茅台与腾讯这两家护城河极深的个股连续几天大跌，严格地说，市场已经不是在进行简单的调整了，而是脱胎换骨的变革，有点涅槃重生的意思。
海外股市四平八稳，美股时不时新高，国内降准余热仍在，货币政策和市场流动性依然整体宽松。那么问题症结在哪里？毋庸置疑，教培“双减”政策超越市场预期并可能重构对于中国权益市场的判断，而权益本身就是一个相对排名的市场，在看不清态势的情形下，资金选择抽离甚至抢跑都是合理解释。
当下的市场正在逐步机构化，而考核机制的相对性与阶段性必然会引致较大的趋同效应。单吊芯片、白酒、新能源的明星基金经理大有人在，抱团是起因也是结果而且无解。市场大跌除了外资，也得益于中资机构踩踏抢跑。同时，产业发展、业绩表现与市场估值并非同步线性的，一家公司业绩开始加速，资金便会蜂拥而上，不到1年时间股价高达3倍5倍甚至10倍，以透支未来的方式进行抢跑，今年3月以来新能源、芯片、半导体的迭创新高将行情演绎到相对的极致。但也存在一种隐忧，如遇市场调整，获利资金将砸盘而出，推升市场整体的波动率。
经历长达几十年的快速增长，进一步做大蛋糕已经比较吃力，纯靠投资和地产推进经济增长的时代逐步过去。在整个经济体无法继续做大蛋糕的行业中，内卷就是必然的结局，同质化严重、价格战、花样推广、控量提价。市场关注的焦点在于如何创造价值，有价值的地方才能做大蛋糕。
不可规避的是，政策是我们国家制度设计的重要组成部分，一个稳定有序的政策环境对于投资而言至关重要。从过去到现在，关于国本和发展的政策总体依然稳定并确定，比如改革开放、比如发展先进制造业，但在某些时段政策聚焦点确实存在较大的变化与调整，曾经支持现在规范，过去鼓励现在克制，时势所需也好、重心调整也罢，都必须学会因势利导、因时而变，在长期正确的方向上做努力的选择。市场这波大幅调整之后，可能存在几个明显的变革。
一、从低估转向成长，只有成长才能做大蛋糕、创造价值。
二、估值逻辑重新评估，由此带来的估值中枢面临重新确定。部分曾经的护城河在政策变动和导向下存在较大的变数。
三、赚大多数人钱的公司活得不如赚少部分人钱的公司。