Tether收回的8.4亿美元贷款在Celsius破产案中受到审查

该案例是美国破产规则如何适用于数字资产领域的重大考验

Tether 通过出售“加密货币贷方承诺”作为抵押品的比特币，在破产前收回了对Celsius的贷款

稳定币USDT发行机构Tether面临监管机构对其从Celsius收回的8.4亿美元贷款的审查，因为这家加密货币贷方的破产测试破产规则适用于数字资产。

Celsius本月在美国申请破产保护，成为最近加密货币价格暴跌的最新受害者，并使其数十万客户面临投资损失。

Tether价值660亿美元的稳定币USDT在加密市场中发挥着关键作用，在Celsius破产前，Tether通过出售作为抵押品的比特币收回了向 Celsius 提供的 8.4 亿美元贷款。

现在的问题是，Celsius 是否可以收回 Tether 在贷款清算中获得的价值。答案将澄清破产法的一个不确定领域，在最坏的情况下，Tether会打击支撑USDT的储备金。

“Celsius能复活吗？它能在90天内完成贷款清算吗？”

Celsius的律师事务所 Kirkland & Ellis 上周在纽约破产法庭的一份陈述中表示，这个问题是“对案件结果至关重要的法律问题”之一。

Tether、Celsius 和 Kirkland 没有回应置评请求。

解决有关 Tether 的贷款和其他加密担保借款的问题将涉及有关担保贷款规则如何在数字资产市场中应用的复杂问题。在担保贷款中，借款人将资产抵押给贷款人作为抵押品。

Cleary Gottlieb 的破产律师布兰登·哈默 (Brandon Hammer) 表示：“我们所处的法律非常不确定，并且与市场的普遍预期大相径庭。”

Hammer说，加密市场中的许多人错误地认为，仅仅拥有作为抵押品的加密就可以保护他们作为破产法下的担保贷方的地位。

事实上，他们仍然可能被迫归还资产，只留下与贷款价值相等的无担保债权。

Tether 在 5 月份向Celsius提供了 8.4 亿美元的 USDT 稳定币代币未偿还贷款。它本月表示，Celsius 已承诺将 130% 的比特币贷款价值作为抵押品。

在 5 月和 6 月，随着比特币价格下跌，Celsius 首席执行官 Alex Mashinsky 在一份法庭文件中表示，Celsius 无法提供更多抵押品来维持贷款以响应 Tether 的追加保证金通知。

然后，Tether 出售了Celsius抵押的比特币以偿还贷款并归还剩余的抵押品。Mashinsky 说，双方同意的清算导致Celsius损失 1 亿美元。

Tether 的 USDT 代币在经历了两个月的小幅但持续的折让后，最近几天恢复了 1 美元的目标价，该公司本月表示，它向Celsius的贷款没有遭受任何损失。

稳定币发行人补充说，其“风险文化展示了对借贷业务的理解，并考虑了监管环境以实现和维持其业务目标”。

Celsius CEO Alex Mashinsky

破产律师表示，清算可能会受到Celsius和将在破产程序中成立的代表无担保债权人的委员会的审查。

Hunton Andrews Kurth 破产业务联席主管 Tad Davidson 说：“要检查的一件事是 Tether 是否完全安全。Tether 是否适当地完善了其抵押品的安全性？”。

没有适当确立对特定资产的债权的放贷人——这一过程被称为“完善”可能会发现自己沦为处于破产底层的大量无担保债权人，他们可能遭受巨大损失。如果对担保是否完善存在争议，可以达成和解，或者在最坏的情况下，债务人可以起诉债权人。

Allen & Overy 的破产律师乔纳森·乔（Jonathan Cho）说：“你完善比特币安全性的方式还没有在任何诉讼中得到检验。”

当萨尔瓦多去年宣布比特币为法定货币时，不确定性加剧。美国几乎所有州都遵循的统一商法典将外国政府认可的交换媒介标记为实物货币，其安全性只能通过实物拥有来完善——这是数字货币的问题。

乔治城大学法学教授兼 Gordian Crypto Advisors 负责人亚当·莱维廷说：“萨尔瓦多的行为决定了美国法律的结果，这很疯狂，但事实就是这样”。

UCC 本月进行了更新，以包括侧重于资产控制的加密安全的具体规则。但这些规则还不是法律，也不具有追溯力。律师表示，目前加密市场的最佳实践包括发布称为 UCC 文件的公开文件，宣布无形资产的担保权益，或对涉及控制资产的第三方托管人的投资资产应用规则。

目前尚不清楚 Tether 是否采取了任何一种方法。没有 UCC 提交 Tether 在Celsius所在新泽西州的担保权益。Tether 在其他地方的利益可能存在 UCC 文件。Tether 对贷款清算过程的公开解释没有提及第三方托管人。

在破产程序中，即使是证券完善方面的最小错误也可能被激进的债权人利用，以寻求更好的地位。Celsius曾表示，它有 55 亿美元的负债，但只有 43 亿美元的资产。

Seward & Kissel的合伙人罗伯特·盖达（Robert Gayda）说：“如果你有一个不会完全恢复资产的债主，你就会有一个有动力的债权人机构，他们会想要看看Tether的交易”。

彭博社：Coinbase 在推销可疑数字资产的同时承诺授权

“Coinbase肯定在Twitter上的某人之前就发现了这个问题。”

2020年9月，在员工支持 “黑命贵 “运动的活动浪潮中，Coinbase首席执行官Brian Armstrong宣布了一项管理工作场所政治的新政策。他宣布，员工将被禁止在工作中参与该活动，并应避免在办公室倡导政治和社会问题。任何不同意的人都将被要求辞退，未来唯一允许的工作场所政治将与Coinbase的 “使命 “有关，即 “建立最值得信赖和最容易使用的金融产品，帮助人们进入加密经济” 。他说，这将 “给世界带来更多经济自由”。

Armstrong的信息导致了一些人辞职，并在Coinbase的公开股票上市前有大量的媒体报道。诋毁者，包括前Twitter首席执行官杰克-多西，我们看到的是一个对 “经济自由 “的含义感到困惑的公司。粉丝们，包括右翼投资者和保守派媒体，赞扬Armstrong英勇地抵制来自左翼活动家的压力。在2021年4月直接上市后，该公司的估值约为850亿美元，风险投资家大卫-萨克斯(David Sacks)在推特上说：“这一宣布表明，清醒的暴徒没有力量对抗决心按自己的方式行事的创始人”。

但这一争议转移了人们对Coinbase业务中可以说是更重要的转变的关注。在将公司上市后不久，Armstrong宣布Coinbase将扩大在其服务上上币的代币数量，以满足投资者的需求。在2021年5月的季度财报电话会议上，他提到了狗狗币，这是一种meme属性的加密货币，当时正被meme股票投资者（以及出于某种原因，当时马斯克推的最疯狂）推广。在接下来的一年里，该公司将增加100多个新的代币。

当然，Armstrong并没有用 “狗屎币 “这个词来描述这些交易量小、波动性极大的数字投资工具，这些数字投资工具有时被更善意地称为 “替代币”。他说的是，Coinbase将 “加速增加资产”，因为 “我们很快就会生活在一个有如此多资产的世界里，我们将无法跟上。”

这在一定程度上是有道理的。在这之前，Coinbase一直比竞争对手更谨慎，只上架了比特币、以太坊和其他一些成熟的代币。这些限制使其客户不至于陷入多年来一直困扰加密货币的诈骗、黑客攻击、哄抢和土狗项目计划中。但Coinbase的限制为竞争对手–尤其是提供数百种代币的Binance–创造了一个获得市场份额的机会。狗狗币可能是作为一个笑话被创造出来的，但是投机和随之而来的交易费用是足够真实的，并且在Armstrong宣布上架狗狗币之前，帮助将其市场价值推高到近900亿美元。

起初，狗狗币似乎对Coinbase有利，随着数字资产投机接近顶峰，Coinbase的股价在随后的几个月里不断攀升。但事后看来，大部分投资者认为Coinbase此举是鲁莽的。上周，联邦检察官逮捕了前Coinbase产品经理Ishan Wahi，指控他从事内幕交易。在Coinbase这样的主流交易所上币的新代币，通常会在上币后导致其价格飙升。检察官说，从去年6月开始，Wahi向他的兄弟和一个朋友透露了新的上币信息，这使得他们在新的上币前购买交易冷清的加密货币，从而获得了大约150万美元的利润。美国证券交易委员会起诉了这三个人，并在其投诉中指出，它认为在Coinbase上交易的一些币是未注册的证券。Coinbase本身并没有被美国证券交易委员会或美国司法部起诉，但在7月25日，彭博新闻社报道说，甚至在所谓的计划曝光之前，美国证券交易委员会就在调查该公司的上币问题。

这很容易让人把这件事写成一个不幸但孤立的事件，当然这也是Coinbase的说法。在一篇博客文章中，该公司指出，它已经与刑事调查合作，并说它对美国证券交易委员会的描述提出异议。该文章写道：”Coinbase有一个严格的程序，在将每一种数字资产提供给我们的交易所之前，对其进行分析和审查。我们审查的大多数资产最终都没有在Coinbase上币。”

然而，这一事件很难表明Coinbase方面的严谨性。所谓的内幕交易似乎是由一位加密货币大V Jordan Fish首先发现的，他以Cobie（Crypto Cobain的缩写）的化名发推文，他说他几个月来一直在公开抱怨Coinbase的内幕交易问题。Coinbase调查了他的推特线索。另一方面，正如Cobie所说，”Coinbase肯定在Twitter上的某人之前就发现了这个问题”。

此外，即使撇开所谓的内幕交易不谈，Coinbase向更多的代币开放平台的决定看起来非常有问题——至少从保护在其平台上交易的投资者的角度来看。例如，关于狗狗币的公告几乎正好出现在该代币的高峰期。从那时起，它已经损失了90%以上的价值。而且，事实上，Coinbase的大多数新代币上市从长期来看表现不佳。

比特币分析师萨姆-卡拉汉（Sam Callahan）等批评家观察到一种模式，即Coinbase向客户推广波动性极大的代币，客户买入后看到他们的新投资价格随着这些代币的创造者的抛售而下跌。Callahan指出，该公司在其母公司被黑客攻击并看到其代币价格崩溃之前，曾吹捧过陷入困境的加密货币电子游戏Axie Infinity。今年2月，Coinbase的一个推特账户正在宣传Luna，这个 “稳定币 “项目后来被证明非常不稳定，蒸发了数百亿美元的投资者资本。

你可能会认为，看到其一名前雇员因涉嫌内幕交易而被捕，会促使其进行某种道德上的反思，如果这种反思不是明显违反公司的新政策。相反，Coinbase对刑事指控的回应是重申其立场，即其代币不是证券，因此不应受到美国证券交易委员会的监管。很容易理解为什么Coinbase会有这种感觉，因为它一直在花费数百万美元游说官员，允许加密货币继续作为一个基本不受监管的平行金融系统。但很难看出，把相当于仙股的数字产品推给不成熟的投资者，与经济自由有什么关系。