绿色再生金属平台

2025-07-28

导读：*关注库存及政策走向铝价震荡*“反内卷”政策对电解铝及氧化铝影响分析*凯撒铝业二季度收入利润双增长

内容提要：

*关注库存及政策走向铝价震荡

*“反内卷”政策对电解铝及氧化铝影响分析

*凯撒铝业二季度收入利润双增长

关注库存及政策走向铝价震荡

上周美国总统特朗普与日本达成关税协议后，欧盟与美国之间的贸易谈判亦有进展，海外避险情绪回落。国内工信部淘汰老旧产能消息持续拉动市场情绪，不过短时间情绪过热，亦有修复需求，下半周情绪稍有降温。基本面，供应端近期绝大部分产能变动属于置换，贵州少量产能继续复产，开工产能较上周微幅增加1万吨。下游面临淡季需求疲软、高铝价压制及关税不确定性的三重压力，铝加工周度开工率持续微幅下滑。电解铝锭库存累51万吨，较上周四增加1.2万吨；铝棒库存14.55万吨，环比减少1.05万吨。

综上，本周海外美联储利率决议及美国对等关税即将到期的谈判进程不确定性较高，宏观弹性较高。基本面供应开工产能微幅增加，消费端消费淡季加上铝价高位，下游畏高采买节奏放缓，铝锭社会库存小幅累库，但铝棒库存仍去库，仓单库存在短暂累库之后重新去库回到6万附近，整体累库并不十分顺畅。预计铝价在上周情绪休整之后有一定修复，基本面供需矛盾不大给到支撑，铝价有一定调整。

来源：金源期货

“反内卷”政策对电解铝及氧化铝影响分析

“十二五”期间中国电解铝行业面临产能严重过剩、全行业亏损及环保问题三重压力，2015-17年的供给侧改革通过“严禁新增+清理违规+环保倒逼”组合拳重塑行业。政策强制关停违规产能427万吨，年产能增速从14年12%降至17年的1.8%，推动产能向云南等低成本区域转移，并通过采暖季限产等环保措施优化供需。改革后，电解铝供需同步发力，价格从9710元/吨涨至15130元/吨，行业盈利面从10%提升至80%，成为供改成效最显著的金属品种。　　

2025年“反内卷”新政背景和15年供改具有较大差异：当前电解铝行业吨利高达4000元/吨，氧化铝企业虽长期面临过剩，但头部企业维持盈利，与2016年全行业亏损、企业“求生欲”驱动的减产形成鲜明对比；政策明确表示将避免直接行政去产能，对民企主导领域更倾向市场出清，力度更为温和及市场化；本轮覆盖行业更广，主要聚焦新能源汽车和光伏新兴产业链，需权衡就业稳定与产能优化。我们认为，当下氧化铝产能老而不旧，设备持续更新升级，大规模清退可能性低。电解铝因产能天花板和能源成本优势维持紧平衡，但下半年需求端走弱可能压制利润。　　

本轮政策核心是“防恶性竞争”而非“造短缺”，需警惕情绪退潮后的市场分化，仍需持续跟踪政策的实施力度以及氧化铝、电解铝自身的供需边际变化。