云南复产后，铝锭现货流通量仍难大幅增加

内容提要：

     短期来看，下游电解铝西南产区丰水期复产对氧化铝近月价格形成一定支撑，但长期来看，国内氧化铝供应过剩现象尤为明显。

　　6月19日，氧化铝期货在上海期货交易所正式挂牌交易。作为全球首个实物交割的氧化铝期货品种，上市第一天即受到了市场的广泛关注与参与。氧化铝挂牌基准价为2665元/吨，截至目前运行平稳，价格稳中有升，但从月间价差来看，AO2311至AO2406整体维持back结构，近涨远跌的走势与沪铝保持一致。

　　短期来看，下游电解铝西南产区丰水期复产对氧化铝近月价格形成一定支撑，但长期来看，国内氧化铝供应过剩现象尤为明显。按照电解铝4500万吨的产能上限进行测算，对应氧化铝需求量为8730万吨，当前氧化铝建成产能已显著过剩，再加之行业内不断新建产能，加剧供需错配，氧化铝价格上涨受到抑制，而价格压制下行业利润空间也较为有限，造就如今近强远弱的格局。

　　供应增长未受限制

　　一季度以来，氧化铝生产成本跟随烧碱、煤炭以及铝土矿等主要原材料价格的向下调整不断回落，利润空间有所释放，提升了氧化铝厂前期停产产能复产与新投产能投产的积极性，氧化铝产能出现环比增长的趋势。截至目前，氧化铝建成产能接近1.04亿吨，运行产能为8156万吨，不断刷新高点。

　　分地区来看，河南等地此前检修停产的产能已经恢复运行状态，山东地区新增产能已爬坡至满产，仅山西地区出现部分产能减产现象，整体来看产量增长的势头暂时不会停滞，供应宽松的格局依然维持。因此，二季度氧化铝现货价格迎来了回调，市场对于供应过剩的预期较为明确，期货盘面上更是表现为贴水现货。对于氧化铝企业而言，下游电解铝厂掌握了议价权，即使在目前价格紧贴成本线运行的情况下，氧化铝价格大幅走强的可能性也不大。但氧化铝企业停产成本较低，面对亏损可以随时选择灵活生产，在供应整体增长的背景下，出现阶段性供应减少的局面也并不意外，因此价格流畅下跌的可能性也比较小，在大方向向下的基调下会配合出现波段上行走势。此外，还需考虑到年末北方污染防治可能对氧化铝供应端造成的扰动。

　　年内需求较为乐观

　　氧化铝的主要下游为电解铝。电解铝自身供应端的变量主要看西南地区丰水期复产情况，根据最新消息，目前云南地区已全面放开电力负荷管理，复产有条不紊推进中。再加之整个6—10月的丰水期电解铝都存在供应提升的预期，丰水期结束后是电解铝自身需求的旺季，对氧化铝需求量的提升或能延续至四季度。与此同时，能源消费将带动天然气价格上涨，抬升氧化铝成本。在需求端复产、成本抬升预期等因素的作用下，近月供应相对过剩问题有所改善，价格受到市场情绪与基本面双支撑。

　　但短期内需求的增加并不能真正意义上缓解供需错配的局面。氧化铝供应弹性远远强于电解铝，产能的绝对过剩始终存在隐患，即利润空间的打开将会受到氧化铝供应快速增长的影响而迅速关闭，价格难以维持上涨趋势，中长期来看逢高沽空是较为优先的选择，需持续关注行业政策的变化。

来源：期货日报-绿色再生金属平台整理

　  丰水期来临后，云南电力短缺问题有所缓解，云南政府发布《关于全面放开负荷管理的通知》，通知要求省内电解铝企业全面复产。

　　目前云南地区已于6月19日开始逐渐释放复产产能，根据百川盈孚调研，云南电解铝首轮复产预计达到141万吨左右，首轮复产预期在8月份全部完成。

　　近期中国铝锭市场库存呈现不断下降的趋势，一度达到6年以来新低47.12万吨，其中华南、华东市场均反馈货源短缺，持货商现货升水不断上涨，云南复产消息过后，市场价格下跌幅度不如预期，主要也是市场缺货导致。

　　云南规模复产后，铝锭市场库存是否出现反转呈现增加趋势，成为行业关注的焦点，根据百川盈孚调研，141万吨的首轮复产量产品结构及流向如下：

　　企业A预计复产90万吨产能，其中约30%以铝水销售周边下游企业、约30%用作企业内部生产合金、约20%铸造高端铝锭供集团内部企业使用、其余的约20%将以铝锭形式流向川渝地区，基本没有流向华南的铝锭。

　　企业B预计复产21万吨产能，周边铝加工企业较少，因此铸锭或将较多，但B企业铸锭后大部分铝锭或将流向西南市场，少有华南流向。

　　企业C预计复产30万吨产能，但由于C企业周边配套加工较多，因此将会把生产的大部分铝水运往附近的加工企业，预计复产后铸锭量较少，因此流向华南地区的铝锭也将有限。

　　综合来看，云南复产后，华东华南市场流通的铝锭货源仍然偏紧，预计后续铝锭社会库存将继续保持在较低位置，对现货铝价形成一定支撑。

来源：百川银孚-绿色再生金属平台整理

　  据国家统计局数据显示，2023年1-5月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入29729.7亿元，同比增长0.3%；营业成本28306.4亿元，同比增长3.3%；利润总额628.4亿元，同比下降53.0%。

　　1-5月，有色金属矿采选业实现营业收入1336.2亿元，同比下降0.8%；营业成本862.9亿元，同比下降2.2%；利润总额312.5亿元，同比增长1.3%。

来源：统计局-绿色再生金属平台整理