季度至2026年一季度的生猪出栏。同时，市场上仍存在出栏体重偏高等供给压力。
供应端，2月份养殖端出栏计划并不理想，仅完成93.95%，部分前期未出栏积压猪源延迟至3月出栏，大体重猪源集中兑现，供应增量明显。
需求端，春节后进入传统淡季，家庭库存尚未消化，餐饮消费恢复缓慢，终端白条走货不畅；叠加当前健康饮食观念普及，禽肉等替代品分流效应明显，猪肉消费持续疲软。此外，饲料成本上涨加剧了养殖亏损，部分二次育肥业者补栏积极性较去年同期明显下滑。
在供需失衡的背景下，养殖端亏损进一步加剧。截至3月20日，全国猪粮比为4.22:1，处于过度下跌一级预警区间（低于5:1），意味着养殖行业深度亏损，触发中央收储条件。自繁自养利润为-297.68元/头，环比前一周下滑约14.53元/头；外购仔猪养殖利润为-141.48元/头，环比前一周下滑约23.30元/头。
二次育肥渠道作为生猪出栏的缓冲渠道，在补栏环节会减少生猪市场实际供应，出栏环节会增加生猪市场实际供应，但对把握补栏、出栏时间节点要求较高。以2025年为例，二次育肥补栏最高峰出现在4月中旬，4月11日当周样本企业销售至二次育肥渠道生猪销量为75057头，占其总销量比例为33.54%，对应的出栏周期在6月份前后，而出栏周期的生猪价格低于补栏周期，因此2025年二次育肥盈利欠佳，导致2026年二次育肥群体补栏较为谨慎。
据卓创资讯监测数据显示，截至3月13日当周，样本企业销售至二次育肥渠道生猪数量为22907头，占其销量比例为10.39%。3月份销售至二次育肥渠道生猪周均销量为27272头，较2025年同期降幅28.48%。从二次育肥猪舍空栏水平来看，节后补栏数量较少，因此空置猪舍相对偏多，未来可补栏空间较大。但伴随着春节假期过后肥-标猪价格收窄，北方部分地区肥-标猪价差甚至转负，叠加养殖端对于2026年生猪行情预期较为悲观，因此4月份二次育肥群体补栏需求或难有显著提升。
尽管行业持续承压，同时也迎来产能去化较好的时间窗口。
山西证券认为，由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能。在生猪产业“反内卷”政策的引导下，政策调控下的产能去化也同步推进。此外，以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复。
卓创资讯表示，考虑目前生猪出栏体重处于高位，随着气温逐渐上升，大体重生猪需求减弱，未来生猪出栏体重下降，进入二季度生猪供应充沛的压力仍然存在，但考虑业者预期不足，二次育肥补栏及冻品猪肉入库或仍较为谨慎，难以在淡季对生猪价格形成较为明显的支撑，预计二季度初生猪价格或仍处于底部，全国生猪均价在9.3-10.2元/公斤调整。
广州期货研究中心在近期发布的一篇分析中提到，现阶段市场潜在分歧有三。其一是产能去化逻辑是否成立？从历史角度看，就是会否出现类似2023年的情况，从农业农村部数据可以看出，2023年全年能繁母猪存栏从4390万头持续下降至4142万头，全年降幅5.65%，但猪价全年多数时段维持在14元/公斤上下运行，多数时候生猪养殖均处于亏损状态，这可能主要源于生猪行业生产效率即PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）和MSY（每头母猪每年出栏的肥猪头数）的提升，抵消了行业产能去化的效果。其二是如果行业产能去化不够，接下来猪价低位、养殖亏损将维持多久，如何促进产能继续去化？其三是产能调整是否已经带动供应下滑，短期更多是阶段性供需失衡？对于这些问题，还待市场给出答案。
来源丨21世纪经济报道、上海证券部
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