尽管欧洲、北美及国内四川云南近期均有减产情况发生，但从8月开始全球可统计铝库存已出现累库趋势，截至9月23日处于12年以来的2.5%分位，仍处于历史低位，但或预示着供需格局已转向过剩。其中可能有两方面原因：第一，海外需求存在逐步走弱趋势，且需求下滑程度或超过供给收缩幅度，另一方面，俄铝表示受西方制裁影响，近期或将部分铝交付给伦敦金属交易所的亚洲仓库，由LME出售这些铝材，即考虑俄铝部分隐性库存，全球基本面仍不乐观，国内来看，云南减产及保交楼等影响下，短期供需格局好于海外
供给方面，四川地区电解铝企业生产逐步恢复，但电解槽重启需要2-3个月事件，完全达产或在10月底以后，而云南地区限电扩大至20%，据SMM，8月底云南地区运行产能约525万吨，则减产20%对应105万吨，国内当前运行产能下降至4035万吨附近，对应日均产量约11.05万吨。需求方面，9月22日铝加工企业周度平均开工率回升至67.1%，较7、8月以来有所回升但幅度有限。若需求维持8月淡季水平，对应日均消费约11.1万吨，则供需基本平衡；若保交楼等带动国内需求回升，供需仍有短缺可能。同时，从国内社会库存来看，8月中旬以来有所去库，印证短期供需格局仍偏短缺。
来源于：华泰证券—绿色再生金属平台综合整理
