从定价逻辑来看，铜作为一种金属种类的大宗商品，其由供给和需求共同构成其价格的基本面，但由于铜的年产量增加比较平稳，铜的供给相对需求而言波动并不大，因此铜价主要由需求端所主导。同时，作为一种高度金融化的大宗商品，宏观层面的货币政策带来的流动性变化，以及市场情绪波动都可能对铜价波动提供支撑。
2. 长周期全球历史铜价概况
3. 长周期铜价波动影响因素拆分
1）需求拉动铜价中枢上移，如：2003年1月至2006年5月，经济复苏叠加供给低迷背景下，铜价快速上扬。受2000-2003年铜价持续低迷影响，资本开支走弱，铜供给端产能停滞，库存下降。需求端，2001年末中国加入WTO后，国内对铜需求快速增长，铜市场供不应求，铜价大幅上涨，自2003年1月的15930元/吨持续攀升至2006年5月的81780元/吨的历史高点。
2）供给端偶发事件短期刺激，如：2016年10月至2017年10月，国内供给侧改革叠加国外罢工矿山停产，铜供给快速收紧，铜价稳步上涨。2016年6-7月，受国内环保整治影响，国内小型矿山多被迫停产；2016年11月，国内雾霾整治力度加大，环保整顿再度加码，国内铜精矿供给下滑。海外方面，2017年2月，Escondida铜矿开始罢工，罢工潮蔓延至Grasberg铜矿及Cerro Verde铜产商，铜供应压力逐步递增，推动铜价上行，铜价自2016年10月37350元/吨快速上跳至2017年2月的49600元/吨。
3）宏观因素经需求波动传导至铜价，如：2017年11月至2019年12月，中美贸易战对全球经济形成拖累，国内家电、汽车等行业增速放缓，全球铜需求减弱，铜价下跌，铜需求走弱。2019年，中美谈判偶有进展但不确定反复，铜价持续低迷，自2017年11月的54560元/吨缓慢下行至2019年12月的48900元/吨。
参考资料：
[1] 财通证券/铜博士还会再度上涨么？
[2] 开源证券/2024下半年为增量关注节点， 供需错配矛盾渐近
干货半月谈丨系列回顾