内容提要：

上周多位美联储官员发言对降息争议较大，经济数据方面，美国二季度GDP实际年增长率上修至3.8%，名义增长6%，创七个季度来最快增速。8月耐用品支出增长2.9%，房屋销售激增20.5%，失业救济申请降至21.8万，显示美国经济强劲，无衰退风险，宏观情绪尚可。基本面，电解铝供应端产能增量仍以置换产能为主，甘肃、广西、新疆以及青海地区部分电解铝企业释放检修产能，理论供应微幅增加。消费端上周下游铝加工开工率继续上升0.8个百分点至63%，同时小长假节前下游备货需求增加，加上铝价回落，采购意愿较强，市场成交明显阶段性好转，现货贴水转为平水附近。铝锭社会库存周内去库加速，周内去库2.1万吨，至61.7万吨；铝棒库存12.3万吨，较上周四减少1.2万吨。 综上，美国衰退风险降低，且10月份美联储继续降息预期仍然高达85%，宏观预期较好。基本面供应基本持稳，十一之后或有集中到货，届时库存或有阶段性累库。消费端仍处于传统旺季，预计消费韧性仍存。宏观及基本面预期皆可，铝价看好震荡偏强。

     电解铝的价格周期及成本利润分析

铝在金属品种中，产量仅次于钢铁，为世界第二大类金属，也是世界上最为广泛应用的金属之一，其价格走势深刻反映了中国工业化进程、全球经济周期与产业政策调整的复杂互动。作为铝系产业链系列报告的第一篇，我们首先将通过梳理2002年以来沪铝价格的五轮周期性波动，分析其从"资源驱动"向"政策约束+技术革命"双轮驱动的范式转变，其中2016年供给侧改革与2020年新能源产业爆发成为两大关键转折点，推动铝从传统周期性波动向结构性增长转型。  　　

电解铝的价格组成从大的分类来说主要就是分为两部分，一部分是成本，一部分是利润。对于工业企业来说，成本是价格中比较重要的一部分，因为作为生产制造企业，低于成本线持续经营的可能性微乎其微。第二部分我们主要聚焦于电解铝的成本结构解析，以得知其成本结构中对价格影响较大的部分，以进行后续的持续跟踪分析。对于电解铝的成本而言，占比最高的是氧化铝，其次是电力成本，这两类成本基本占到了电解铝成本的70%左右，也是影响电解铝成本的主要因素，再其次则是阳极成本、折旧及费用以及其他现金成本等。  　　

近期电解铝单吨利润再度站上了4000元/吨，上一次是在2021年和2022年全球大放水下需求的增长所推动。在经历了去年氧化铝价格大幅攀升所带来的成本低谷后，今年随着氧化铝价格的下跌，电解铝再度迎来了高利润时代。站在当下，国内仍受到4500万吨产能天花板政策的限制，电解铝行业供需紧平衡格局有望延续，主要的成本端上行风险较为有限，拥抱电解铝高利润时代。