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信息来源自readthegeneralist.com，略有修改，作者Mario Gabriele
Multicoin Capital可能是有史以来表现最好的风险投资基金。它通过在Solana、Helium、The Graph等公司进行高度集中、非共识的押注而大赚了一笔。
如果你只有几分钟的空闲时间，以下是投资者、运营商和创始人应该了解的Multicoin Capital的起源。(以下我们称该公司为“Multicoin”。)
Multicoin可能是有史以来回报率最高的风险投资基金。像Union Square Ventures和Lowercase Capital等公司的基金回报率分别为14倍和76倍。Multicoin的首个风险投资公司似乎击败了他们。
该公司通过采取逆向投资的方式取得了成功。当Multicoin创立时，投资领域主要由专注于比特币和以太坊的基金主导。创始人Kyle Samani和Tushar Jain看到了其他地方的机会，对Helium、The Graph和Solana进行了逆向投注。
为了获得巨额回报，要集中押注。Multicoin的天才之处在于，它愿意用资本来支持自己的信念。该公司的许多表现最好的投资规模都很激进，为基金的超额收益做出了贡献。
对EOS的投资是失败的。该公司对替代区块链EOS的直言不讳的支持让一些人产生了误解。当该项目陷入困境时，批评人士庆祝了Multicoin的错误。但正是通过支持EOS，Multicoin认识到了Solana这个怪物的潜力。
虽然有人对Multicoin持批评态度，但该公司创始人的态度非常积极。在加密货币的党派世界里，Multicoin对其投资的强烈支持可能会激怒反对者。虽然有些人对此深恶痛绝，但这家公司却深受其企业家的喜爱。投资组合创始人对Multicoin的贡献格外积极。
2017年，Kyle Samani和Tushar Jain决定为加密货币设立一家对冲基金。他们两人之前都没有从事过投资工作，更不用说经营自己的基金了。他们没有在该行业的初创企业中工作过，也没有制定过相关的协议。他们并不是Vitalik Buterin或Gavin Wood或其他可能带他们以公开发行价购买以太坊的加密货币名人的朋友。他们的名字毫无意义，除了2016年开始的一些聪明的个人投资之外，他们没有什么记录表明他们适合手头的工作。简而言之，他们是加密货币的局外人。
但这已经被证明是他们最强大的武器。虽然Samani和Jain可能没有长期经理人的信誉或区块链建设者的专业知识，但他们带来了令人敬畏的礼物，尤其是质疑现状的意愿。即使是像加密货币这样新颖多变的空间，在2017年也有神圣的制度和公认的智慧。Samani和Jain可以在几乎没有偏见的情况下磨练他们的投资敏锐度，从基本原则出发进行深入研究和推理。
其结果是，这一投资组合看起来与同时代几乎任何其他公司都截然不同。如今，Multicoin不仅是加密货币投资领域的一个可行的参与者，而且是其主导力量之一。它通过对Solana、The Graph、Helium等大型赢家进行集中的、非共识的投注，赢得了其强大的声誉。这是最有说服力的反向投资。
实现这样的回报并不容易。不仅Multicoin的几项最佳投资在不同时刻濒临崩溃，该公司本身也经受了负面表现和残酷的市场冲击。它的一些最引人注目的投资，比如EOS，都以不光彩的失败告终。然而，Samani和Jain的表现却超过了他们的同行，产生的回报很可能是历史性的。
在今天的文章中，我们将介绍Multicoin的特殊之处，涉及到:
起源。Kyle Samani的第一项业务是为命运多舛的谷歌眼镜设备开发应用程序。Tushar Jain也开了一家公司，但失败了。
公开见解。Samani和Jain在没有成熟的投资记录的情况下，通过对加密货币领域的深思熟虑赢得了声誉。
有限合伙人的评估。那些投资Multicoin早期投资工具的人看到的不仅仅是两个聪明、有野心的投资者。他们看到了一种具有不对称上升空间的特殊策略。
战略转变。尽管Multicoin最初是一家美国对冲基金，但随着时间的推移，它已经扩大了自己的业务范围。
四次下注。Multicoin作为一只基金的个性可以通过观察其四项投资来最好地理解，其中三项取得胜利。而一项成了一场灾难。
回报和声誉。投资者可能主要是通过他们的财务回报来判断，但创始人的声誉可能是更重要的主导变量。
起源
如果Kyle Samani和Tushar Jain成功地创建了他们的第一家企业，他们将成为医疗行业的企业家。失败让这对搭档走上了一条陌生的道路。
每年八月，华盛顿广场公园都会迎来一批新的青少年。格林威治村地标以纽约大学的宿舍和教室为中心，这是该校新生的聚集地。
2008年夏末，Kyle Samani和Tushar Jain来到了曼哈顿市中心。Samani大概有六英尺高，肩膀宽阔，说话直率。作为一名牙医和科技企业家的儿子，他的父亲创建了一个名为VersaSuite的医疗记录平台。虽然他是在阅读科技博客和刻苦记忆Nvidia显卡的处理能力中长大的，但他入学时的目标是在古老的金融世界中崭露头角。“我认为程序员都是失败者，”Samani说;金融是他这样有抱负的领袖的归宿。
Jain的旅途较短。他在皇后区长大，和Samani一样对技术感兴趣，也特别喜欢游戏。他花了很长时间玩像《帝国时代》和《文明》这样的游戏。和Samani一样，Jain也梦想自己在华尔街崭露头角。他们在校园的第一周相遇，成为了朋友。
全球金融危机很快暴露了Samani和Jain野心的弱点。刚入大学几周，Merrill Lynch就被出售，Lehman Brothers倒闭，美国国际集团勉强躲过了同样的命运。金融业不是充满希望和力量，它是一个正在衰退的行业。
随着华尔街的屈服，硅谷变得更加强大。史蒂夫·乔布斯在那一年推出了App Store，催生了一波新的创业潮。入学后不久，Samani就发现自己渐渐不再想从事金融行业，转而投身科技行业。随着Uber、Venmo、WhatsApp和Instagram等企业崭露头角，Samani开始不再把自己看作一个刚起步的金融家，而是正在成长中的企业家。“我每天都在阅读融资公告，”他谈到这段时期时说。“这对我的影响真的很大，让我意识到我想要创业。”
Samani的清醒与令人钦佩的自信和一些天真相伴。“确实有那么一段时间，我确信风投找不到足够的20多岁的年轻人来投资数百万美元。我当时绝对相信这是真的。”
Samani迫不及待地想要开始他的冒险，于是他回到奥斯汀读大四，在父亲的公司工作，学习商业建设的相关知识。当期中和期末考试需要时，他飞回纽约，倒在Jain的沙发上。
自从穿过皇后区中城隧道后，Jain也经历了类似的转变。和Samani一样，他开始觉得传统的金融业并不适合那些希望有所作为的人。他回忆说，他曾参加过一次“院长圆桌会议”，当时有一家大型资产管理公司的首席投资官出席，他发现那位长者的建议平淡无奇。这位首席投资官曾说，如果你想有机会在他的公司工作，你需要在银行工作两年，在私募基金工作两年，然后再在商学院学习两年。Jain记得他认为这个建议听起来像是遵循指示一类的东西。他知道那不是他会做的。
毕业之际，Jain评估了三个选择。他可以在瑞士信贷银行工作，这是他在一个夏天实习的银行，也可以加入另一家他已经收到offer的金融机构，或者搬到奥斯汀工作。Samani告诉他，他可以为他在VersaSuite找到一份工作，尽管这家公司给他的薪水比不上华尔街的。但他在报酬方面的损失，将在自由和责任方面赚回来。
如果是在四年前，Jain可能会欣然接受在瑞士信贷这样的知名公司工作的机会。然而，他发现自己拒绝了银行业的工作，接受了一个薪水只有他预期收入三分之一的职位。和Samani一样，他也被这个学习创业诀窍的机会所吸引。
Samani和Jain在VersaSuite工作了一年。尽管这比起初级金融业的繁重和单调乏味的工作要好得多，但Jain表示，两人“雄心勃勃”，不能坐等不动。2013年5月，两人都离开了公司，建立了自己的医疗事业。尽管Samani和Jain住在一起，并选择了相同的行业，但他们却选择了不同的方向。
就在他们迈出这一步的前一个月，谷歌发布了一款设备:谷歌Glass，这款设备很快成为了科技行业夸夸其谈的乐观主义代名词。这款AR头盔就像一副双焦眼镜，但有一个小小的屏幕而不是镜片。
据Samani自己承认，他发现自己陷入了“闪亮新事物综合症”，专注于思考这种设备可能会如何颠覆各个行业。毕竟，这是一种新的计算形式——谷歌眼镜肯定会产生有意义的创新，为精明的企业家提供机会，就像苹果应用商店一样。不久之后，Samani就确定了一个用例，为外科医生和其他医疗保健专业人员服务。配备了谷歌眼镜的设备，医生可以调出电子医疗记录或相关图像来指导治疗。前置摄像头可以方便地记录患者的互动或手术，以备日后查看。在他的热情和不断涌现的医疗诚信的推动下，Samani成功地为他的新公司Pristine筹集了550万美元。
Jain对谷歌的最新玩具更为谨慎。尽管他和Samani几乎做任何事情都在一起，而且似乎是一个很好的团队，但他不想把他人生的下一个阶段花在为一个未经证实的可穿戴设备开发应用上。相反，Jain专注于利用他在VersaSuite所做的观察。他在这家软件公司的这一年让他看到了电子医疗记录的迅速普及，这在很大程度上要归功于《美国复苏与再投资法案》中的财政激励措施，也就是众所周知的2009年经济刺激计划。
据Jain回忆，符合条件的医生通过将档案数字化获得了高达4万美元的收入，这导致了患者数据的激增。“如何最好地利用这些数据?”Jain回忆道。他认为，答案是临床试验招募。它不仅使制药企业花费大量资金，而且将病人与新的治疗方法相匹配可以真正地拯救生命。和Samani一样，Jain也通过种子轮让ePatientFinder活了下来。他的平台使医生能够轻松地查询他们的数据库，并确定符合新试验条件的病人。
后来，这两家公司都走上了相似的发展轨迹，在谈判出售之前，收入增长到几百万美元，拥有几十名员工。Samani的公司Pristine经历了一段特别动荡的旅程。Samani不仅发现缺乏免提显示器并不是外科医生“最紧迫的三大问题”之列，而且谷歌还终止了眼镜项目。Samani在我们的讨论中面无表情地说，“这是个问题。”为保险公司提供服务的核心业务维持了公司的正常运转，但最终它被贱卖了。“没人赚到钱，”Samani说。
Jain的情况稍好一些，避免了Samani不得不经历的那种灾难。他总共为ePatientFinder筹集了1100万美元的资金，但在追赶大型企业方面却举步维艰。该领域创新的迟缓阻碍了快速迭代：销售需要一年时间，试验需要几个月，产品反馈充其量是每季度一次。Jain意识到自己需要筹集更多的资金才能忍受这种普遍的低迷，于是他选择了出售。拥有更多资金和更深入产品的竞争对手Eligo Health Research介入了。
大学毕业近四年后，Samani和Jain匆匆实现了他们的各种抱负，尽管没有实现他们梦想的结果。他们成功地避开了华尔街对创业的诱惑和利润，筹集了风险投资资金，吸引了真正的客户，并安全退出。然而，两人似乎都对事情的发展感到不太满意。就像刚上大学时一样，Samani和Jain开始向外看，寻找下一个可以奔跑的地平线。
Jain首先意识到了加密货币的潜力。尽管中本聪的白皮书于2008年发布，也就是两人抵达曼哈顿开始上学的几周后，但Jain在2013年拆了解到了它。他觉得这很有趣，于是通过Coinbase购买了两个比特币，当时每个比特币的价格为几百美元。“我了解到这一点后想，‘好吧，这很酷，’”Jain说。“但我很忙。我不能用它做任何东西。’”出于好奇而不是迫不得已，他将精力重新投向了初创公司。
虽然Jain最早接触比特币，但Samani是第一个发现以太坊的人。在卖掉Pristine之后，他利用空闲时间浏览AngelList，寻找可以加入的创业公司，或者是可以激发他下一个想法的企业。Samani给自己设定的目标是每天至少审查100家不同行业的公司。今天早上他可能会选择医疗保健，明天他就会转向金融科技。但没过多久，他就意识到自己把大部分时间都花在了AngelList“区块链”类别下。当他深入研究这个领域中出现的初创公司时，他看到同一个名字一次又一次地出现:以太坊。他所关注的几乎所有公司都建立在它的基础上。Samani找到那份白皮书，看了看，然后把它交给了Jain。很快，两人都开始投资。
在接下来的9个月左右的时间里，Samani和Jain掉进了加密货币的兔子洞。一开始对以太坊的好奇心发展成了一种痴迷。Samani发现，他的空闲时间越来越多地被分布式系统、密码学、货币政策和奥地利经济学的研究占用。为了让自己的思维更敏锐，Samani和Jain寻找了其他比特币爱好者来交换笔记，成为当地比特币组织的核心成员。其中一个组织特别吸引了一群有趣的人，包括企业区块链的创始人Factom。
未来的Multicoin 合伙人,Adam Mastrelli参加了这些会议并描述了他们的主旨。讨论范围广泛，但通常都围绕加密货币可能如何改变世界展开。丝绸之路创始人Ross Ulbricht的母亲Lyn Ulbricht偶尔也会参加会议，阅读她儿子在狱中写的信。Mastrelli特别注意到了一个人:Kyle Samani。“你很快就能看出谁知道他们在说什么，谁不知道，”Mastrelli谈到这些会议时说。根据Mastrelli的回忆，Samani似乎总是“掌控着整个房间”，是一个身材高大、身材魁梧、留着长发、观点坦率的人物。
通过这些聚会和他们的独立学习，Samani和Jain意识到他们的注意力已经不可逆转地转向了加密货币。Jain记得，“我当时想，‘我不能再做其他事情了。我已经着迷了。’”Samani说，到2017年春天，他和Jain认识到他们已经形成了一种“全职爱好”。
进化:Multicoin的诞生
在接下来的五年里，Samani和Jain成功地建立了一家卓越的加密货币投资公司。Multicoin的崛起在很大程度上归功于这对搭档愿意公开他们但见解。
公开见解
一开始，Samani和Jain的新职业将采取什么形式并不明显。他们是企业家——或许他们最好的选择是启动一个自己的加密货币项目?这当然是一个合适的时代。随着对这一领域的热情增长，各种形式的乐观主义者、骗子和机会主义者都开始通过首次代币发行融资，推出自己的代币。
在2017年的ICO热潮中，像Dentacoin这样超现实的项目首次亮相，提出通过为更好的口腔卫生提供代币化奖励来颠覆牙科行业。Jain总结了市场的疯狂想法:“人们以为你会用这枚代币来买咖啡，用那枚代币来买香蕉……这是我见过的最愚蠢的事情。”这毫无意义。”Jain和Samani意识到，尽管该行业显示出了技术前景，但很少有人对投资进行批判性思考。在疑虑和恐惧中，谁是加密货币的本杰明·格雷厄姆?这位著名的金融家定义了“价值投资”的实践，创造了评价公司的启发式方法。而几乎没有什么框架能够帮助应对病态的ICO。
尽管Jain和Samani所受的教育更注重量化 ，但他们都是善于写作的人。也许通过分享他们对不同项目和趋势的分析，他们可以产生影响？Jain说:
我们想，“如果我们分享我们的启发式分析呢？这将有助于将生态系统中的资金更好地分配给那些真正在建造有趣的东西的人，而不是像Dentacoin这样的公司。”
这似乎是个合适的开始。另一个问题自然而然地出现了:如果这两位是在阐述他们对如何在该领域进行强劲投资的看法，难道他们不应该自己投资吗?
他们在以太坊的早期投资得到了回报，该货币从每代币大约10美元增加到200美元以上。Jain 2013年的比特币投资也不错。虽然这些成功给了它们一些自由，但如果它们想运营一家真正的基金，它们将需要外部资本。于是他们开始工作，把他们的公寓当作事实上的总部。
Multicoin资本
在Samani和Jain看来，机会是显而易见的。加密货币已经做好了重组世界的准备，但还没有人真正知道如何评判它们。那些最先了解该行业的人可以进行投资，锁定潜在的巨额回报。更妙的是，似乎很少有机构投资者在追逐这个机会。据Jain回忆，2017年初唯一值得注意的加密货币基金是Polychain和MetaStable，这两家公司都没有公开分享研究成果。如果他们做得对，Samani和Jain可能会在这个真空中建立自己的品牌。
有限合伙人看到了这个机会并不意味着他们也会这么做。事实证明，赢得信徒是一个挑战。机构投资者对这个被骗子所困扰的行业兴趣不大，而大多数传统风险投资公司则认为加密货币是一种时尚。在没有其他选择的情况下，Samani和Jain从朋友、家人和和前支持者那里筹集资金。他们自己也投入了相当多的钱。到2017年8月，他们已经筹集了大约200万美元来运行一个对冲基金战略。在当月发布的一则公告中，Samani和Jain公布了他们新公司名:Multicoin Capital。
有了可支配的资金，新的基金经理开始执行他们的战略。Samani和Jain经常撰文，发表关于加密货币经济学、预测市场、智能合约防御和监管的文章。他们还对他们认为被高估的项目进行了抨击，首先是Ripple。这是Multicoin第一次以牺牲人气为代价公开分享他们的研究成果。愿意激怒某个代币的支持者来表达他们的观点成为该基金的一个标志，Multicin最终激起了Litecoin和以太坊看涨者的愤怒。
到2017年12月，Multicoin已经形成了一些势头。前Tiger管理分析师、一家上市电子商务软件提供商的前财务副总裁Brian Smith加入了该公司，担任首席运营官和首席财务官——这对这只年轻的基金来说是一次重大的成功。Multicoin还增加了另一位普通合伙人Vinny Lingham。这位Civic的创始人是ICO热潮的受益者之一，获得了3300万美元的资金，他把建筑商的专业知识带到了桌面上。虽然Lingham名义上是GP，但他把决定权交给了Multicoin的其他合伙人。不久之后，长期从事投资银行家的Matt Shapiro加入该团队，成为一名负责人。Shapiro很快成为团队的关键成员，并成为合伙人。
除了在花名册上增加人才，2017年，Multicoin以病毒式传播结束。Samani的帖子“了解Token Velocity”席卷加密货币Twitter和相关聊天室，获得了企业家和投资者的关注。
独特的设计
2018年全年，Multicoin争取并赢得了新的有限合伙人——其中许多人具有真正的影响力。同年3月，路透社发表了一篇关于该基金一些最新投资者的报道，其中包括Marc Andreessen、Chris Dixon和David Sacks。那篇文章发表后不久， Fred Wilson也加入了。几年后，当Jain 问合广投资的GP为什么要投资时，Wilson回答说:“你们这些人愿意在公众面前犯错。”Wilson本人几乎每天都发表自己的想法，这并非巧合——在Jain和Samani身上，他似乎看到了其他敢于发表自己信念的人。多亏了精明的资本管理以及大量投资者的涌入，Multicoin的管理资产当时大约达到了5000万美元。
Multicoin吸引有限合伙人的原因是什么?在研究这篇文章的过程中，我有机会与一些业内人士交谈。
首先，Multicoin的文章让人眼前一亮。当我问Cambridge Associates的前董事总经理Marcos Veremis，他是如何发现这家公司的，他回答说：“很简单，我开始读他们的文章……他们写了一些非常棒的文章。”Jain指出，许多人遵循这条道路:
知名风投公司看到了我们发布的内容。他们意识到我们正在以一种有趣的方式思考这个问题，想出框架和启发式方法来理解正在发生的事情。这就是我们的飞轮运转的原因。
事实上，Multicoin的想法不仅有趣，而且与众不同。2018年，已经出现的基金对该行业的看法是以太坊为中心的。Veremis指出:“在2018年，所有的东西都关于以太坊、比特币和一些新的Layer 1。
Multicoin并不这么认为。相对而言，该基金很早就开始支持非共识项目，并提出了相反的观点。Multicoin的合伙人兼公司通信业务负责人ohn Robert (JR) Reed还记得这种非共识定位的缺点:
在早期，所有其他基金都在屋顶上大声疾呼比特币。我们当时根本就没有谈论比特币。所以，我们在投资者会议上坐下来，他们会问:“你们为什么不多谈谈比特币?”在很长一段时间里，这是一个奇怪的症结所在。人们还没有准备好审视整个资产类别。
在某些情况下，Multicoin也直接挑战了以太坊——鉴于该行业的许多信徒，这是一个敏感的立场。正如我们稍后将讨论的那样，Multicoin对EOS的支持——一个试图提供高速替代方案的区块链——将被证明是特别有争议的。
Multicoin的举动让他们不受欢迎，甚至使他们与众不同。L1 Digital的管理合伙人Ray Hindi在评估对Multicoin的投资时谈到了这种动态:“以太坊社区会说，‘是的，Multicoin……糟糕的基金。’”但在Hindi看来，那些否定Multicoin的人没有意识到这个团队的智慧，以及从投资组合构建的角度来看它有多大价值。当其他经理人都在加倍投资以太坊的时候，Multicoin已经精心设计了一系列高贝塔值头寸。“你看看当时那些突出的基金，它们都有相同的名称，相同的主题，”Hindi说。一位当时活跃的加密货币投资者很好地总结了Multicoin的吸引力:“他们和其他人一样聪明，但他们的投资组合看起来完全不同。”
除了Multicoin的公开文章和逆向投资观点外，其他特性也吸引了投资者。Ray Hindi指出了团队的质量，特别是Samani和Jain的配合。“他们真的互相称赞对方，”并补充说，由于他们长期的关系，合作关系破裂的风险似乎特别低——这是他评估过的其他经理人所没有的。
Bridge Alternatives的Brian Walls也对Multicoin的领导能力印象深刻。正如他解释的那样，他在2018年投资该基金的原因之一是Samani和Jain拥有的信念，以及他们快速的“刷新率”。在这个不断变化的空间里，Multicoin的团队似乎特别擅长完善和更新他们的心理模型。
尽管有这些优势，许多有限合伙人还是拒绝了Multicoin——事后看来，这个决定肯定会让人后悔。Walls记得，他曾主持过一次对冲基金会议，与会者包括Kyle Samani以及其他知名加密基金经理，如BlockTower的Ari Paul和Polychain的Olaf Carlson-Wee。根据Walls的说法，三人提交的研究并不受欢迎。传统金融群体对加密货币的创新不感兴趣。“他们是典型的现任者，”Walls说。“他们有自己的业务，有自己的投资策略，有自己的资金管理。”
一位消息人士记得当时与一位捐赠基金会的一次对话。考虑到对Multicin基金的投资，他们提到了这样一个未经证实的团队所带来的风险。如果Multicin失败，捐赠基金经理的工作可能就岌岌可危了。相比之下，投资于红杉资本或者Paradigm，吹嘘与已确立的诚信伙伴关系则没有这种风险。最终捐赠基金放弃了，考虑到Multicoin随后的表现，这个决定可能已经损失了数百万。“现在，如果可以的话，他们会非常想进入Multicoin，”该消息人士笑着说。
私人市场机会
除了引入新的、杰出的支持者外，2018年促使Multicoin的战略发生了变化——可以说是它的第一个重大转变。当基金成立时，将风险投资模型应用到加密货币领域的想法没有意义。新的代币通过ICO向公众投资者大量发售，而不是在私募轮融资中出售股权。由于这种做法类似于销售无证证券，SEC开始打击这种做法，新的模式出现了。一群更严肃的加密货币企业家认识到，要成功地建立一些持久的东西，他们需要的不仅仅是狂热的资金。建议、指导和专业支持很有用。因此，一些项目开始在公共流动之前提供私人代币销售。
起初，Multicoin创造了一个侧口袋账户来抓住这些机会，但它与对冲基金模式并不匹配。不过，在采取这一步骤时，该公司意识到有限合伙人希望获得私人融资。“我们的有限合伙人开始找我们，”Jain回忆道，“他们会说，‘嘿，我们听说了你做的这笔交易。你能把我的资金更多地分配给风险投资吗？’”
为了适应这种情况，Multicoin开始募集专门的私募市场基金。即使在吸引了Marc Andreessen等杰出人士之后，筹集资金也远非如此简单。负责Multicoin投资者关系实践的Matt Shapiro记得，从2018年年中到2020年年中的那段时间真的非常艰难”。
这些困难在很大程度上是由痛苦的熊市造成的。尽管今年年初加密货币价格飙升至创纪录高位，但收盘时却表现低迷。2018年1月，以太坊接近1400美元;到12月已经跌至85美元以下。
Shapiro说:“每个人都看到它上升，然后又下降了90%。很多刚刚开始关注的人被吓跑了。”
据the Block报道，与许多其他基金一样，Multicoin的业绩在过去一年大幅下滑，总回报率为-32.9%。尽管表面上令人失望，但解析这些回报需要更多的背景。该公司的年度信函提供了这一信息，显示Multicoin实际上已经超过了几个基准，包括比特币和一个被提供商Bitwise称为“Hold 10”的十大代币指数。
区块
该公司在下半年的表现尤其好。当市场在11月遭遇重创时，Multicoin却表现出色。虽然这在短期内有助于业绩，但一位有限合伙人指出，这可能造成了不必要的乐观。“从那时起，他们就有了把握市场的信心，”该消息人士表示，“(加密货币)不存在时机。”
尽管Multicoin的表现相对积极，但许多人还是对那年的糟糕表现津津乐道。一位不愿透露姓名的消息人士回忆道，当时的情绪是Multicoin“运气好，进入了牛市，现在这些家伙要吸取教训了。”Samani经常在网上争论不休，这给他树立了敌人，特别是在他攻击以太坊的时候。“人们真的准备好憎恨Kyle了，因此，他们也把Multicoin加了进来，”同一消息来源称。
在亚洲扩张
2019年，情况有所改善。比特币在2018年12月跌至4000美元以下，到第二年夏天涨到了1.3万美元。Multicoin在更好的环境中蓬勃发展，进行了许多最有影响力的投资。虽然该公司于2018年5月首次持有Solana股份，但在第二年增持，收购了几家现有私人股东的股份。2019年7月，CoinDesk报道称，Multicoin为区块链牵头进行了2000万美元的融资，获得了代币而非股权。(该公司在2021年通过第二家风险投资公司增加了这一地位。)2019年其他精明的投资包括Helium、Arweave和Binance Coin。
Multicoin对Binance的投资揭示了该基金的一些特点，并将其视野拓展到了新的领域。值得注意的是，Samani最初曾对使用Binance感到担心:“我记得Binance的ICO，”他说。“我以为他们把‘金融’这个词拼错了。我认为这是一个骗局。我们不会让有限合伙人暴露在对手方但风险之下。”很快，他和Jain的看法改变了。平台上可用资产的广度使它变得非常有价值，而Binance团队的执行速度令人印象深刻。在短短几个月的时间里，Samani从怀疑论者变成了信徒，并愿意支持他的看涨观点。
一位消息人士强调，这一押注表明了Multicoin不同的风险状况，特别是该公司愿意承担声誉损失。当时，很少有美国基金想接近Binance，因为它在遵守规则方面很松散。对此，Multicoin似乎在问:“有什么可失去的？”他们接着说，“你要么输得很大，要么赢得很大。Multicoin赢了。”该公司在接近6美元底部的时候购买了Binance的代币BNB；今天，它的交易价格为388美元。
在对Binance进行考察的过程中，Samani开始意识到，该公司对亚洲加密货币市场知之甚少:“我们开始觉得，我们需要更接近那里发生的一切。而作为一个美国人，这是不可能的。”Multicoin开始寻找一个融入该地区生态系统的投资者，尽管这并不容易。Samani表示，一些全球最大的招聘公司拒绝了他们的业务，称这是一个太有挑战性的任务。最后，Samani迁居了一个半月，在当地进行面试。在上海的一次会议上，他遇到了Mable Jiang，她是一家专注于加密货币的家族理财室的投资者。一开始，双方就区域Layer 1的潜力展开了友好的争论，结果导致了进一步的会议。不久之后，Samani向Mable Jiang提出建议:她应该加入Multicoin，负责公司的亚洲业务。
Multicoin的远见得到了回报。正如我们将在后面讨论的那样，通过在中国和其他国家建立关系，Multicoin扩大了其采购范围，发展了在美国公司中罕见的专业知识，并增加了宝贵的投资组合支持。当美国投资扩张至亚洲时，几乎没有哪家基金比它更有能力提供战略建议和实际援助。
年底，Multicoin在另一家交易所建立了头寸。2019年春，Sam Bankman-Fried向该公司推销投资FTX的原生代币FTT。“我们通过了，”Samani说。“当时我们对Binance都很有信心。”不过，Multicoin一直在追踪Bankman-Fried的工作。到2019年第四季度，他们已经充分相信了这一点，在代币交易价格低于5美元的时候买入了FTT；去年最高时接近80美元，之后回落至43美元。
在前一年的混乱之后，2019年以一个高点结束。尽管市场一直起伏不定，比特币一路飙升，以太币一路下跌，但Multicoin已经在多个方面进行了执行，发现了不同寻常的投资，并扩大了自己的机会。Samani和Jain一定在相对良好的精神状态下结束了这一年。毕竟，比特币的产量将在2020年5月减半，许多人认为这一事件将推高价格。在准备过程中，Samani和Jain决定继续走下去。然而Multicoin的乐观情绪很快就在2020年破灭了。
崩溃
事后看来，我们知道Multicoin在2019年和2020年进行了几项出色的投资。但在当时，该基金的出色表现还不明显。许多将Multicoin几乎完全与EOS联系在一起的人指责Multicoin导致了项目的各种困境。与此同时，The Graph、Helium和Solana还没有腾飞。更糟糕的是，这三个项目都在耗费资金。条件即将变得更加艰难。
2020年3月12日，加密货币市场崩溃。比特币在两天的时间里暴跌了50%，跌破了4000美元。在Samani看来，突如其来的衰退是由于该行业市场结构的根本缺陷造成的。由于交易场所之间的分散性以及比特币和以太坊网络的缓慢性，在高使用率期间，套利者无法重新平衡定价，从而导致了巨大的差异。随着价格下跌，加密货币挖矿变得无利可图，导致矿商关闭运营，进一步加剧了网络拥堵。伴随着一连串的清算，市场进入了死亡螺旋。Jain认为，如果广受欢迎的BitMex没有顺势下跌，这个死亡螺旋就会继续下去。
我已经做好了比特币在BitMex上的价格跌至零的准备。如果BitMex没有在确切的时刻下跌，我认为比特币在那一天会归零。BitMex说他们停机维护了。我认为那是非常偶然的时机。
Samani回顾了那一天对Multicoin的影响，他说:“我们从来没有破产。但我们受到了沉重打击。”Jain称之为“我们最黑暗的时刻之一”。
经济低迷中出现了一些亮点。Multicoin做出了另一个战略调整，决定停止积极交易其投资组合。“我们意识到，你不可能像这样预测黑天鹅，”Jain说，“在2020年1月，你不可能预测到3月会发生什么。我们决定坚持我们的优势:资产选择和论文形成。”Multicoin从试图把握市场时间到几乎不去关注它们。“有限合伙人总是问我对市场的看法，”Jain说。“我不知道，我没有什么看法。”
来自L1 Digital的Ray Hindi在Multicoin进行转换后注意到了一种改善。“我还记得我们和他们讨论过，他们真正擅长的是经营特殊风险。”Hindi说，在消化了这一点后，Multicoin“大幅扭转了局面”。
市场的瓦解也给了Multicoin一个机会来证明他们的信念。在多数投资者退出积极部署之际，该团队加大了对Solana的投资力度。他们还投资了音乐流媒体平台Audius，此举令其创始人Roneil Rumberg深受感动。Rumberg说:“这不像是有人在门外排队领投那一轮。”“Multicoin有着向前推进的坚定决心。”
随着市场的稳定，Multicoin走出了低谷。Solana和The Graph的主网在那一年推出，为两项长期投资带来了活力。并不是说2020年的其余时间是一帆风顺的。7月，该公司发布了关于中国加密货币交易所Huobi的研究，宣布Multicoin长期使用其特有的代币HT。“我们在进行模式匹配，”Jain说，暗指对HT的押注可能会与BNB类似。“他们基本上是在试图成为Binance。但他们的执行力不到位。他们面临的监管压力比Binance大得多。”Jain表示，与Binance的首席执行官CZ不同，Huobi的创始人“不愿意为业务采取必要的行动”来应对这种不确定性。最后，HT的价值增加了，但没有什么意义。
该公司在dForce的投资几乎是一个更大的失败。就在DeFi协议宣布Multicoin投资的四天后，黑客就窃取了2500万美元。对于Mable Jiang来说，这就像是一场灾难——dForce是她支持的第一个项目。“这对当时的公司来说是非常、非常大的新闻，”Jiang说，“尤其是我们的资产管理规模还没有那么大。”忧心忡忡的有限合伙人打电话给Samani和Jain，想了解情况。
Jiang回忆道:“钱神奇地回来了。”就在它消失几天后，黑客们归还了他们拿走的东西。除了这一集的幸运结局，让Jiang印象最深刻的是GP对危机的处理以及他们对她坚定不移的支持。Multicoin又经受住了另一场风暴，好日子终于要真正重新开始了。
火力全开
如果Multicoin在早期的时候很难筹集到资金，那么到2020年底就不会有这样的麻烦了。“他们拒绝了资金，”Bridge Alternatives的Brian Walls回忆说。许多神秘地“没有看到Multicoin第一家风险投资公司的电子邮件”的人突然抓住机会，不对称地接触到蓬勃发展的加密货币行业。
2021年5月，Multicoin宣布了1亿美元的新基金，命名为“Venture Fund II”。当时，该行业经历了一个可笑的上升期，既有货币和反政府货币都创下了历史新高。对Multicoin来说，事情只会变得越来越好。Helium的代币从年初的1.30美元上涨到55.22美元。Solana在2021年开始时定价为1.52美元，然后飙升至260美元以上，在这个过程中吸引了用户、开发者和大量投资。尽管其他许多基金从牛市中获益，但Multicoin似乎比其他任何基金都赢得更多，它的许多长期赌注一下子得到了回报。
Three Arrows Capital的创始人Zhu Su概括了这种情绪，他列举了Samani和Jain的投资，并补充说：“我得说，Multicoin在这个周期绝对是碾压性的。”
我得说，Multicoin在这个周期绝对是碾压性的
Sol
Srm
Bnb
Grt
Rune
Aave
Arweave
Helium
我可能也漏掉了一些
- Zhu Su (@zhusu) 2021年4月7日
我们很快就会知道，Multicoin“碾压”的程度可能不仅仅是显著的，而是历史性的。
四次下注:GRT, HNT, EOS, SOL
Multicoin在其投资组合中列出了27个项目和公司;在其5年的生命历程中，该公司无疑持有并交易了数十种其他资产。虽然这些都是Multicoin故事的一部分，但Samani和Jain所创造的最重要的四个投资项目是The Graph、Helium、EOS和Solana。
The Graph
2018年2月，Kyle Samani收到了来自Yaniv Tal的冷冰冰的推特DM，他是区块链查询协议的创始人。Tal对Samani题为“实用代币的新模型”的文章印象深刻，该文章探讨了代币模型和机制。在快速交换了想法之后，两人打电话讨论了Tal的初创公司the Graph。
Tal解释说，需要一个能查询像以太坊这样的网络的协议。虽然MetaMask的创始人ConsenSys建立了一个名为Infura的集中式替代方案，但Tal认为这不太可能是正确的长期解决方案。他的项目利用了六年前在Facebook开发的开源GraphQL编码语言。
在Samani身上，Tal找到了一种亲切的精神。“我知道Infura是什么，我也知道Infura为什么是愚蠢的，”Samani说。该服务通过操作一系列单独的节点来扩大查询规模——在他看来，这种低效率毫无意义。打完电话后，Samani花了大约45分钟的时间研究Tal的解决方案，最后才得出结论。为了验证他的热情，Samani与Jain讨论了这个方案，然后将其交给Multicoin的一位有限合伙人，这位合伙人碰巧帮助Facebook创建了GraphQL。他们的支持进一步增强了Multicoin的信心，促使该公司进行了一次高说服力、高集中度的押注，将该对冲基金的4%投资到the Graph的种子轮。Samani和Jain在随后的几年里加倍投资。
The Graph
Multicoin对The Graph的投资不仅显示了该公司愿意采取集中的立场，还引发了之前提到的一个战略变化。在剥离了对冲基金的一部分来进行投资后，Multicoin意识到它可能会投资其他私募市场轮，这促使该公司产生了一个风险投资工具。
尽管The Graph的发展道路充满坎坷和挑战，但Multicoin的信念已经多次获得回报。今天，该协议的代币GRT完全稀释后的市值为41亿美元。
Helium
值得注意的是，Helium的创始人在阅读了Samani的一篇文章后也联系了他——这进一步证明了Multicoin的书面工作具有较高的投资回报率。Amir Haleem的分布式无线网络最初并没有利用加密货币。然而，随着Haleem对这一新兴领域有了更多的了解，他意识到它非常适合他正在建造的东西。问题是，他在为这样一个项目构建经济结构方面没有什么经验。“一开始，我对代币的经济性认识还很天真，”Haleem说。
Haleem和Samani开始通信。在接下来的几年里，他们互相发电子邮件，偶尔打个电话，如果情况允许，还会见面。2019年1月，Haleem终于准备好筹集新一轮资金。他立即问Multicoin是否会投资。Multicoin再次高度集中押注于该业务，部署了超过11%的风险基金，通过对冲基金进行跟踪，并为有限合伙人运营了一个SPV。
然后，他们开始帮助Haleem制定项目的代币经济学战略。Jain表示:“我们花了三个月的时间帮助Amir思考代币将是什么，因为我们坚信代币激励可以成为Helium的一个有意义的差异化因素。”Haleem无法相信Multicoin所提供的支持。在我们的谈话中，他谈到风险投资家经常用“让我知道我能如何帮助你”来搪塞，但Multicoin却以一种他从未见过的方式卷起了袖子。
除了提供资金和战略援助外，Multicoin还在Helium网络首次亮相时挺身而出，在奥斯汀的发布会上购买了75个热点，并将它们设置在城市中。“Amir让我们付了零售价的全额。”Jain笑着说。这些努力再次得到了丰厚的回报。Helium完全稀释后的市值为51亿美元。考虑到电信行业的规模，还有很大的发展空间。Jain评论道:
我们花了很多时间制定Helium的战略，因为我们非常关心，我们希望看到它发挥作用。世界上每个人都应该拥有互联网连接，而且它需要便宜。这个市场足够大，值得我们花时间。
EOS
并非Multicoin的所有投资都如此成功。在该基金的失误中，最突出的莫过于对EOS的投资。Multicoin与Layer 1的合作未能带来回报，并使该公司在业内一些人眼中的声誉大打折扣。
到2018年2月，Kyle Samani已经对以太坊感到失望。协议并没有以他希望的速度发布。更糟糕的是，许多最有才华的贡献者都离开了。“在我跟踪以太坊的两年中，它的扩展路线图已经改变了三到四次。我意识到，所有的开发者都退休了，他们都离开了。”Gavin Wood，以太坊的联合创始人之一，已经转移到一个新项目Polkadot上，而Vitalik Buterin的行动不够快速。
对这种不活跃感到沮丧的Multicoin开始寻找以太坊的替代品。该公司的一位分析师建议调查一下Dan Larimer在EOS的建设情况。虽然他还没有完成一项重大的成功，但Larimer已经建立了几个著名的项目，包括去中心化交易所Bitshares和区块链社交媒体平台Steemit。
Samani回忆道:“2018年初，我们开始关注EOS。“我们对自己说，‘你知道吗?这个家伙学到了很多关于运输区块链的知识，他的运输能力几乎比加密货币领域的任何人都强。’”
Larimer的最新项目EOS在为期一年的ICO中筹集了40亿美元，这也给了它执行的资源。Larimer还吸引了一个坚实的团队，他们有能力在6月的最后期限前完成发行。
除了Larimer的经验外，Multicoin计算的一个重要部分是以太坊网络的拥塞。CryptoKitties在前一年的11月推出，展示了需求的增加是如何将燃料价格推高到过高水平的。Samani和Jain认为，解决这个问题的区块链的出现是不可避免的，它可以实现低成本和高吞吐量。为了实现这一速度，EOS在去中心化方面做出了妥协，这一观点让行业纯粹主义者感到难以接受。Multicoin有限合伙人Marcos Veremis表示:“当时，不向最大程度去中心化发展的想法被认为是一种诅咒。”
2018年4月，Multicoin分享了他们关于EOS的论文并宣布了他们的投资:
EOS是一个区块链和智能合约平台，专注于速度、可扩展性和用户体验。EOS使用委托股权证明（DPoS）和“代币所有权即带宽”模式，以实现高吞吐量和零交易费用。
Multicoin发布公告当天，EOS的代币交易价格为15.34美元。
当Samani和Jain投资一家公司时，他们会全力以赴地支持它，并且不害怕让全世界知道。特别是在推特上，Samani和Jain向一群几乎不想与EOS有任何关系的受众宣传EOS的福音。以太坊的拥护者认为，有人可能会推翻他们喜欢的网络，这是荒谬的，而加密货币的自由主义分子则对一个大部分集中化项目的想法感到不满。
当EOS陷入困境时，许多人喜欢嘲笑这只基金。“我们认为这是一个非常聪明、创新的模式，”Samani说。“结果证明这并不管用。该系统在六个月内就无法使用了。”
除了单纯的幸灾乐祸之外，一些评论人士还质疑Multicoin的意图。当时，投资者“买进卖出”的情况并不少见，他们抬高一项投资，然后在散户投资者买入后再卖出。当时推特上的批评者经常暗示Samani和Jain试图把责任推给更大的傻瓜。
虽然散户投资者对该行业的巨头持怀疑态度是正确的，但这种先入为主的观念与Multicoin的基本战略并不一致。从一开始，Samani和Jain就采取了以研究为基础的论文驱动的投资方法。此外，尽管该公司确实积极进行交易，但在大多数情况下，它寻求购买和持有，以追求复合收益。
一位了解Multicoin交易历史的外部消息人士表示:“如果他们退出某个头寸，你可以指责他们在抽头。但他们并没有退出。”尽管当时Multicoin肯定会抓住每一个机会支持EOS，但他们似乎从未将其作为退出的催化剂。Samani表示，该公司于2018年底退出了EOS头寸。他表示:“我们可能是在卖出EOS的底部。”另一位消息人士说:“我认为他们损失了很多。我不认为这是为了快速翻盘。”
最终，虽然Multicoin的诚实让一些人产生了误解，但主要似乎只是一种风格上的抱怨。在一个不稳定的行业中，不应该期望每一个支持早期公司的投资者有100%的命中率。“他们有一个论点，但显然他们是错的，”L1 Digital的Hindi指出。“这是一个不可避免的风险。”
Solana
如果Multicoin没有投资EOS，它可能已经错过了它最大的赢家。在提到EOS时，Marcos Veremis说:“它最终将他们引向了Solana。这是一个基金有史以来最大的本垒打之一。”
在花了几个月时间深入研究Larimer的项目后，Multicoin开始意识到另一个高质量的区块链的潜力。2018年4月，Samani被介绍给高通前开发人员Anatoly Yakovenko，他正在开发一个名为“Loom”的项目。据Samani回忆，Yakovenko的游说团队称其为“区块链的纳斯达克”。
在两人的第一次会面中，Yakovenko给人留下了深刻的印象——尽管不是完全正面的印象。“第一次谈话中有几件事让我印象深刻，”Samani回忆道。一个是，他不善于解释它是如何工作的。第二，他脑子里有一个具体的用例。”Samani遇到的许多企业家都倾向于从学术和理论的角度考虑他们的项目，而Yakovenko则专注于建立一个基于区块链的高性能订单簿。
随着Samani对Yakovenko的进一步了解，他开始认为自己是在和一个特别不寻常的企业家打交道。当其他团队为一份细致入微的白皮书殚精会神时，Yakovenko却几乎不费心将其拼凑在一起。他所有的努力似乎都集中在制造性能最强的区块链上。“到目前为止，他是我们见过的最与众不同的Layer 1创始人，”Samani说。
尽管Yakovenko给团队留下了深刻的印象，但他们花了几个月的时间才领会到他所创造的内容的全部潜力。到2018年初夏，它成功了。5月，Multicoin 在现在名为 Solana 的项目中领导了一轮。正如前面提到的，该公司在2019年和2020年大举投资，从不那么坚定的投资者那里购买股份。
与EOS一样，一些加密货币评论人士批评Multicoin与Solana的合作。在许多方面，这些指责都遵循着类似的逻辑，即Solana相对于去中心化更关注速度，以及Multicoin作为一个直言不讳的支持者的角色。除了这些抨击之外，批评者指出，Solana筹集了私人资金，让风险公司有机会以优惠的价格购买。虽然关于项目在出售给“内部人士”时做出的权衡存在争议，但过于关注这一点忽略了Solana的现实历史。
Helium的创始人Amir Haleem总结道，当涉及到Yakovenko的项目时，“准入并不是真正的挑战。”在Multicoin和其他一两家公司之外，在项目的大部分时间里，没有人吵着要SOL代币。一个相关的批评是，通过允许“鲸鱼”购买，项目允许他们的代币被不利地集中。如果一家大型风投公司出售其所持股份，整个生态系统就会颤抖并陷入萧条。更糟糕的是，拥有这种权力的不良行为者可以串通抬高价格或协调倾销。
同样，在Multicoin的案例中提出这些观点似乎大大低估了该公司的影响力，并误解了投资者和企业之间的基本关系。Solana联合创始人Raj Gokal在谈到公司时表示:“他们密切参与了公司的每一个重大转折点、每一个重大决策以及每一轮融资。“Multicoin给我和Anatoly的感觉就像第三个联合创始人。”或许Multicoin最具影响力的贡献是它与Sam Bankman-Fried的合作，后者同意在Solana之上建立一个去中心化的交易所。它不仅使Yakovenko的愿景成为现实，而且使Solana受到更广泛的生态系统的关注，激发了其非凡的2021年。
来自CoinGecko的数据
时至今日，当Solana遇到问题时，Gokal提到Multicoin时说，“他们是我第一个打电话给的人。”
业绩:回报和声誉
评估投资者的方法有无数种。他们能在企业中可靠地保证多少所有权？他们在与其他公司的正面对决中获胜的频率如何？他们有什么武器是其他分配者所不具备的？
最终，有两个因素可能最为重要：财务回报和市场声誉。对大多数有限合伙人来说，最终最重要的是如何把1美元变成10美元，甚至更多——但这是一个滞后的指标。特别是在交易受到限制的风险投资市场，声誉至关重要。在当前的市场中，创始人的观点最重要。建设者掌握着权力，要想在风险投资的迭代游戏中获胜，基金必须取悦他们支持的企业家。在这两个方面，Multicoin似乎都很出色。
回报
在与Multicoin有限合伙人的讨论中，我对该公司的财务业绩有了清晰的了解。在他们的协助下，我已经能够汇编我认为是对Samani和Jain回报的最彻底和最新的评估。Multicoin拒绝就业绩发表评论。
就目前情况来看，Multicoin有四个可以评估的实体:它的三个风险投资工具和常青对冲基金。值得注意的是，Multicoin尚未确认其最新的风险投资，尽管《The Information》10月份的一篇报道称，该公司将持有2.5亿美元左右的资金。鉴于它的新颖性，我们现在可以放心地忽略它。
我们可以从Opportunities Fund I开始，该基金是Multicoin于2018年7月募集的风险投资工具。一位有限合伙人分享了该基金截至2021年第三季度的回报，包括投资资本倍数(MOIC)和支付资本的分配(DPI)。坦率地说，这些数字令人难以置信:
毛投资回报率为114.7倍
净MOIC为89.1倍
DPI为47.0倍
如果一家风投公司的投资回报率达到10倍，那就算是传奇了。合广投资是有史以来最可靠、最优秀的投资者之一，其2004年的回报率是13.87倍，至少截至2018年是这样。该基金包括Twitter、Zynga和Tumblr。
2015年，《财富》杂志发表了一篇关于Lowercase Capital的文章，标题是“这是有史以来表现最好的风投基金吗?”Chris Sacca 2010年份的DPI为3.47倍，净MOIC为76.19倍。
Multicoin的Opportunities Fund I只有4年的历史，这使得它比这两家历史悠久的基金都要年轻。当然，加密货币行业的波动性意味着Multicoin的数据将会波动。相反，Multicoin的许多赢家还没有达到全部价值。它可能已经是有史以来业绩最高的风险基金;再过四年，它的回报率可能会更离谱。
Solana是该基金的最大赢家，但绝不是唯一的赢家。在27个投资项目中，有10个项目的总投资回报率已经达到或超过10倍，许多项目的投资回报率远远超过这个数字:
正如前面所提到的，Multicoin对最大赢家进行了出色的评估，集中押注于Helium、Arweave、Solana、Serum和Algorand。
表现如此出色的加密基金面临的挑战之一是管理有限合伙人的分配。由于Multicoin是其投资组合的重要投资者和支持者，将其赢家转化为现金没有任何意义。这不仅会对头寸本身造成冲击，还可能抑制有意义的增长。像Solana这样的项目已经迅速升值，但仍可能在很长一段时间内复利。为了解决这个问题，Multicoin已经以代币的形式分配了一些回报。该公司只对它打算为未来的升值保持头寸的资产这样做。
尽管创投基金II成立时间较短，但似乎开局强劲。虽然我从有限合伙人那里得到的关于关于这个工具的信息不太详细，但我可以分享高水平的业绩。截至2021年9月，该基金在MOIC基础上增长了5-6倍。与我交谈的有限合伙人指出，他们认为这些数字是保守的，因为持有的股票是由审计员标记的。因此，他们可能不包括锁定的代币或折扣。鉴于Venture Fund II成立不到18个月，这些数字非常惊人。
最后，我们可以转向Multicoin的对冲基金。L1 Digital的Ray Hindi给了我关于这个工具表现的最清晰的描述。他指出，L1 Digital在2018年秋季开始投资于Multicoin。随着时间的推移，他的公司多次加倍投资，最终向该基金拨款450万美元。根据他的计算，这部分股份现在价值1.15亿美元，回报率为25.5倍。Axios去年年底的一份报告显示，自2017年10月成立以来，该对冲基金的回报率为20287%。
耐人寻味的是，Hindi指出，从回报率的角度来看，他看到有一个其他的基金在Multicoin的联盟里运作：1kx。1kx由一家德国拼车服务的前创始人创建，通过采取与Multicoin相反的方法获得了成功。在Samani和Jain的基金寻求另类的Layer 1和其他特殊项目的同时，1kx则倾向于以太坊及其衍生的生态系统，早早地进入了DeFi、NFT和DAO。“这两个项目的表现比我们知道的所有人都要好，”Hindi说，“而且他们虽然都表现得非常好，但原因却截然不同。”
Multicoin的第一家风险投资公司是有限合伙人最疯狂梦想的东西。它在基金2和对冲基金上的出色表现表明，它不仅有能力创造非凡的回报，而且有能力保持这种回报的一致性。
声誉
红杉资本在2022年推出了一只加密货币基金。它的存在证明了该行业的力量正在增强，但该机构接受这一运动所花的时间暗示了一种更广泛的趋势。主导web2风投世界的基金迟迟没有意识到比特币等带来的机会。在一级公司中，可以说只有a16z主动跃升。
食物链顶端的不作为为叛乱分子留下了空间。如果问加密货币的创始人，他们认为谁是该领域最活跃的投资者，他们很可能会列出十年前还不存在的公司:Multicoin、Polychain、Paradigm、Delphi、Dragonfly、Libertus、1kx、Variant、Electric、Framework、Archetype等。这些公司的出现是对加密货币革命的直接回应，并已成为该领域的风险投资领导者，有能力在与旧世界的大型基金和大企业的决斗中获胜。
Multicoin的记录无疑使他们接近这一卓越群体的顶端，尽管有些人仍然认为该公司对EOS的投资和直言不讳的风格对他们不利。“人们要么喜欢它们，要么讨厌它们，”一位加密货币投资者表示。另一个人指出，有几次，他们把公司的创始人介绍给了Samani，而这些创始人却因为Samani“轻蔑、粗鲁和咄咄逼人”的风格而被拒之门外。
那些认识Samani的人说，这、并不带有任何恶意。谈到Samani对创始人的直言不讳时，同一位消息人士解释说，虽然GP可能会把他不同意的观点称为“胡扯”，但“他只是在表达自己的观点。”Audius的联合创始人Roneil Rumberg也表达了类似的观点:“Kyle有时会表现得很粗暴，但他实际上是一个非常可爱的人。我认为这只是他与想法争论的方式。”
对一些创始人来说，Multicoin的直接性是一种吸引力。当被问及该基金的风格时，the Graph的业务主管Tegan Kline表示，这“非常符合the Graph的文化:把你的想法摆到桌面上，并为之奋斗。”
Multicoin及其合作伙伴受欢迎还有其他原因。尽管Samani可能不是最善于外交的演说家——尽管有人认为他近年来变得更文雅了——但还是有几个人悄声谈论他。“Kyle很特别，”LP Ray Hindi说。Samani最显著的优势之一是他为创始人而战的方式。“他会为他的公司出谋划策，”一位加密货币投资者说，“他会为任何人挑起战争。对Kyle·Samani来说，没有什么战斗是无法战胜的。”那些发现自己在小规模冲突中站错了一边的人不喜欢Samani;而他团队中的人却因此崇拜他。
除了对创始人的坚定承诺，Samani还是一位不同寻常的思想家。那些和他一起工作的人形容他的处理能力几乎是艺术般的。合伙人Matt Shapiro说:
我一生中和很多人打过交道。我曾经和一些知名的成功人士——大公司的首席执行官们，以及其他一些人在这个房间里交谈过。我从来没有遇到过这样的人:“天哪，这家伙比我聪明多了。”Kyle让我有这种感觉。他能比其他人更快地找到正确答案。
Samani是狡猾的Tushar Jain的完美陪衬。Audius的Rumberg将他描述为 举止温和、忧郁”，是一个“说话非常准确”的人。当Jain说话的时候，他通常都有重要的事情要说。“Tushar非常有战略眼光，”Kline说，这一品质可能会对投资组合业务产生影响。“我在里斯本遇到了他，”Kline提到了Solana的开发者大会，“我们十分钟的谈话完全改变了我接下来的三个月。”
在Samani和Jain的领导下，Multicoin的领导层似乎非常平衡。Audius联合创始人Forrest Browning说:“他们之间有一种很好的阴阳关系。”
Multicoin可能会遭到诋毁，但那些最重要的人——该公司的企业家们——对其工作异常乐观。" Multicoin是对我们最有帮助的两大基金之一，" Kline称。Helium的Haleem表示，即使Multicoin帮助他建立了自己的网络，“他们似乎仍在不断寻找有价值的方法。”Solana的Gokal提到，一般市场对该公司柔和的一面“一无所知”:“与Multicoin合作过的人都知道，他们是最善良的人，不仅是在加密货币领域，在科技领域也是如此。”
最后，Rumberg说得最好:“很多人对Multicoin有很多不好的看法。但他们中没有一个人是他们投资组合的创始人。”
Kyle Samani和Tushar Jain因为身为局外人而获得成功。没有先入之见的情况下，Multicoin的GP能够看到其他人没有看到的机会，尽管仅仅这些这并不能解释他们的表现。从下至上理解这个领域的强烈愿望，愿意进行反向操作，以及敢于进行大赌注，这些都是Multicoin成功的关键因素。