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2026-04-30

导读：*铝价中枢有望继续抬升*若几内亚限制出口政策落地国内铝土矿会缺吗？*Hydro Energi与Statkraft签署了两份长期购电协议

内容提要：

*铝价中枢有望继续抬升

*若几内亚限制出口政策落地国内铝土矿会缺吗？

*Hydro Energi与Statkraft签署了两份长期购电协议

铝价中枢有望继续抬升

4月以来，中东地缘冲突导致铝产能受损、氧化铝供应短缺，LME铝库存处历史低位，叠加需求持续增长，铝价中枢有望继续抬升。　　

供应方面，中东地缘冲突一定程度上暴露了海外电解铝供应链的脆弱性。根据SMM统计，2026年中东地区电解铝产量预计为684.8万吨，地缘冲突将导致中东地区产能下降约216万吨/年，占海外总产能的7%。若计入因原料断供而逐步降负的铝厂，实际受影响的产能规模更大。更关键的是，电解槽的复产周期通常长达6到12个月，且重启成本高昂，这意味着即使地缘局势在短期内缓和，电解铝产量也无法立刻恢复至冲突前的状态。　　霍尔木兹海峡被封锁导致氧化铝运输不畅。根据阿拉丁统计，中东地区5国的氧化铝产能约465万吨，区域（海湾6国）自给率只有34%，只有伊朗和沙特的部分铝厂能够实现完全自给，其余铝厂每年存在约900万吨的需求缺口，基本依赖从澳大利亚和印度经由霍尔木兹海峡进口。尽管可以尝试通过沙特本土产能调剂、红海或阿曼替代航线小额补运以及消耗库存等方式缓解断供压力，但全年仅能弥补115万吨左右的需求缺口，氧化铝供小于求的格局加剧。随着库存逐步耗尽，更多铝厂将被迫降负荷运行。国际铝业协会4月20日公布的数据已经验证了这一趋势：海湾地区3月的原铝产量较2月下降了6%。　　

库存方面，从海外可观测到的LME库存来看，不足50万吨的海外铝库存已处于历史低位。库存作为调节供需的重要“蓄水池”，其容量降至低位，无疑会放大供应扰动。同时，受产能天花板限制，当前我国电解铝产能利用率超过98%，没有进一步提升的空间，出口难以大幅增长。此外，2026年我国电解铝全年新增产能仅75万吨左右。　　

需求方面，新能源与AI行业发展驱动需求持续增长。目前，全球铝市场的需求增长引擎已从传统的房地产行业切换为新能源与AI行业。其中，中国电网投资成为铝需求增长最核心的驱动力，“十五五”时期国家电网与南方电网预计投资超5万亿元，较“十四五”时期增长约40%，年内或有5条新线路开工。与国内增量建设并行的是欧美电网的存量替换，美国大部分输电线路建于上世纪六十年代，已难以承载AI数据中心与新能源并网的双重压力。2026年3月，美国能源部启动SPARK计划，加速推进国内电网升级改造，相关投资将在5年内持续加码。与此同时，AI算力竞赛正在与电解铝生产争夺电力资源——单吨铝耗电逾1.3万千瓦时，而数据中心的刚性负荷推高了边际电价，高成本铝产能加速退出，从成本端支撑铝价。此外，地缘冲突倒逼全球新能源加速渗透：霍尔木兹海峡被封锁让能源自主成为各国刚需，光伏支架、储能外壳等铝密集型产品出口有望增加。铜铝比价已创2003年以来新高，铝在新能源车线束、充电桩等领域打开了新的需求增长空间。　　

整体来看，中东地缘冲突导致约216万吨/年的电解铝产能受损，霍尔木兹海峡被封锁又切断了中东地区氧化铝的主要进口通道，叠加LME铝库存处于历史低位，全球铝供应短缺状态短期难以改变。国内方面，产能天花板压制了增产空间，电解铝供应弹性大大降低，电网投资增长、欧美老旧电网改造、高成本产能退出以及全球新能源加速渗透等利多因素驱动需求持续增长。不过，高铝价对下游利润的挤压以及国内铝锭约145万吨的库存仍将在短期压制价格上行空间，后续需观察国内铝锭去库节奏与海外订单落地情况。

来源 : 期货日报

若几内亚限制出口政策落地国内铝土矿会缺吗？

月底时期市场关于几内亚矿石限制政策说法众多，但官方始终未做正式表态。市场普遍对总出口量由1.8亿吨减至1.5亿吨的说法较为认可，按照75-80%出口至中国比例计算，约有1.35-1.45亿吨供应至中国市场。　　当前中国氧化铝总建成产能11295万吨，使用进口矿产能共7434万吨（含掺配），其中使用几内亚矿产能约6210万吨，占比达84%，折合几内亚矿年需求量约1.74亿吨；在不考虑国内矿石库存情况下，理论缺口3000-4000万吨。　　

截至3月份中国共进口铝土矿5796.9万吨，其中进口几内亚铝土矿4654.1万吨，较去年同期增加1016万吨。若年内几内亚限制出口政策未能落地，预计全年进口铝土矿在2.3亿吨左右，预计几内亚铝土矿进口1.7-1.8亿吨。若几内亚限制出口政策温和执行，预计进口几内亚铝土矿约在1.7亿吨左右，国内需求紧平衡。若几内亚限制出口政策严格执行1.5亿吨，那么3000-4000万吨的理论缺口需由澳大利亚、塞拉利昂、喀麦隆等国家填补。但新兴出口国完全填补缺口仍需1-2年时间，故政策落地后短期缺口依然存在。　　

整体来看，几内亚矿石政策何时落地尚不得知。当地矿山仍多维持稳定生产状态，发运量亦处高位。但顾及几内亚政府本身想法多变，部分矿山及贸易商已开始做预期计划。短期来看，几内亚出口政策仍是影响年内原料端及期货盘面的主要变量，关注5月份几内亚政策端变化。