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2023-03-20

导读：在光伏装机持续高增长的驱动下，23Q1多晶硅逐渐放量，将提振工业硅需求。

供应方面：新疆地区产能释放，产量有所增加，供应充足；西南地区由于缺乏降水电力成本较高，目前停炉检修硅厂较多，整体产出低于北方，其余地方开工变化不大。

需求方面：下游需求逐渐复苏。多晶硅方面，随着新增产能的不断释放，对金属硅的需求旺盛；有机硅行情弱势，生产企业部分负盈利，且终端需求不佳，部分单体厂有减产计划；下游铝合金生产企业开工率预计将有所回升，工业硅需求边际走强。

成本方面：工业硅成本维持不变，新疆地区利润较高；行业成本17743.8元/吨，其中新疆16066.67元、云南17769.77，四川18550。西南地区由于缺乏降水，加工成本仍然居高不下。

库存方面：截至3月10日，工业硅工厂库存10.97万吨行业库存22.67万吨。整体来看，目前库存仍然处于历史高位附近。

综合来看：目前工业硅价格窄幅震荡，多空驱动均较弱，但从中长期来看，在经济复苏没有证伪之前，预期复苏的逻辑仍然值得交易，工业硅价格将重回供需两旺的格局，在光伏装机持续高增长的驱动下，23Q1多晶硅逐渐放量，将提振工业硅需求。预计3月工业硅在需求复苏的乐观预期下将震荡上行。

月度策略：SI23083月预计将在16900-18000区间宽幅波动，17000以下多单逢低建仓

一、工业硅现货价格小幅下行

图1：工业硅标准品、替代品、港口现货价

数据来源：百川，大地研发中心

本月工业硅市场整体价格维持稳定，截至2023年3月9日，中国金属硅市场参考均价17715元/吨，与3月2日价格相比下调80元/吨，降幅0.45%。近期工业硅价格趋弱，主要由于库存去库乏力，持货商心态不佳，市场低价交易频现。本短期工业硅成本端有所支撑的情况下，市场价格僵持。

二、供应：产量稳定增长，开工率同比维持高位

图2：工业硅月度产量、开工率

数据来源：百川，大地研发中心

图3：各地企业开工情况

数据来源：百川，大地研发中心

目前金属硅总炉数710台，本月工业硅开炉数量与1月底相比增加了24台，截至2月27日中国金属硅开工炉数327台，整体开炉率46.1%。西北地区：西北地区金属硅开工略有增加，其中新疆地区开炉数153台，陕西开炉数5台，青海开炉数3台，甘肃开炉11台。西南地区：西南地区金属硅整体开工变化不大，云南开炉54台，四川地区开炉26台，重庆地区开炉9台，贵州地区开炉1台。其它地区：福建地区开工13台，而东北地区金属硅开工17台，内蒙地区目前开炉26台，广西地区开工4台，湖南地区全部停炉。

图4：云南四川地区降雨量

数据来源：Ifind，大地研发中心

2023年云南保山和四川乐山等地区降雨量较往年有比较明显的收窄，2022年2月保山和昭通累计降水量分别为46毫米和19.8毫米，而2023年2月上述两地降水量分别仅有5毫米和4.2毫米。从目前的观测数据来看，云南地区降水量创下近3年的新低。因此，由于今年极端的天气导致云南地区水利发电量不足，所以在丰水期到来之前，降负荷降成为常态化事件，西南地区3-5月份的产量预计降有所收缩。

三、原料价格与成本利润情况

图4：原料价格变动情况

数据来源：百川，大地研发中心

本月金属硅成本上调。本月金属硅原材价格有所上涨，月下旬内蒙古发生煤矿坍塌事件，后续煤炭行业或遇整改，硅煤价格或有抬头之势。云南电价有所上调，且月末将要限产，侧面增加生产成本。整体来看，本月金属硅成本上升。预计下月金属硅成本有所上调。预计3月工业硅生产成本在月初小幅抬升后维持稳定。

图5：工业硅各主产区生产成本＆行业毛利

数据来源：百川，大地研发中心

截至3月10日，新疆、云南、四川三省工业硅生产成本为15859.5、17467.4、18170.5元/吨。目前仅新疆地区生产工业硅还有1000左右的毛利，四川、云南等地区由于枯水期的因素电价成本过高濒临盈亏边缘。总体而言，工业硅成本呈现南高北低，预计3月金属硅价格继续趋稳，在丰水期到来后企业利润将有所修复。

四、需求：需求整体维持高增长

4.1 多晶硅扩产节奏快，提振工业硅需求

图6：多晶硅供需情况

数据来源：百川，大地研发中心

多晶硅价格在1月底企稳后开始反弹，目前现货报价约为21-24万/吨左右；2月多晶硅产量9.71万吨，周度产量23800吨，同环比均有所增加。利润方面，因多晶硅价格短期内价格反弹明显，因此行业毛利回升至10万/吨，目前多晶硅行业利润仍然较为丰厚。从装机量来看，2022全年光伏装机量累计新增87.41GW，同比+59.13%，预计未来光伏新增装机增速仍将保持两位住增长，因此，在光伏行业告诉增长的基础之上，多晶硅的旺盛需求将带动工业硅的刚性需求。

4.2 有机硅供需格局相对稳定

图6：有机硅供需情况

数据来源：百川，大地研发中心

节后归来初期，市场表现比较安静，下游消耗节前库存，单体厂积极交付预售订单，全国开工企业 16 家，总体开工率在 62%左右。另外，疫情的风波已经过去，且政策方面继续对下游市场积极推动，参与者对后市的信心开始恢复，预计短期有机硅市场纠结中小幅整理，随着各行各业陆续开工，随着经济复苏的预期逐渐强烈，有机硅硅需求增长将提振工业硅的需求。

4.3 经济复苏下铝合金的需求将有所回升

图7：铝合金产量

数据来源：钢联，大地研发中心

图8：铝合金各终端需求

数据来源：钢联、Ifind，大地研发中心

预计 2023 年 3 月后，中游铝材开工率将逐渐回升；终端需求方面，汽车产销量同环比均有所增长，且预计该趋势将在 23Q1 延续； 2022 年 12 月，新能源乘用车共销售 70.4万辆，同比增长 43.9% ，环比增长 35.0% ；其中，纯电动乘用车销售 51.6 万辆，插电式混合动力乘用车销售 18.8 万辆；另外，多城下调二套房首付比例，但不断出台的房产消费扶持政策目前未起到明显效果，预计地产在 2023H2 将开始企稳回暖。

五、库存分析

图9：各环节库存情况

数据来源：百川，大地研发中心

整体来看，目前各环节库存均处于高位；工业硅方面：2月工业硅市场库存较1月持平。工厂库存增加，昆明港、黄埔港、天津港库存稳定。有机硅方面：截至3月10日，有机硅库存4.45万吨，环比有所减少。多晶硅方面：多晶硅库存持续增长，截至3月10日，全国库存约为6.67万吨，同环比均大幅增长。目前行业开工增量比较明显，新增产能持续产能释放中。